今年春季，正當(dāng)下游紡織品服裝傳統(tǒng)需求旺季來臨之際，PTA期貨卻意外地出現(xiàn)階段性的頂部，1009合約于4月6日攀至8736點(diǎn)后，開始逐波下滑，4月底開始加速，5月更是暴跌而下，6月8日至7062點(diǎn)。短短兩個月，期價下跌了1674點(diǎn)，跌幅近20%。按照傳統(tǒng)，6-8月應(yīng)是下游紡織品服裝的需求淡季，從常理上講，PTA的弱勢將更加難以改善，但恰恰在此時，PTA卻意外反彈，1009合約6月21日最高至7546點(diǎn)，反彈幅度近500點(diǎn)。今年以來的PTA行情令很多業(yè)內(nèi)人士大跌眼鏡，難道行情真的漲跌無序?在逆著基本面而動?其實(shí)，PTA行情的發(fā)展并無怪異之處。綜合多方面因素看，PTA的運(yùn)行軌跡與基本面之變化恰好吻合。

　　總體來看，下游紡織品服裝需求強(qiáng)勁，盡管春季的"倒春寒"令春裝銷售受到影響(這是春季行情的壓力源之一)，但目前下游需求仍處于相對理想的狀態(tài)，特別是聚酯下游織造環(huán)節(jié)，近期開工負(fù)荷意外地小幅提高，而且據(jù)了解下游紗線庫存并不寬裕。另外，聚酯產(chǎn)品的出口形勢也出人意料地好轉(zhuǎn)，今年的3-5月聚酯產(chǎn)品出口連續(xù)快速增加，超過金融危機(jī)前的水平，4-5月連創(chuàng)歷史新高，每月聚酯產(chǎn)品出口量在25萬噸，已占到聚酯產(chǎn)量近15%的水平。因此，聚酯產(chǎn)品出口形勢的明顯好轉(zhuǎn)是下游需求好轉(zhuǎn)的支撐之一。

　　盡管下游需求保持在相對理想狀態(tài)，但利空因素仍占據(jù)上風(fēng)。去年下半年以來，由于PTA生產(chǎn)負(fù)荷一直保持在90%及以上水平，而進(jìn)口也無下降，所以，盡管過剩并不明顯，但積少成多，我們從期貨市場的倉單量上就可見一斑。倉單量從去年10月開始增加，今年5月達(dá)到史上第三個高點(diǎn)。

　　盡管近期倉單略有減少，但總體仍高達(dá)3.8萬張(5噸/張，共計(jì)19萬噸)，另外，交易所規(guī)定9月交割后要集中注銷，這就意味著，近20萬噸的貨物要在9月中旬集中推向現(xiàn)貨市場，這對于現(xiàn)貨的壓力不容小視。

　　由于PTA生產(chǎn)利潤仍然較為理想，總體保持在1000元/噸或以上水平，所以PTA廠商的生產(chǎn)積極性較高，運(yùn)行負(fù)荷仍將保持在90%及以上水平。另外，PTA進(jìn)口量仍然保持在較高水平，而且進(jìn)口虧損空間總體呈現(xiàn)縮小的態(tài)勢，所以進(jìn)口不會明顯縮量。正因?yàn)槿绱耍?yīng)量方面下降的可能性不大。

　　PTA市場的另一個重要利空因素是成本塌陷。PTA的直接原料PX，今年供應(yīng)壓力較大。自去年亞洲范圍內(nèi)多套新的PX裝置集中推出后，其供求關(guān)系便發(fā)生了明顯的改變。目前PX的生產(chǎn)利潤僅能維持在盈虧平衡線上下，而且PX自身由于供應(yīng)過剩，無上漲之力，其價格只能被動地靠上游的漲跌所帶動。

　　綜上所述，利空因素遠(yuǎn)大于下游需求的支撐，致使春季PTA行情提前結(jié)束，并在原油及下游石化芳烴類產(chǎn)品的下跌帶動下，順理成章地走出了一輪像樣的下跌行情。