羅萊家紡002293紡織和服飾行業(yè)稅率變動(dòng)導(dǎo)致09和10年一季報(bào)補(bǔ)充繳納企業(yè)所得稅，對凈利潤影響不大，調(diào)整后09年EPS降低5%，10年一季度EPS降低3%。原來09-10年公司能享受優(yōu)惠所得稅率為20%和22%，現(xiàn)在需要按照25%的統(tǒng)一所得稅率來申報(bào)，對09年和10年一季度業(yè)績進(jìn)行追溯調(diào)整。經(jīng)測算，因稅率變動(dòng)導(dǎo)致公司09年和10年一季度企業(yè)所得稅費(fèi)用增加繳納750萬元和123萬元，分別降低EPS約5%和3%。我們預(yù)計(jì)調(diào)整后09-12年EPS分別為1.03/1/38/1.84/2.34元(原為1.08/1.42/1.87/2.34)，對09和10年凈利潤影響不大，降幅在5%以內(nèi)。

　　由于09年EPS的基數(shù)也下降了，10年對09年的增速由原來的31.5%升至34%。

　　長期仍看好家紡行業(yè)未來發(fā)展空間和羅萊家紡的快速成長性。雖然所得稅率的調(diào)整使得2010年EPS小幅降低3%，但并不影響我們對公司基本面的判斷。

　　家紡行業(yè)進(jìn)入品牌發(fā)展的"黃金十年"，羅萊家紡作為行業(yè)龍頭企業(yè)，依托其品牌、營銷、渠道優(yōu)勢，能獲快于行業(yè)平均增速的增長。我們預(yù)計(jì)公司09-12年能取得22.5%的收入復(fù)合增長率，31.5%的凈利潤復(fù)合增長率。從估值看，10-12年調(diào)整后EPS為1.38/1.84/2.34元，對應(yīng)10-12年P(guān)E為39/29/23倍，短期估值較高，但考慮到其行業(yè)空間和快速成長性，長期仍看好公司。

　　風(fēng)險(xiǎn):今年夏季天氣熱得晚，對涼席和夏被銷售有些影響;房地產(chǎn)成交量縮減對家紡終端銷售可能有滯后影響，但門店快速擴(kuò)張會(huì)彌補(bǔ)平效對收入的影響。