機(jī)構(gòu)：浙商證券

　　摘要：

　　20H1在疫情下，消費(fèi)受到全面影響同時(shí)渠道線上化明顯，這使得線上服務(wù)商/線上品牌及龍頭品牌成為市場(chǎng)追捧熱點(diǎn)。

　　從H2策略來(lái)看，抓緊龍頭品牌的同時(shí)，我們看到服裝行業(yè)中還有一批被市場(chǎng)忽略、但現(xiàn)金流充沛、積極跟上線上渠道發(fā)展步伐的低估值細(xì)分龍頭同樣值得關(guān)注：

　　主線一：消費(fèi)品白馬依舊是中長(zhǎng)期最穩(wěn)定選擇。在行業(yè)共同面對(duì)需求不振、庫(kù)存下滑的問(wèn)題時(shí)，龍頭更強(qiáng)的品牌力有望進(jìn)一步擠占腰部品牌的生存空間。而其中，行業(yè)高增速、空間大的運(yùn)動(dòng)服飾龍頭安踏體育、李寧雖然估值較高但依舊是長(zhǎng)期首選；同時(shí)波司登、比音勒芬、地素時(shí)尚等細(xì)分賽道龍頭同樣值得關(guān)注。

　　主線二：在線上龍頭及消費(fèi)品龍頭白馬股價(jià)頻創(chuàng)新高背景下，許多服飾企業(yè)股價(jià)仍處于歷史大底部，這類(lèi)企業(yè)不少具備以下體征：(1)細(xì)分賽道龍頭(但該賽道成長(zhǎng)性較為一般)；(2)現(xiàn)金流及業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較好；(3)股價(jià)及估值處在歷史底部；(4)積極跟上新零售步伐。我們?nèi)婵炊噙@一批估值10X+的傳統(tǒng)品牌，建議關(guān)注富安娜，以及水星家紡、安正時(shí)尚、歌力思。