事件：波司登公司(03998)公告在FY19/20前九個(gè)月中(2019/4/1-2019/12/31)公司波司登品牌羽絨服業(yè)務(wù)累計(jì)零售金額增長(zhǎng)超過30%。同時(shí)品牌羽絨服業(yè)務(wù)下的其他品牌零售金額增長(zhǎng)超過40%。公司品牌羽絨服業(yè)務(wù)在線上、線下均表現(xiàn)出快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

在19年入冬以來南方天氣明顯偏暖的情況下，波司登旗下的品牌羽絨服業(yè)務(wù)依舊保持了高速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，充分顯示出公司在品牌、產(chǎn)品、渠道、和零售運(yùn)營(yíng)上的全面升級(jí)，正在被消費(fèi)者認(rèn)可。

公司的品牌重塑計(jì)劃在FY19/20持續(xù)推進(jìn)，9月米蘭時(shí)裝周設(shè)計(jì)師系列發(fā)布會(huì)邀請(qǐng)名模Kendal Jenner走秀、Nicole Kidman觀秀，同時(shí)聘請(qǐng)“帶貨女王”楊冪成為設(shè)計(jì)師系列代言人、10月登峰造極高端系列發(fā)布會(huì)反響強(qiáng)烈、11月與愛馬仕設(shè)計(jì)師高緹耶在上海隆重推出聯(lián)名款羽絨服、并連續(xù)與包括Tom Hiddleston、Scarlett Johansson等大牌歐美演員合作實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品露出，全方位提升品牌在消費(fèi)者心目中的形象。

12月7日作為第二屆海南島國(guó)際電影節(jié)活動(dòng)之一的“極寒·巔峰上的時(shí)尚——波司登&國(guó)際時(shí)裝大師聯(lián)名秀”在海南三亞上演，波司登聯(lián)合國(guó)際時(shí)尚設(shè)計(jì)師Kenzo Takada(高田賢三)與EnnioCapasa設(shè)計(jì)的40款時(shí)尚羽絨服精彩亮相，同時(shí)在12月23日再度聯(lián)合天貓啟動(dòng)超級(jí)品牌日活動(dòng)。從雙十一數(shù)據(jù)可以看到，波司登主品牌羽絨服消費(fèi)客單價(jià)繼續(xù)提升，同時(shí)年輕消費(fèi)者的占比也迅速提升。 公司于12月20日公布股份回購(gòu)計(jì)劃，將以從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得的可動(dòng)用現(xiàn)金為回購(gòu)行為提供資金，回購(gòu)股份數(shù)量上限為2019年8月26日已發(fā)行股份數(shù)量的10%，進(jìn)一步表明公司對(duì)于自身業(yè)務(wù)發(fā)展前景的信心。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：在暖冬下，波司登逆勢(shì)保持較高的收入增長(zhǎng)，我們認(rèn)為這體現(xiàn)出波司登品牌勢(shì)能的提升，以及隨著渠道與產(chǎn)品的持續(xù)升級(jí)，消費(fèi)者對(duì)其認(rèn)可度的持續(xù)提升。在這樣的基礎(chǔ)上，考慮到2021春節(jié)較晚，元旦與春節(jié)期間的銷售旺季較2020年更長(zhǎng)，服裝行業(yè)有望迎來業(yè)績(jī)大年，我們對(duì)波司登未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依舊抱有充足信心。我們維持FY20/FY21/FY22凈利潤(rùn)13.4億/17.4億/21.3億的業(yè)績(jī)預(yù)期，同比增長(zhǎng)36.9%/29.6%/22.3%，對(duì)應(yīng)PE 20X/16X/13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境、天氣變化使終端零售需求不及預(yù)期。