步入寒冬臘月，紡服行業(yè)正如沐春風(fēng)，還是風(fēng)雨凄凄？

　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年11月，社會消費(fèi)品零售總額同比增速回升至8%，環(huán)比10月增速提升0.8個百分點(diǎn)。其中，服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類值同比增速由上月的負(fù)增長恢復(fù)至4.6%。

　　“羊絨之都”清河的工廠里，機(jī)器加班加點(diǎn)作業(yè)，紡織工人也常常工作至深夜，店家的電話鈴聲也此起彼伏。同樣的場景也出現(xiàn)在羽絨服中，217套1.1萬元羽絨服禮盒，在李佳琦的一次直播中20秒被賣光，品牌方緊急補(bǔ)貨700套。

　　零售數(shù)據(jù)疲弱港股卻現(xiàn)5年最好行情？

　　紡服業(yè)步入寒冬后，正逐漸出現(xiàn)反彈活力。然而若將時間線拉長，零售數(shù)據(jù)行情反彈背后，卻顯示著行業(yè)整體增速放緩。其中，2019年11月社零同比增速較去年同期下降0.1個百分點(diǎn)，服裝鞋帽零售同比增速更是較去年同期下降0.9個百分點(diǎn)。

　　據(jù)國際統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，限額以上單位商品零售累計(jì)同比增長3.7%，服裝鞋帽、針紡織品累計(jì)同比增長3%，與金銀珠寶、石油及制品、汽車、建筑及裝潢材料4個板塊整體累計(jì)增速低于平均值。

　　整體來看，2019年紡服行業(yè)零售數(shù)據(jù)整體出現(xiàn)疲弱走勢，除行業(yè)總體零售增速在社零增速之下外，線上表現(xiàn)也顯得差強(qiáng)人意。從全年線上零售數(shù)據(jù)來看，穿類實(shí)物商品增速在多數(shù)區(qū)間段均處于吃類、用類零售增速下方。

　　盡管行業(yè)零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但整體板塊2019年在港股的表現(xiàn)卻創(chuàng)下了近5年最高。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，隨著2019年最后一個交易日中午12點(diǎn)敲錘定音，港股紡織服飾板塊最終交出了近5年中最好行情答卷，全年上漲34.31%，跑贏恒指9.07%漲幅。

　　龍頭表現(xiàn)優(yōu)異實(shí)力“打臉”沽空機(jī)構(gòu)

　　2019年中旬，沽空機(jī)構(gòu)紛紛盯上了港股服裝界龍頭。6月、7月，Bonitas、渾水接連將矛頭指向波司登(03998)、安踏(02020)，而縱觀板塊全年漲幅，兩家公司紛紛排入年漲幅前十。在遭遇做空之后，股價不但未受影響，還一路穩(wěn)步上升，實(shí)力“打臉”沽空機(jī)構(gòu)。

　　智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2019年共有3只標(biāo)的實(shí)現(xiàn)了股價翻倍。其中，服裝界龍頭李寧(02331)、波司登、安踏分別實(shí)現(xiàn)年漲幅179.92%、95.97%、87.69%。

　　截至2019年12月31日港股收官，安踏體育成為紡服板塊市值最大標(biāo)的，總市值達(dá)1884.57億港元。其中，安踏體育、申洲國際為板塊中市值超千億港元標(biāo)的，市值超百億港元標(biāo)的則有9只。

　　截至目前，紡服板塊共有港股通標(biāo)的17只。2019年，板塊標(biāo)的中港通資金持股比例平均提升1.45個百分點(diǎn)。截至2019年12月31日，平均持股比例3.67%。

　　17只標(biāo)的中，拉夏貝爾(06116)為港股資金持股比例增長最多的公司，也是目前紡服板塊港股通持股比例最大的公司。然而，公司股價年跌幅卻達(dá)到78.65%。

　　智通財(cái)經(jīng)APP了解到，拉夏貝爾股價于2017年便開始出現(xiàn)下滑，公司控股股東邢加興先后6次進(jìn)行公司股票質(zhì)押，累計(jì)質(zhì)押公司股份占其直接持有股份99.81%。自今年7月公司發(fā)布上市以來表現(xiàn)最差業(yè)績預(yù)告后，股價進(jìn)一步下跌并跌破5元，最終至股股東、實(shí)控人邢加興爆倉。曾號稱為“中國版ZARA”的拉夏貝爾經(jīng)過股價的一路下行，如今市值已不足30億元。

　　除此之外，李寧、安踏為除拉夏貝爾外港股通持股比例增長最大的公司。其中，兩者股價分別實(shí)現(xiàn)年漲幅179.92%、87.69%。

　　從運(yùn)營數(shù)據(jù)來看，紡服板塊主要幾家參與者存貨周轉(zhuǎn)率于2019年中期達(dá)1.73，較去年同期微幅上升。其中，李寧于近幾年中存貨管理能力提升較快。安踏體育、361度(01361)、新秀麗(01910)、江南布衣等存貨周轉(zhuǎn)率下降速度較快。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，近5年來，新秀麗、安踏體育兩家公司營收表現(xiàn)好于平均水平。其中，安踏營收2017年中期以來增長快速。除此之外，李寧、波司登兩家公司整體維持穩(wěn)定的線性向上增長。

　　利潤表現(xiàn)方面，安踏體育利潤水平在近五年中均保持在平均水平之上，新秀麗利潤逐年下跌，自2018年中期低于平均水平。除此之外，李寧在近5年中利潤增長速度較快，2019年中期高于行業(yè)平均水平。

　　整體來看，2019年紡服板塊市場行情及業(yè)績表現(xiàn)較好的企業(yè)均集中在體育運(yùn)動及羽絨服領(lǐng)域。方正紡服在其研報中也提到，由于壁壘有限及高端市場競爭空缺，體育服飾、羽絨服龍頭業(yè)績爆發(fā)。

　　未來趨勢關(guān)鍵詞

　　立足當(dāng)前時點(diǎn)看2020及未來行業(yè)變化，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP總結(jié)行業(yè)觀點(diǎn)，業(yè)內(nèi)對于未來行業(yè)趨勢的預(yù)測主要有一下幾個關(guān)鍵詞：

　　消費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步趨“M”形態(tài)。伴隨經(jīng)濟(jì)減速，中端消費(fèi)遭遇瓶頸，消費(fèi)結(jié)構(gòu)將向高性價比及奢侈消費(fèi)兩極化方向發(fā)展。隨著一二線城市居住支出成本較高擠壓消費(fèi)，部分新中產(chǎn)也將向高性價比產(chǎn)品一方傾斜。除此之外，互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)的深度普及，正不斷打破地域渠道限制，促使三四線消費(fèi)觀與一二線趨同，下沉市場或仍將消費(fèi)升級。

　　相比之下，大眾消費(fèi)及下沉市場競爭將更加激烈，極致高性價比產(chǎn)品將成為中低端品牌的競爭高地。高端品牌則主打品牌沉淀、及長期投入等。

　　國潮逐漸崛起。近年來，市場國潮熱情逐漸升溫，90、00后一代新消費(fèi)主力對于本土品牌接受度更高。國潮崛起建立在經(jīng)濟(jì)富足和民族自信等基礎(chǔ)之上，也將為本土紡服時尚品牌帶來新機(jī)遇。

　　物質(zhì)型消費(fèi)向服務(wù)型消費(fèi)升級。伴隨消費(fèi)產(chǎn)業(yè)整體的變化，消費(fèi)結(jié)構(gòu)將更傾向于向服務(wù)型消費(fèi)轉(zhuǎn)型。其中，迪卡儂模式較能夠體現(xiàn)這一特點(diǎn)。迪卡儂所具備的倉庫型空間、運(yùn)動器械等要素構(gòu)成體驗(yàn)式消費(fèi)的基礎(chǔ)。其中，不同年齡段迪卡儂用戶均可在其中進(jìn)行不同的互動體驗(yàn)。

　　對于未來一年行業(yè)展望，東方證券認(rèn)為，明年需求端難以大幅改善，但行業(yè)經(jīng)營健康度好于歷史水平，因此行業(yè)大概率將在底部盤整。在棉價疲弱、內(nèi)需不振和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定的大背景下，挑戰(zhàn)大于機(jī)遇。

　　其中，運(yùn)動服飾板塊依舊是多數(shù)機(jī)構(gòu)2020年看好的紡服板塊中的細(xì)分領(lǐng)域。運(yùn)動服飾為行業(yè)中景氣度較高的子版塊。目前國內(nèi)運(yùn)動服裝品牌較為集中，或?qū)⑦M(jìn)一步向龍頭集聚。除此之外，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，由于目前消費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，休閑龍頭品牌也都在調(diào)整期，預(yù)計(jì)2020年業(yè)績將有所恢復(fù)。