與阿里、京東相似，唯品會(huì)營(yíng)收的主要推動(dòng)力是活躍用戶增長(zhǎng)。
　　2018年3月4日，唯品會(huì)旗艦店在京東上線；同年4月8日，唯品會(huì)進(jìn)入微信“九宮格”；2018年Q2，季度活躍用戶數(shù)達(dá)2980萬(wàn)，同比增長(zhǎng)6%；2018年Q4，季度活躍用戶數(shù)達(dá)3240萬(wàn)，同比增長(zhǎng)13%；2018年度活躍用戶數(shù)達(dá)6050萬(wàn)，同比增長(zhǎng)22%，但商品銷售收入增幅僅為14.5%。
　　同時(shí)接受“兩大高手”加持，用戶增長(zhǎng)有起色但并不驚艷，看來(lái)騰訊、京東也只能幫唯品會(huì)到這個(gè)地步了。
　　在有14億人口的國(guó)度，季度、年度活躍用戶分別只有3000萬(wàn)和6000萬(wàn)的唯品會(huì)只能算“小眾電商”。下沉市場(chǎng)也是雷聲大雨點(diǎn)小，否則季度活躍用戶數(shù)不會(huì)整年徘徊在3000萬(wàn)（注：電商定義活躍用戶的依據(jù)是“期間至少有一次購(gòu)物”，與其它語(yǔ)境下“日活”“月活”含義不同）。
　　用季度GMV除以訂單數(shù)，得到客單價(jià)；用季度商品銷售收入除以活躍用戶數(shù)，得到人均季度消費(fèi)金額。兩組數(shù)值季節(jié)性波動(dòng)明顯，波峰、波谷分別出現(xiàn)在四季度和三季度。
　　2017年人均季度消費(fèi)峰值為821元，2018年Q4為772元，低了49元；
　　2018年人均季度消費(fèi)最低點(diǎn)出現(xiàn)在三季度，為643元，2019年三季度人均季度消費(fèi)577元，低了66元；
　　2019年Q3客單價(jià)為248元，較2018年Q3低36元。
　　騰訊、京東助力，活躍用戶數(shù)仍然增長(zhǎng)乏力，似乎“人口紅利”“下沉市場(chǎng)”與唯品會(huì)關(guān)系不大。2019年7月，唯品會(huì)連續(xù)出招：收購(gòu)杉杉（商業(yè)集團(tuán)）、結(jié)盟快手，意圖相當(dāng)明顯——突破用戶增長(zhǎng)瓶頸。
　　“盈利基因”
　　梁建章曾說(shuō)“攜程的血液里流淌著盈利的基因”，唯品會(huì)也有這樣的基因。2012年Q4，唯品會(huì)首次單季盈利，到2019年Q3已連續(xù)28個(gè)季度保持盈利，從未出現(xiàn)虧損。
　　盈利的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不用兩只手就數(shù)得過(guò)來(lái)——阿里、騰訊、百度、網(wǎng)易、攜程，其中攜程、百度近年出現(xiàn)單季虧損，“金剛不壞之身”已破。在電商領(lǐng)域，“唯二”保持盈利的是阿里和唯品會(huì)。
　　由于品類的緣故，唯品會(huì)毛利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于京東自營(yíng)。2019年Q3毛利潤(rùn)42.3億，毛利潤(rùn)率21.6%。
　　亞馬遜帶了一個(gè)壞頭——把履約支出劃歸費(fèi)用，掩耳盜鈴、虛增毛利潤(rùn)，京東、唯品會(huì)自然有樣學(xué)樣。
　　但剔除履約成本后，唯品會(huì)真實(shí)毛利潤(rùn)率仍在10%以上。2019年Q3，真實(shí)毛利潤(rùn)及毛利潤(rùn)率分別為26.5億和13.5%。京東在開(kāi)放平臺(tái)業(yè)務(wù)大幅拉高毛利潤(rùn)并且不計(jì)物流成本的情況下，毛利潤(rùn)率也只不過(guò)是這個(gè)水平。
　　唯品會(huì)費(fèi)用控制能力非常強(qiáng)，市場(chǎng)、研發(fā)和行政三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)收的比例始終保持在10%以下。2019年Q3三項(xiàng)費(fèi)用金額分別為7.2億、4億和6.8億（三項(xiàng)費(fèi)用中包括2.1億股權(quán)激勵(lì)成本），費(fèi)用率分別為3.7%、2.0和3.5%。
　　2019年前三季度，京東市場(chǎng)費(fèi)用合計(jì)140億，占營(yíng)收的3.4%；唯品會(huì)市場(chǎng)費(fèi)用合計(jì)23.8億，占營(yíng)收的3.7%；拼多多市場(chǎng)費(fèi)用合計(jì)179億，占營(yíng)收的92.7%。拼多多與京東、唯品會(huì)模式不同，嚴(yán)格來(lái)講不能這樣直接比較。但無(wú)論任何生意，營(yíng)銷花掉收入的90%都應(yīng)當(dāng)警惕。
　　最近來(lái)自日本佛寺的“口號(hào)”意外走紅——除了生死，都是擦傷。唯品會(huì)回歸特賣、收縮金融服務(wù)、放棄自營(yíng)物流，一系列行動(dòng)所表現(xiàn)的態(tài)度是“除了生死，不放棄盈利”。
　　日久見(jiàn)人心，連續(xù)28個(gè)季度保持盈利說(shuō)明唯品會(huì)的穩(wěn)健，不一定給你驚喜，但一定不讓你驚恐。
　　唯品會(huì)股價(jià)、業(yè)績(jī)已與“妖”無(wú)緣。