機(jī)構(gòu)：東方證券

　　評(píng)級(jí)：看好

　　核心觀點(diǎn)

　　行情回顧：本周大盤呈調(diào)整上行走勢，全周滬深300指數(shù)上漲0.52%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.44%，紡織服裝行業(yè)全周下跌0.53%，表現(xiàn)弱于滬深300和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，其中紡織制造板塊下跌0.28%，品牌服飾板塊下跌0.77%。個(gè)股方面，板塊中的中小市值個(gè)股表現(xiàn)繼續(xù)活躍，我們覆蓋的波司登、太平鳥等取得了正收益。

　　海外要聞：(1)阿迪達(dá)斯集團(tuán)鞋類銷售疲態(tài)盡顯。(2)Pandora下調(diào)全年業(yè)績展望。

　　A股行業(yè)與公司重要信息：(1)棒杰股份：回購股份方案已實(shí)施完畢。(2)珀萊雅：為探索抗衰老護(hù)膚市場，公司與外資共同在中國合作設(shè)立合資公司，其中公司擬出資人民幣106萬元，占比53%。(3)潮宏基：匯光國際計(jì)劃于通過集中競價(jià)交易方式或大宗交易方式減持其所持有的公司股份，減持?jǐn)?shù)量不超過2700萬股，即不超過公司總股本的2.98%。(4)航民股份：航民集團(tuán)于2019年11月7日通過上海證券交易所證券交易系統(tǒng)增持公司股份4,035,420股，并擬自增持之日起6個(gè)月內(nèi)，以自有資金擇機(jī)增持航民股份，增持?jǐn)?shù)量(含本次已增持部分)不低于800萬股，不超過1500萬股。(5)本周消費(fèi)行業(yè)投融資情況：a.內(nèi)衣品牌NEIWAI內(nèi)外獲得1.5億元C輪投資。b.健身科技公司木衛(wèi)六獲得數(shù)百萬美元天使輪投資。

　　本周重點(diǎn)報(bào)告：行業(yè)深度報(bào)告：《品牌服飾困境反轉(zhuǎn)系列之四：Gucci年輕化復(fù)蘇之路》

　　本周建議板塊組合：安踏體育、海瀾之家、老鳳祥、珀萊雅和波司登。上周組合表現(xiàn)：安踏體育3%、海瀾之家0%、老鳳祥-4%、珀萊雅1%和波司登9%。投資建議與投資標(biāo)的

　　從雙十一品牌服飾的預(yù)售情況來看，電商運(yùn)營能力較強(qiáng)、品牌具備一定號(hào)召力的本土男女裝與運(yùn)動(dòng)服飾品牌繼續(xù)領(lǐng)先預(yù)售榜單，其中太平鳥、波司登、森馬、安踏、李寧等進(jìn)入各自品類預(yù)售榜單前五；美容護(hù)膚品類中，海外大牌依舊占據(jù)預(yù)售榜單前列，這也符合行業(yè)近幾年消費(fèi)逐步高端化的大趨勢。進(jìn)入四季度秋冬裝銷售旺季，雖然10月以來全國平均氣溫偏高，考慮到2020年春節(jié)提前，銷售旺季前移的情況下，有望對(duì)今年四季度冬裝銷售帶來一定的提振，短期需要重點(diǎn)關(guān)注線上增長(雙十一、雙十二促銷效果)與秋冬裝售罄率的變化(影響行業(yè)渠道庫存水平)，細(xì)分行業(yè)來看我們預(yù)計(jì)中期品類間的景氣度分化格局仍將延續(xù)。落實(shí)到投資建議，我們繼續(xù)推薦兩條主線：(1)中短期高成長性品種：比如安踏體育(02020，買入)、李寧(02331，買入)、珀萊雅(603605，買入)、南極電商(002127，增持)、波司登(03998，買入)，建議關(guān)注比音勒芬(002832，未評(píng)級(jí))和丸美股份(603983，未評(píng)級(jí))；(2)長期穩(wěn)健增長、低估值的白馬龍頭，比如老鳳祥(600612，買入)、海瀾之家(600398，買入)、森馬服飾(002563，買入)、地素時(shí)尚(603587，買入)，建議關(guān)注水星家紡(603365，增持)、雅戈?duì)?600177，未評(píng)級(jí))等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速對(duì)國內(nèi)零售終端的壓力、貿(mào)易摩擦、棉價(jià)和人民幣匯率波動(dòng)等。