9月6日，市場期待已久的降準(zhǔn)靴子終于落地。

　　據(jù)了解，本次降準(zhǔn)預(yù)計共將釋放9000億元流動性，對資本市場而言，屬于重大利好。受此刺激，富時A50指數(shù)期貨漲幅迅速擴大，甚至一度大漲近1%。

　　央行雙管齊下

　　中信期貨研究部宏觀策略負責(zé)人尹丹告訴記者，相較于最近一次5月7日央行出臺的定向降準(zhǔn)，本次降準(zhǔn)最大的特點就是雙管齊下，普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)相結(jié)合，力度更大，釋放的資金量也更多。

　　總的來說，格林大華期貨金融研究中心經(jīng)理趙曉霞認為，本次降準(zhǔn)主要是為了應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，通過增加流動性，使貨幣進一步寬松來促進經(jīng)濟增長。此外，本次降準(zhǔn)也是在落實9月4日國務(wù)院常務(wù)會議的政策。

　　據(jù)了解，9月4日的國常會上，總理指出，未來我國“要堅持實施穩(wěn)健貨幣政策并適時預(yù)調(diào)微調(diào)，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”。

　　“在提出兩天后就宣布落實，此前并沒有出現(xiàn)過這樣的情況，但這也體現(xiàn)了我國的政策現(xiàn)在更有預(yù)期性，這是政府治理成本降低的標(biāo)志，說明我國政府與市場的溝通更加積極，這樣能給市場帶來比較穩(wěn)定的預(yù)期，有利于政策的傳導(dǎo)，減少多市場的沖擊?！壁w曉霞說。

　　除此之外，不斷臨近的內(nèi)部流動性緊張的節(jié)點也是央行決定在近期決定進行全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)的原因。據(jù)了解，下半年地方債到期、財政繳款、定向工具到期以及同業(yè)存單到期所造成的流動性整體壓力較小，流動性緊張的節(jié)點預(yù)計主要出現(xiàn)在6月和8月的債券到期高點。特別是6月和8月，按下半年投資總量來算，將是2019年的最高點和次高點。

　　考慮到6月時，我國也進行了定向降準(zhǔn)及一系列穩(wěn)增長的政策作為6月流動性緊張節(jié)點的應(yīng)對措施，雖然8月出臺的LPR形成機制改革固然會產(chǎn)生引導(dǎo)貸款利率向MLF利率下沿靠攏的不對稱降息的效果。但在尹丹看來，“其作為未來形成利率走廊的一種長效機制，對短期流動性的改善并不會特別明顯，因此就需要央行采取更多的手段來補充流動性?！?/p>

　　當(dāng)然，除了內(nèi)因外，她認為，真正促使央行在9月初實施普遍降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)這一大招的原因，還受到了外部環(huán)境的影響。據(jù)了解，今年隨著經(jīng)濟增長的不確定性越來越強，美聯(lián)儲十年來首次降息于7月底正式落地。實際上，今年年初以來全球各大央行已經(jīng)降息32次之多，而7月至8月間央行的降息次數(shù)就占到了上述數(shù)據(jù)的三分之二，還有部分央行通過非傳統(tǒng)貨幣工具釋放寬松政策未計入統(tǒng)計。

　　這是因為美聯(lián)儲的貨幣政策從此前的連續(xù)加息轉(zhuǎn)為首次降息之后，兩類經(jīng)濟韌性截然不同的經(jīng)濟體在政策響應(yīng)方面殊途同歸，最終導(dǎo)致全球范圍內(nèi)越來越多的央行在短期內(nèi)開始“齊步走”。“鑒于美聯(lián)儲及歐洲央行在9月再度釋放寬松措施的預(yù)期正在不斷上升，而9月1日中美關(guān)稅清單落地、10月31日英國退歐問題懸而未決等風(fēng)險因素所造成的額外的流動性緊張，中國人民銀行選擇在此時釋放降準(zhǔn)措施以平抑市場流動性風(fēng)險，也在情理之中?！币ふf。

　　“但這并不意味著國內(nèi)貨幣政策有所轉(zhuǎn)向?！彼J為。據(jù)介紹，2015年央行實施了一系列降息降準(zhǔn)之后，央行就進入了一段較長時間的傳統(tǒng)政策工具靜默期，再未啟動降息降準(zhǔn)的大招?！暗沁@并不代表央行就無所作為，而是有所為有所不為?！?/p>

　　實際上，在這段“靜默期”中，央行實施了利率形成機制的改革，為利率并軌打下了堅實的基礎(chǔ)；同時通過定向操作，對實體經(jīng)濟精準(zhǔn)滴灌?！翱梢哉f，央行在利用組合拳實時適度寬松，為穩(wěn)增長保駕護航?！币け硎尽?/p>

　　9000億元利好上路資本市場必將受益

　　據(jù)記者了解，本次降準(zhǔn)分為全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)，一共將釋放長期資金約9000億元。其中，央行將于9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(不含財務(wù)公司、金融租借公司和汽車金融公司)，預(yù)計釋放8000億左右的資金。至于額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市銀行定向下調(diào)的1個百分點的存款準(zhǔn)備金率，將于10月15日和11月15日分兩次實施到位，一共將釋放月1000億左右的流動性。

　　之所以在全面定向降準(zhǔn)中排除了財務(wù)公司、金融租借公司和汽車金融公司等三類金融機構(gòu)，據(jù)央行相關(guān)負責(zé)人表示，主要是因為這三類金融機構(gòu)的法定準(zhǔn)備金率為6%，在金融機構(gòu)中已是最低水平。

　　考慮到，三季度以來，中美貿(mào)易爭端升級造成全球經(jīng)濟下行風(fēng)險加劇，英國退歐事件在各種層面出現(xiàn)拉鋸戰(zhàn)，令市場猜測該事件有可能演變成為類似雷曼兄弟、歐豬國家債務(wù)危機式的系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)火索。疊加近期基本面情況也表現(xiàn)較差，因此風(fēng)險了資產(chǎn)受到一定壓制，而美元指數(shù)、高信用評級長債、貴金屬成為資金的避風(fēng)港。

　　然而，就在最近兩周，上述警報正在逐個解除：中美高級別經(jīng)貿(mào)磋商將于10月初重啟；英國首相約翰遜在議會遭遇三連擊，無協(xié)議脫歐的概率有所降低。對此，金融市場已經(jīng)開始反應(yīng)，風(fēng)險情緒在周初已經(jīng)開始顯著回歸。

　　與此同時，近期中國出臺一系列舉措再度加碼穩(wěn)增長政策，9月4日的國常會上更為昨日降準(zhǔn)落地做足了鋪墊，鑒于此尹丹認為，因為前期各類避險情緒對風(fēng)險類資產(chǎn)的壓制已久，下周開盤之后，風(fēng)險類資產(chǎn)延續(xù)反彈的概率較大，而避險類資產(chǎn)則將繼續(xù)回調(diào)。

　　實際上，單就這次降準(zhǔn)而言，趙曉霞認為，對于商品、股市和債市而言都將是利好。畢竟經(jīng)濟樂觀會增加商品的需求預(yù)期，且流動性增加本身也通常會帶來物價的上漲。疊加降準(zhǔn)還將進一步利好市場情緒，“估計股市、債市未來都將因此有所走強”。

　　具體來看，坤西金融研究院院長相陽認為，本次降準(zhǔn)在資金上將支持實體經(jīng)濟，尤其是利率敏感的行業(yè)。而在情緒上將明顯的提升市場風(fēng)險偏好，有利于股市估值重心的提升。至于商品市場方面，前期受困于需求壓制的黑色或?qū)⑹艿矫黠@提振，部分維持在低位的有色品種也將獲得一定支撐。而貴金屬前期在避險因素的推升下處在了高位，近期恐將高位回落。匯市方面，考慮到美元近期仍處于升勢，但離岸人民幣在觸及7.19后已緩慢回升，目前來看并無進一步貶值的因素。

　　“但是，對這波反彈的高度及時長不宜過分樂觀?！币ふJ為。

　　她表示，這是因為：首先，本次降準(zhǔn)已經(jīng)有明顯的預(yù)兆，在降準(zhǔn)消息公布前市場已經(jīng)對其計價；其次，10月31日英國退歐是一個擺在明處的風(fēng)險，至少在此日期之前，英國方面的變數(shù)仍然很大，牽動市場的神經(jīng)；最后，9月歐洲央行和美聯(lián)儲都有可能進一步采取寬松手段，政策落地之后市場會產(chǎn)生“買預(yù)期賣事實”的效應(yīng)，因此在兩大央行寬松政策真正出臺時，對經(jīng)濟前景的悲觀情緒反而會蓋過寬松政策對經(jīng)濟的刺激效應(yīng)，這是一個躲暗處的風(fēng)險。面對明暗兩大風(fēng)險的施壓，避險情緒仍然蟄伏在近處、隨時都有可能回歸。

　　“除此之外還需要提及的是，對貨幣政策較為敏感的房地產(chǎn)板塊將會因降準(zhǔn)消息受到短時提振?！彼f，這主要是由于在LPR改革后，房貸利率機制在10月上旬也將改革，根據(jù)當(dāng)前LPR水平計算，改革后房貸利率的下限將比現(xiàn)行的標(biāo)準(zhǔn)上浮。

　　因此，尹丹認為這一因素將與降準(zhǔn)一道，驅(qū)使部分剛需趕在10月上旬新利率標(biāo)準(zhǔn)落地前進入市場。預(yù)計今年房地產(chǎn)銷售“金九銀十”的效應(yīng)將會較為明顯。但是近期一系列房地產(chǎn)政策在供需兩端已然收緊，上述提振效應(yīng)將會是曇花一現(xiàn)，降準(zhǔn)釋放的資金流入房地產(chǎn)市場的部分事實上極為有限，難以扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場長期承壓的狀況。

　　至于未來，尹丹認為，央行在實施了降準(zhǔn)之后會進入一段靜默期，觀察政策效果，如果市場的避險情緒急速上升、對流動性再次造成收緊的效應(yīng)時，央行更可能通過降低SLF和MLF的利率，引導(dǎo)市場利率下行以安撫市場?！澳壳皝砜?，近期繼續(xù)降準(zhǔn)甚至降息的可能性并不是很大?！毕嚓栒f。

　　紡織人渴望終端訂單爆發(fā)

　　8月開始，終端需求進入邊際改善通道，但直至今日下游訂單仍未見明顯改善，據(jù)了解前期提早啟動的非常規(guī)品種面料近期反而有所走弱，比如海寧經(jīng)編前期比較火爆的超柔搖粒絨最近有所熄火，蕭紹局部印染廠反饋生意有所走弱，還有紹興一家仿超柔的圓機廠反應(yīng)出貨量有所減少，另外吳江、常熟、海寧的一些常規(guī)品種均未見明顯啟動，局部好轉(zhuǎn)無非只是產(chǎn)銷可以做平，但未能去化庫存。當(dāng)下下游高庫存，低利潤，以及被庫存積壓導(dǎo)致的資金緊張局面暫時未見改善，終端壓力依舊存在，迫切希望去化庫存回籠資金，未來開機率存在下行的壓力，而接下來的中秋國慶雙節(jié)或許也是矛盾初始爆發(fā)的時候，下游停機的概率依然存在，尤其是國慶長假期間，市場將面臨新的考驗。

　　據(jù)調(diào)查了解，部分紡企效益并未如市場反映的那樣差。對于整個市場來說，2019年，不少紡織廠虧損、經(jīng)營不下去，倒閉、停產(chǎn)、半停產(chǎn)不在少數(shù)。但是，不少人卻忽略了另一部廠家，卻仍在順利生產(chǎn)，按部就班接單，很好地贏利。近期，冀魯、江浙一帶紡線行情平穩(wěn)為主，部分企業(yè)接單也有一定改善。據(jù)部分廠家表示，近期訂單雖未見特別大的改善，但企業(yè)已使用上低成本原料，紗線利潤空間尚可。而部分大廠經(jīng)營效益較好，給市場帶來一些動力。