8月14日，李寧(02331-HK)召開2019年中期業(yè)績發(fā)布會，公司的歸母凈利潤同比增速高達196%至7.95億元人民幣。但這似乎難以擾動公司主席兼代理行政總裁李寧本人的那顆專業(yè)運動員的心臟，整個發(fā)布會現(xiàn)場他都表現(xiàn)的冷靜和從容。（*注：為免混淆，文中李寧公司創(chuàng)的辦者將用“李寧本人”稱呼）

自2018年李寧首次亮相巴黎時裝周點燃了國產(chǎn)運動潮品的話題后，同期被點燃的還有李寧的業(yè)績和股價的雙增長。在這至今約一年的時間里，恒生指數(shù)表現(xiàn)低迷，李寧的國內(nèi)同業(yè)競爭對手安踏(02020-HK)和特步(01368-HK)雖因多次收購國際品牌而屢登熱搜榜，但各公司的股價孰強孰弱，卻是一目了然。

李寧是一家有著近30年歷史的國產(chǎn)運動品牌，由“體操王子”李寧本人創(chuàng)辦，公司于2004年在港交所上市，幾經(jīng)沉浮，老牌國產(chǎn)運動品牌竟重獲青春，獲得了“潮”味十足的年輕人的青睞。

實際上，這并不是李寧第一主攻年輕人市場。2011年，李寧調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，將目標客戶鎖定國內(nèi)年輕的90后群體。可后來的事實證明，這是一次失敗的轉(zhuǎn)型，公司業(yè)績也在隨后的2012至2014年間，連續(xù)三年陷入了虧損的泥潭。時隔多年之后，當公司再一次以年輕人市場做為主打時為什么能實現(xiàn)業(yè)績和資本市場的雙重認可呢？

這究竟是李寧變了，還是市場變了？

國內(nèi)體育大產(chǎn)業(yè)發(fā)展助推李寧扭虧

需要注意到的是在2014年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費的若干意見》，該意見指出，到2025年國內(nèi)的健身休閑產(chǎn)業(yè)要達到3萬億元人民幣的總規(guī)模，這相當于與2014年中國GDP的5%。

2015年，迷茫中的李寧選擇回到初心。李寧本人在接受鳳凰網(wǎng)財經(jīng)采訪時以公司的舊標語——李寧“一切皆有可能”作為結(jié)語，這句話同樣被寫入當年的公司財報，并在財報中宣布暨李寧創(chuàng)立25周年之際，公司重回“一切皆有可能”的品牌傳統(tǒng)DNA。

至此，李寧也結(jié)束了連續(xù)三年虧損的窘境。2015年，公司歸母凈利潤實現(xiàn)1,431萬元的微弱盈利，這同時成了公司業(yè)績的轉(zhuǎn)折點。2016年公司歸母凈利潤跳升至6.43億元人民幣，并在其后的幾年逐漸實現(xiàn)了穩(wěn)定盈利直至盈利增長的轉(zhuǎn)變。

同期國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)也迎來了發(fā)展提速。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，全國體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出由2015年的1.7萬億元人民幣升至2017年的2.2萬元以人民幣，年復(fù)合增長率達到13.4%。而同期的我國GDP年復(fù)合增長率僅為9.4%。

如果說重拾“一切皆有可能”的李寧是褪去繁華選擇務(wù)實的話，那么國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)振興就為其提供了實現(xiàn)業(yè)績扭虧為盈的最有力支撐。

李寧的中國·燃

國產(chǎn)的運動服飾品牌近年來想擺脫低端化的品牌形象，安踏和特步通過收購國際運動大牌來完成產(chǎn)品線的高端布局，這一度獲得市場矚目。而李寧的高端化路線一如李寧本人那顆運動員的心般簡單直接——讓自己變得高端。

李寧在紐約和巴黎時裝周里大放光彩的不僅僅是前衛(wèi)的服裝設(shè)計，“中國”這兩個字以簡單的形式和夸張的字符大小出現(xiàn)在品牌LOGO的位置。李寧被賦予了中國魂，成為了“中國李寧”。

在科技行業(yè)談情懷可能會讓人笑話，但在服飾行業(yè)，這卻是產(chǎn)品高溢價的保證。

據(jù)公司2019年上半年財報顯示，目前銷售毛利率達到了49.7%，這是自2006年之后的最高值，也是自李寧登陸香港聯(lián)交所之后的第二高毛利率表現(xiàn)。

究竟是李寧選擇了中國，還是中國選擇了李寧？

現(xiàn)在來看這個問題已經(jīng)不難回答，在中國前三大上市運動服飾品牌中（截至2019年8月14日收盤，安踏體育市值1569億港元，李寧458億港元，特步國際126億港元），李寧不僅僅是創(chuàng)辦最早的，也是唯一一家由專業(yè)運動員創(chuàng)辦的公司。更不用提李寧本人是世界體壇上的傳奇。

李寧本人于1982年的第6屆世界杯體操比賽中，一人奪得男子組全部7枚金牌中的6枚，1984年奧運會男子體操單項中他獲得3項冠軍。在他的運動職業(yè)生涯中先后摘取超100枚金牌, 為中國獲得14項世界冠軍。

在這個國貨當自強的時代，如果一定要從本土運動服飾品牌中選擇唯一家可以貼上中國標簽的，李寧自然是當仁不讓。

亦如30多年前國家需要李寧本人，現(xiàn)在的中國也需要李寧。

情懷，我該如何為你定價？

軟銀塞富投資基金首席合伙人閻焱曾在公開場合表態(tài)，情懷的估值為零，他只在喝酒的時候談情懷。雖然他所指的可能更多是在科技行業(yè)，但這也道出了VC界一個尷尬的現(xiàn)實。

對比李寧、安踏以及特步三家港股上市公司的市盈率可以發(fā)現(xiàn)李寧已經(jīng)遙遙領(lǐng)先另外兩家。

這時我們再重新思考文章開頭的疑問，為什么同樣是聚焦年輕人運動時尚需求的李寧，在2011年的那次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型失敗了，現(xiàn)在卻做得風生水起？這里面自然有李寧對運動時尚理解的提升，公司綜合運營效率提高的內(nèi)因。外部環(huán)境的變化對李寧的浴火重生也創(chuàng)造了有利的條件。

這第一個離不開我國對體育產(chǎn)業(yè)的大力支持。目前無論是從國家政策支持層面看，還是考慮到“人民對美好生活的向往”，我國的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展都是長期的。

第二點就是市場對國貨的支持，不得不說這是有周期性表現(xiàn)的。從過去的國際品牌熱，到目前的中國“潮”就是一個周期性的表現(xiàn)。這個周期能走多遠受國際環(huán)境的變化影響，更為決定性的因素是我國綜合實力的提升。無論如何，李寧的運動產(chǎn)品終究離不開專業(yè)化的功能性考慮，這是戰(zhàn)勝“情懷周期”的硬實力。

欣喜的是在李寧最新的財報中看到了其研發(fā)開支由2018年上半年的6163萬元人民幣提升至2019年上半年的1.33億元人民幣，同比增幅達115.3%。

或許現(xiàn)狀足以令李寧衣食無憂，但若要立足民族品牌的長遠發(fā)展，李寧需要平衡好運動與時尚的側(cè)重，在周期變化前讓自己變得更加專業(yè)。