本土運動品牌龍頭企業(yè)李寧有限公司（以下簡稱“李寧”）近日發(fā)布業(yè)績預告，預計2019年上半年歸屬于母公司所有人的凈利潤同比增加164%至4.4億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的利潤同比增加不少于2.4億元，同比增長90%。

對于報告期內(nèi)的業(yè)績改善，李寧公司認為主要是幾個原因：

(1)較去年同期，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的利潤增加不少于人民幣2億4千萬元或90%。經(jīng)營凈利潤增加是由于收入增長超過30%以及經(jīng)營利潤率持續(xù)改善；

(2)一次性非經(jīng)營性利潤（主要來自投資收益）不少于人民幣2億元，是由于分占聯(lián)營公司非經(jīng)營性利潤大幅增加及其他非經(jīng)營性特殊項目所致。

業(yè)內(nèi)人士表示，李寧公司對其品牌形象和產(chǎn)品設(shè)計的轉(zhuǎn)型已證實得到消費者的良好認可，并使得零售流水強勁增長，預期“中國李寧”品牌在接下來幾年中增長更加強勁，而李寧的直營渠道、電商業(yè)務(wù)、李寧Young品牌以及“中國李寧”店鋪的擴張將成為接下來幾年中公司的主要增長引擎。

公開資料顯示，作為中國領(lǐng)先的體育品牌企業(yè)之一的李寧，主要以李寧品牌提供專業(yè)及休閑運動鞋、服裝、器材和配件產(chǎn)品，公司已在中國建立龐大的供應(yīng)鏈管理體系以及零售分銷網(wǎng)絡(luò)，目前李寧在中國運動鞋服行業(yè)的市占率達到5.3%，低于安踏7.9%的市占率，于內(nèi)資品牌中排名第2。

財報顯示，李寧主營運動服裝及鞋類產(chǎn)品，近年來服裝類占比逐漸提升，2018年服裝收入占比達到50.6%，鞋類收入占比43.8%，同時，公司籃球、跑步、訓練及運動時尚四大核心品類的收入占比分別為25%、25%、22%及25%。公司經(jīng)銷結(jié)構(gòu)：隨著自營門店的增加，公司自營零售收入占比由2008年的12.8%上升至2018年的29.8%，經(jīng)銷門店收入占比則由2008年的86.3%下降至2018年的46.7%，此外，近年來公司的電商業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，2018年電商渠道收入已占到營收的21.1%，國際市場的占比較小，維持在2%左右。

中泰證券分析師李俊松表示，2012年起，李寧公司開始關(guān)閉低效店鋪，并且嚴把門店盈利能力，通過新開或改建的方式提高直營門店占比，增開高效盈利且具備體驗概念的大型店鋪，2018年公司的門店總數(shù)達到7137家，但與安踏10057家的門店數(shù)量相比，仍有相當?shù)拈_店空間，同時公司直營門店數(shù)占比已由2012年的9.8%提升至2018年的23.7%，在內(nèi)資運動品牌中排名第一。

在零售運營方面，李寧公司引入專業(yè)的零售人才，并通過加強月/季度評估考核，建立標準化單店訂貨管理工具，建立商品快速反應(yīng)項目組，并建立以暢銷品為基礎(chǔ)的長生命周期門店滾動鋪貨平臺，不斷提高直營門店運營管理管理效率，同時，直營門店店效是經(jīng)銷門店的2倍左右，直營門店占比的提高也將帶動公司經(jīng)營效率的提升，從同店表現(xiàn)可以看出，公司零售端的運營效率持續(xù)提升，2018年同店增長率平均達到近年較高水平。

李俊松認為，李寧公司加強了對于經(jīng)銷門店的管理和支持力度，給予經(jīng)銷商一定的補貼政策，通過采購優(yōu)惠鼓勵經(jīng)銷商提高門店覆蓋率，并且將零售端積累的運營經(jīng)驗運用到經(jīng)銷渠道，經(jīng)銷渠道的盈利能力得以不斷提升，經(jīng)銷單店平均收入已由2013年的65.9萬元，回升至101.5萬元的高位，從同店增速也可以看到，公司經(jīng)銷渠道經(jīng)銷效率持續(xù)提高；此外，隨著經(jīng)銷商盈利能力的恢復，公司于2019年提高了拿貨價，因此毛利率有望進一步提升。目前李寧公司的經(jīng)銷門店數(shù)量達到4838家，低于公司2011年7495家的門店數(shù)量，經(jīng)銷門店仍有擴張空間。

需要看到的是，李寧公司營收增速來自于門店數(shù)量的拓展、門店經(jīng)營效率的提高及產(chǎn)品單價的提高，在門店方面，2019年公司主品牌預計凈增加100-200家，李寧Young預計新開300-400家，中國李寧門店至2019年年底有望達到100家，隨著門店經(jīng)營效率提高，預期門店將維持雙位數(shù)的同店增速，李俊松預計，李寧公司2019年、2020年的營收為別為123.6億及141.9億元人民幣，同比增速分別為17.6%和14.8%。而李寧公司的凈利率較同業(yè)其他公司有較大的提升空間，隨著直營門店占比提高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)鏈效率提升，公司的盈利能力將持續(xù)提高。

國盛證券研究員鞠興海則介紹，李寧公司于2017年布局童裝領(lǐng)域，推出童裝品牌李寧YOUNG，2018年推出運動時尚品牌“中國李寧”，圍繞品牌進行多元發(fā)展。鞠興海表示，“中國李寧”品牌的意義不僅僅在于其本身，李寧集團通過結(jié)合時尚潮流和營銷契機推出該品牌的同時，也對李寧主品牌產(chǎn)生拉動作用。中國李寧主打運動時尚，定位中高端，以國潮為品牌標簽。相較主品牌其消費者更為年輕，以18-25歲的人群為主，開店多在一二線城市，截止2018年底，該品類門店數(shù)量達20余家。該品類經(jīng)過在國際時裝周上的亮相廣受好評，店效水平高于李寧主品牌，達60-80萬/月。

鞠興海認為，李寧公司今后新店數(shù)量的增長會維持在溫和的水平，今后的運營重點仍側(cè)重于改善客戶體驗，建立高效大店，而電商仍然是今后的增長亮點。