一周回顧：本周中信紡織服裝指數(shù)上漲1.32%，其中紡織制造和品牌服裝分別+1.39%和+1.26%，均跑輸滬深300指數(shù)+2.53%。從估值上看，紡織制造/品牌服裝環(huán)比分別+1.37%/+1.20%，達(dá)44.81/26.57。從個(gè)股表現(xiàn)上看，潮宏基、青島金王、搜于特漲幅居前，愛(ài)迪爾、柏堡龍、羅萊生活跌幅居前。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)&資訊：

　　品牌服飾：5月紡織服裝內(nèi)需及出口增速環(huán)比均有回升。2019年5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.6%，增速同比/環(huán)比分別+0.1/+1.4PCTs，主要是在“五一”節(jié)日增休、假日移動(dòng)以及部分重點(diǎn)商品增速回升等多因素帶動(dòng)下，消費(fèi)品市場(chǎng)總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。

　　其中服裝鞋帽、針紡織品增速同比/環(huán)比-2.5/+5.2PCTs至+4.1%。線下方面，全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類(lèi)零售額增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同增2.7%，相比去年同期+6.9PTCs。穿著類(lèi)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長(zhǎng)21.2%，同比/環(huán)比變動(dòng)-3.7/-2.5PCTs，線上環(huán)比增速下滑或受6月“618”促銷(xiāo)的影響，使得消費(fèi)需求后置。出口方面，5月紡織類(lèi)/服裝類(lèi)產(chǎn)品出口金額分別同比+3.55%/-0.11%，增速環(huán)比+10.29/+11.22PCTs，部分企業(yè)希望在新稅率生效前清關(guān)，或存在搶出口的情況。

　　紡織制造：儲(chǔ)備棉成交量?jī)r(jià)企穩(wěn)，USDA預(yù)計(jì)19/20年全球棉花供給平衡。本周棉花328價(jià)格指數(shù)收于14062元/噸，單價(jià)環(huán)比/同比變動(dòng)-30/-2341元，從國(guó)儲(chǔ)棉成交情況看，第六周成交率為64.0%，環(huán)比上周+11.3PTCs，均價(jià)上漲191元至12763元/噸。從供需看，6月USDA預(yù)計(jì)2019/20年國(guó)內(nèi)棉花供需差為62.7萬(wàn)噸，與5月預(yù)期值持平。對(duì)比2018/19年，供需缺口縮小33.1萬(wàn)噸，主要是由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)量的漲幅(+10.9萬(wàn)噸)小于進(jìn)口量的增長(zhǎng)(+43.5萬(wàn)噸)。從全球市場(chǎng)看，預(yù)計(jì)2019/20年供需平衡(5月預(yù)計(jì)缺口為10.4萬(wàn)噸)，主要是由于需求降幅大于供給。產(chǎn)量/進(jìn)口量分別下調(diào)2.8/13.3萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)/出口量分別下調(diào)14.3/13.1萬(wàn)噸。

　　行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議：考慮到2019年至今各項(xiàng)減稅降費(fèi)政策頻出、同時(shí)流動(dòng)性放松有望助推消費(fèi)回暖。并且2018Q1高基數(shù)因素逐漸消除，全年有望呈現(xiàn)前低后高趨勢(shì)。從估值角度看，目前品牌服裝細(xì)分龍頭估值均不到20倍且處于歷史較低水平。建議關(guān)注童裝賽道好的森馬服飾、低估值高分紅的大眾男裝龍頭海瀾之家、以及業(yè)績(jī)有保障、集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)能力突出的低估值中高端標(biāo)的歌力思。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；終端消費(fèi)需求放緩，或致品牌服飾銷(xiāo)售低于預(yù)期；棉價(jià)異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。