藍(lán)籌新貴——中國針織制造巨頭申洲國際集團(tuán)控股有限公司（2313.HK）在公布差于市場預(yù)期的年度業(yè)績后，周一午盤直瀉逾7%，全天收跌6.23%險守100港元關(guān)口，報100.8港元，對應(yīng)1,515.25億港元市值。

2018年，寧波制衣巨頭純利按年上升20.7%，由37.627億元增至45.405億元，每股收益由2.53元增至3.02元。盡管多賺逾兩成，不過該公司強(qiáng)勁增長勢頭令投資者抱有極高預(yù)期，市場對公司去年利潤平均預(yù)期高達(dá)47.1億元。

利潤大漲之下，寧波制衣巨頭繼續(xù)成為中國服裝行業(yè)最賺錢的公司，而此前公布41.029億元年度純利的安踏體育(2020.HK) 則是品牌商最賺錢的公司。申洲國際董事長馬建榮亦仍然以78億美元財富位列服裝業(yè)首富，是第二位海瀾之家周成建家族37億美元的逾兩倍。

摩根士丹利周一表示，寧波公司下半年純利按年增長20%至24億元，較該預(yù)期低8%，唯銷售按年升20%高于預(yù)期1%，受累于分銷費(fèi)用高漲，運(yùn)營費(fèi)率10.4%較該行預(yù)期差150個基點(diǎn)，導(dǎo)致營業(yè)利潤率低于該行預(yù)期的12%。為此，大摩下調(diào)申洲國際目標(biāo)價由112港元至110港元，同時維持“增持”評級，該行表示，寧波公司仍有整合供應(yīng)鏈、垂直模式等多個結(jié)構(gòu)性利好因素，有利推動長期價值。

集團(tuán)擬派0.90港元末期息，連同中期股息0.85港元，全年總派息1.75港元，較2017年的1.45港元增加20.7%。

2018財年，擁有Nike 耐克、Uniqlo 優(yōu)衣庫、Adidas 阿迪達(dá)斯等客戶的申洲國際實現(xiàn)209.502億元的銷售額，較去年同期的180.852億元增長15.8%。期內(nèi)第一大客戶貢獻(xiàn)了62.588億元，較2017年52.561億元大漲19.1%，來自前四大客戶的收入162.374億元，占比77.5%，較2017年142.849億元增長13.7%；而中國大陸市場快速增長成為集團(tuán)第一大市場，去年收入收入63.124億元，較2017年48.446億元大漲30.3%。

運(yùn)動類別仍然是申洲國際高速增長的定海神針，去年收入142.756億元同比增幅18.5%，占比進(jìn)一步提升150個基點(diǎn)至68.1%，強(qiáng)勁的表現(xiàn)主要受益于中國大陸市場運(yùn)動風(fēng)潮刺激，同時美國市場亦有極大需求。

報告期內(nèi)，申洲國際毛利率31.6%按年微升20個基點(diǎn)，毛利66.140億元，較2017年的56.713億元增16.6%。寧波集團(tuán)稱，2018年海外生產(chǎn)基地產(chǎn)能規(guī)模提升，進(jìn)一步降低了單位產(chǎn)品分?jǐn)偝杀?，公司生產(chǎn)效率持續(xù)提升，均對毛利率有正面影響，但年內(nèi)人工成本和原材料價格的上漲則削弱了毛利率。

申洲國際稱，為應(yīng)對招工困難及用工成本上漲帶來的壓力，集團(tuán)重視以自動化設(shè)備替代人工操作。年內(nèi)，盡管員工薪酬水平繼續(xù)快速上升，但員工成本費(fèi)率反而下降。為適應(yīng)自動化生產(chǎn)安排，既提升生產(chǎn)效率及縮短交貨周期，亦有助于穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量。

野村周二發(fā)布報告稱，申洲國際去年毛利率差過市場預(yù)期，主要因零售業(yè)務(wù)撥備及海外庫存減值影響，撇除一次性因素，毛利率達(dá)32.1%，且上述非經(jīng)營性因素在今年不一定繼續(xù)出現(xiàn)，預(yù)期2019年寧波公司EBIT 利潤率可以按年升100個基點(diǎn)至25.6%，因此上調(diào)申洲國際目標(biāo)價由118.5港元至123.4港元，維持“買入”評級，唯下調(diào)2019及2020財年的盈測分別8%及7%。

大行瑞銀周二亦上調(diào)申洲國際目標(biāo)價自107港元至117港元，維持“買入”評級。該行指，申洲國際不會因中美貿(mào)易磨擦遭遇負(fù)面影響，因為中國已經(jīng)成為公司最大市場。里昂證券更是大幅將寧波公司目標(biāo)價上調(diào)至129港元

另外，野村表示，申洲國際2019年產(chǎn)能增長預(yù)計將至放緩10%，但隨后兩年將提速至16%和18%。

諸多大行唱好之下，申洲國際周二早盤最多抽升逾4%。

展望未來，盡管經(jīng)濟(jì)放緩、貿(mào)易摩擦給公司帶來較大不確定性，同時承受市場和成本雙重壓力，以及環(huán)保監(jiān)管加強(qiáng)和要素價格上漲的不利因素，但是公司積極部署越南市場、持續(xù)擴(kuò)大海外產(chǎn)能，持續(xù)通過產(chǎn)品創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)服務(wù)提升競爭力，以贏取更多市場份額，同時以自動化化解成本上升。