雅戈爾以服裝國產(chǎn)品牌為消費者所熟知。不過，丁酉雞年伊始，雅戈爾動物園陷入“老虎咬人”風波后，雅戈爾另一個“地產(chǎn)公司”的身份卻浮出水面。

　　記者深入研讀雅戈爾歷年財報發(fā)現(xiàn)，這家已形成品牌服裝、地產(chǎn)開發(fā)和金融投資“三足鼎立”格局的多元化企業(yè)，服裝板塊貢獻的凈利潤占整體凈利潤的比重呈逐年下滑態(tài)勢，地產(chǎn)與投資板塊則出現(xiàn)了業(yè)績較大的現(xiàn)象。鑒于此，雅戈爾高層自2012年起多次公開高調(diào)宣稱“回歸主業(yè)”。業(yè)內(nèi)人士表示，從業(yè)績構(gòu)成來看，雅戈爾“回歸主業(yè)”之舉成效目前并不明顯。

　　六成營收來自地產(chǎn)開發(fā) 投資板塊貢獻過半利潤

　　成立于1979年的雅戈爾，1998年11月19日成功登陸上海證券交易所，多年來一直是中國服裝業(yè)的翹楚。值得肯定的是，近年來，雅戈爾營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展。但從業(yè)績構(gòu)成看，地產(chǎn)板塊和投資板塊的貢獻遠大于服裝板塊。

　　為此，《經(jīng)濟參考報》對雅戈爾最近三年財報進行了深入綜合研究。財報顯示，2013年至2015年，雅戈爾實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1516687.56萬元、1590321.60萬元和1452739.26萬元，當期實現(xiàn)的凈利潤分別為135959.70萬元、316241.87萬元和437149.74萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤則分別為246680.35萬元、138976.14萬元和220671.08萬元。

　　總體來看，雅戈爾最近三年發(fā)展較為穩(wěn)?。籂I業(yè)收入基本上維持在每年150億元左右，而凈利潤卻呈現(xiàn)出不斷上升勢頭。但是，歸屬凈利潤表現(xiàn)不夠理想，上下波動較大。

　　記者對雅戈爾業(yè)績的詳細構(gòu)成進行進一步研究時發(fā)現(xiàn)，其“品牌服裝、地產(chǎn)開發(fā)和金融投資”三駕馬車貢獻各不相同，其中地產(chǎn)和投資板塊占比較大。從營收構(gòu)成來看，地產(chǎn)開發(fā)收入最近三年基本維持在100億元左右，占營收比則均在六成以上。財報顯示，2013年至2015年，雅戈爾地產(chǎn)開發(fā)收入分別為953195.20萬元、1069885.51萬元和980652.06萬元。而品牌服裝收入最近三年基本維持在40多億元，占當期營業(yè)收入比重則僅為三成左右。

　　從凈利潤構(gòu)成來看，地產(chǎn)開發(fā)和投資板塊貢獻較大，其中過半利潤來自投資板塊。2013年至2015年，雅戈爾實現(xiàn)的凈利潤合計為889351.31萬元，其中服裝、地產(chǎn)、投資等三大板塊貢獻的凈利潤合計分別為194787.40萬元、230574.06萬元和466241.14萬元，服裝、地產(chǎn)、投資凈利潤占整體凈利潤的比重分別為21.90%、25.93%和52.42%。

　　長期被指“不務正業(yè)” 地產(chǎn)與投資業(yè)績波動大

　　雖然雅戈爾多年來取得了較為穩(wěn)健的發(fā)展，但伴隨著其發(fā)展的爭議卻始終沒有停息，而“不務正業(yè)”、“輕視主業(yè)”等則是爭議的重中之重。早在2007年，美國《商業(yè)周刊》曾批評中國部分上市公司不務主業(yè)，雅戈爾因投資股票和地產(chǎn)而榜上有名。一段時間，雅戈爾甚至被看作服裝行業(yè)“不務正業(yè)”的最典型樣本。有人說，雅戈爾是服裝領域最懂金融和地產(chǎn)的公司，也是資本圈里最擅長賣服裝的公司。

　　雖然這些說法帶有些許戲謔味道，但不可否認的是，雅戈爾在房地產(chǎn)開發(fā)和金融投資領域確實取得了一定的成就。據(jù)悉，雅戈爾從1992年開始涉足房地產(chǎn)開發(fā)，先后在寧波、蘇州等地開發(fā)住宅、別墅、商務樓等各類物業(yè)。2004年后，雅戈爾踏上地產(chǎn)高速擴張的道路，在長三角各地頻頻高價拿地并屢屢成為當?shù)氐摹暗赝酢?，成為較強的區(qū)域市場品牌。伴隨著地產(chǎn)業(yè)務的迅猛發(fā)展，雅戈爾也得到了豐厚的回報。

　　但雅戈爾的地產(chǎn)業(yè)務并非一帆風順。在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控收緊的環(huán)境下，雅戈爾曾因過高的拿地成本而陷入銷售困境。而2013年6月，雅戈爾則因向政府退還兩宗土地導致4.84億元保證金打了水漂。雅戈爾早就啟動的將房地產(chǎn)業(yè)務拆分獨立上市的舉動，也因種種原因而未能如愿。

　　記者從公開財務資料中研究發(fā)現(xiàn)，雅戈爾地產(chǎn)板塊業(yè)績猶如過山車般不穩(wěn)定。最近三年財報顯示，雖然雅戈爾地產(chǎn)開發(fā)每年營收穩(wěn)定在100億元左右，但地產(chǎn)板塊貢獻的凈利潤卻極不穩(wěn)定，分別為116604.87萬元、12205.39萬元和101763.80萬元，地產(chǎn)板塊凈利潤占當期整體凈利潤的比重分別為85.76%、3.86%和23.28%。而早在2009年，雅戈爾地產(chǎn)板塊貢獻的凈利潤已經(jīng)達到119134.30萬元。

　　雅戈爾的投資業(yè)務起始于1993年的股權(quán)投資，雅戈爾董事長李如成一度被譽為“中國的巴菲特”，雅戈爾也被封A股“股神”。自2007年進入證券投資以來，雅戈爾參股的上市公司已經(jīng)涵蓋金融、機械制造、服裝、醫(yī)藥等多個領域，從2012年開始，雅戈爾啟動了由金融投資向產(chǎn)業(yè)投資的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，重點投向大健康、大金融、綜合性集團等領域。

　　遺憾的是，資本市場存在的不確定因素太多，雖然雅戈爾在股權(quán)投資上賺得盆滿缽滿，但仍有一些年度出現(xiàn)了虧損情況。財報顯示，2014年、2015年雅戈爾投資板塊貢獻的凈利潤分別高達242486.24萬元和272694.63萬元，占當期整體凈利潤的比例則分別高達76.68%和62.38%。但此前的2012年、2013年，雅戈爾投資板塊則分別巨虧23074.64萬元、48939.73萬元。

　　品牌服裝凈利占比下滑 回歸主業(yè)成效不明顯

　　業(yè)內(nèi)有這樣一種觀點：雅戈爾多元化發(fā)展戰(zhàn)略多以獲取投資收益為目的，在經(jīng)濟增速放緩以及消費大環(huán)境尚未完全回暖的大環(huán)境下，能夠為公司帶來較大的利潤，但這也使得雅戈爾錯過繼續(xù)壯大服裝主業(yè)并成為國際知名品牌的機會。事實上，雅戈爾高層早就意識到這一點，并多次公開表示要“回歸主業(yè)”、“讓服裝主業(yè)奔跑”等。

　　譬如，雅戈爾董事長李如成早在2012年7月的投資者溝通會上公開承諾，公司將重新回歸到服裝的主業(yè)上來，并嚴格控制房地產(chǎn)投入，調(diào)整投資規(guī)模，集中資源向品牌服裝投入。最近幾年，雅戈爾在品牌服裝領域堅持推進“由生產(chǎn)經(jīng)營型向品牌運營型轉(zhuǎn)型”的戰(zhàn)略規(guī)劃，逐步提升品牌形象和市場份額。2015年，雅戈爾制定了“4個1000”的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，確立了要在未來五年左右的時間，培育1000萬名年消費額在1000元以上的活躍會員、建設1000家年銷售額在1000萬元以上的營銷平臺的發(fā)展目標。2016年10月，雅戈爾與歐洲五大頂級面料供應商簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同打造中國服裝行業(yè)高端成衣和定制品牌MAYOR，雅戈爾計劃未來5年內(nèi)投入100億元，加強對服裝領域新材料、新面料、新工藝、新品牌和新服務的創(chuàng)新，用5年時間再造一個雅戈爾。

　　客觀地說，雅戈爾的品牌價值仍令人為之點贊。根據(jù)中國商業(yè)聯(lián)合會、中華全國商業(yè)信息中心編制的《全國大型零售企業(yè)暨消費品市場2015年度檢測報告》，雅戈爾主打產(chǎn)品雅戈爾襯衫、雅戈爾西服國內(nèi)市場占有率已經(jīng)分別連續(xù)二十一年和十六年位列第一，商務休閑裝、夾克衫、男褲的市場占有率也分別位列第二、第三、第四，形成有效補充。

　　但從財報來看，雅戈爾“回歸主業(yè)”之舉目前尚未看出明顯的成效?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，雅戈爾服裝板塊2013年至2015年貢獻的凈利潤每年只有6億多元，且占整體凈利潤比重分別為47.34%、20.64%和14.90%，呈逐年下降態(tài)勢，而2012年服裝板塊凈利潤占整體凈利潤的比重高達51.24%。此外，雅戈爾的品牌服裝毛利率最近三年雖然維持在較高水平，但呈現(xiàn)上下波動態(tài)勢，2013年至2015年分別為63.57%、68.61%、64.88%。

　　任何單一產(chǎn)業(yè)都有其周期生命，歷經(jīng)改革開放前20多年高速增長后，國內(nèi)服裝業(yè)已顯示出增長乏力的態(tài)勢。業(yè)內(nèi)人士表示，在國產(chǎn)服裝品牌幾乎都在遭遇零售業(yè)寒冬考驗的大環(huán)境下，“五年再造一個雅戈爾”、“4個1000”等目標是否能實現(xiàn)尚存疑問，其未來具體成效尚待觀察。