裕元集團今年首季的業(yè)績表現(xiàn)略顯疲態(tài)，它的壓力尚在，未來發(fā)展的步伐也不會太輕松。

　　昨日，港股主板上市公司、全球最大的運動休閑鞋履制造商裕元集團(00551-HK)公布了其截至今年3月底止一季度綜合業(yè)績快報，這家以國際知名運動品牌Nike、Adidas、New Balance等為主要客戶的“大牌”制造商，自去年全年業(yè)績錄得盈利下滑之后，今年首季的業(yè)績表現(xiàn)也略顯疲態(tài)，進入了增收不增利的怪圈。

　　一季度業(yè)績報告顯示，裕元今年首三個月實現(xiàn)營業(yè)收入為22.87億美元，按年同比上升8.9%;毛利率25.24%，較上年同期之25.04%略微上升0.2個百分點;純利方面則延續(xù)去年全年的下滑態(tài)勢，期內(nèi)錄得公司擁有人應(yīng)占溢利9544.1萬美元，較上年同期約1.24億美元大跌23.3%，表現(xiàn)失色：

　　(裕元2018年一季度業(yè)績簡報)

　　制造業(yè)銷售下滑，盈利能力下降

　　據(jù)裕元業(yè)績簡報，今年首季錄得純利明顯下滑的原因主要包括旗下制造業(yè)務(wù)端銷售額下滑帶來營運反杠桿作用、期內(nèi)非經(jīng)常性收益減少，以及融資成本上升等。

　　具體來看，裕元首季度來自制鞋業(yè)務(wù)(包括運動鞋、休閑\戶外鞋及運動涼鞋)的總營業(yè)收入同比下降6.3%至12.06億美元，同時當(dāng)期生產(chǎn)的鞋履雙數(shù)較上年同期下降了5.1%至7660萬雙，每雙鞋的平均售價也較上年同期下降1.3%至15.75美元。綜合之下，今年一季度裕元有關(guān)制造業(yè)務(wù)(包括鞋履以及鞋底、配件及其他)及服裝批發(fā)業(yè)務(wù)的總營業(yè)收入同比基本持平(微增0.3%幾乎可忽略不計)，為14.29億美元。

　　另一方面，今年一季度裕元已確認(rèn)非經(jīng)常性溢利合共470萬美元，當(dāng)中包括因衍生金融工具公平值變動造成20萬美元收益及出售一間聯(lián)營公司收益430萬美元;對比之下，去年同期裕元因衍生金融工具公平值變動錄得的收益就達940萬美元，落差明顯。

　　此外，今年首季裕元銷售及分銷開支也因零售業(yè)務(wù)為適應(yīng)消費市場而持續(xù)探索及投資于各種舉措錄得2.88億美元，同比增加約35%，這也是導(dǎo)致裕元期內(nèi)凈利潤大跌23.3%的原因。若撇除上述所有非經(jīng)常性項目，裕元期內(nèi)公司擁有人應(yīng)占經(jīng)常性溢利約為9080萬美元，同比減少13.8%。

　　增收不增利，業(yè)績現(xiàn)“危險信號”

　　其實早幾年的裕元業(yè)績表現(xiàn)還處在上升通道，營業(yè)額即便到目前也還保持著整體增勢，尤其2015及2016年，集團的毛利率和凈利潤也攀升至近幾年的小高峰：

　　如上表所示，可惜進入2017年，集團整體業(yè)績走勢出現(xiàn)回調(diào)，去年全年純利錄得下滑數(shù)據(jù)成為裕元踏進“增收不增利”現(xiàn)狀的一個拐點。而今年一季度純利繼續(xù)下滑“重蹈覆轍”，也反映裕元的業(yè)績增長之路已出現(xiàn)不太美妙的信號。

　　零售附屬寶勝私有化失敗，裕元繼續(xù)“負(fù)重前行”?

　　說到裕元目前的經(jīng)營現(xiàn)狀，就不得不提一提其于今年初被最終控股股東寶成提私有化的零售業(yè)附屬公司寶勝(03813-HK)這一茬了。今年1月21日，裕元公告其間接持有62.41%股權(quán)的附屬公司寶勝被二者最終控股股東寶成(間接持有裕元49.99%股權(quán))提私有化，一時間寶勝私有化一案被市場廣泛關(guān)注，令裕元及寶勝股價很是被炒高了一番。

　　作為裕元零售業(yè)附屬的寶勝，是國內(nèi)知名運動服飾產(chǎn)品零售及代理商，主營業(yè)務(wù)為運動服裝零售及經(jīng)銷代理品牌，是Nike與Adidas在國內(nèi)最大分銷商。當(dāng)時公告的私有化計劃來看，寶勝順利私有化退市之后，裕元與寶勝的關(guān)系將由“母子”變成“兄弟”，裕元將專注于代工制造業(yè)務(wù)，而寶勝所有權(quán)益收歸寶成持有，并專注于零售業(yè)務(wù)。

　　而回顧寶勝過去一年的業(yè)績表現(xiàn)，雖然其營業(yè)收入仍然維持著相對穩(wěn)定的增長，但2017年各季度寶勝的凈利潤都錄得了較明顯的跌幅，在日益高漲的員工成本及租金開支等壓力之下，寶勝的利潤前景并不樂觀：

　　今年4月10日，寶勝宣布私有化一案在股東特別大會上被否決，這意味寶成、裕元及寶勝各方張羅了近3個月的寶勝私有化一事宣告失敗，寶勝將不會退市。消息出來一度另裕元及寶勝股價雙雙大跌，4月10日當(dāng)天裕元股價跌去10.54%，寶勝股價更是一日內(nèi)大跌了31%。

　　在體驗了一把資本市場的狂歡盛宴之后，隨著寶勝私有化的告吹，裕元也宣告“減負(fù)”失敗。對于目前的裕元來說，最大的“不適”也許就是在顯見的將來還要繼續(xù)“負(fù)重前行”一段路吧，畢竟從自身業(yè)績來看，裕元的壓力尚在，未來發(fā)展的步伐也不會太輕松。