資本市場は証監(jiān)會の換帥、科創(chuàng)板の設(shè)立、登録制著地など一連の重ポンド事件を経験した後、2019年を別れます。

新年を迎えるにあたり、市場はいつも過去を総括し、未來を予測する習慣がありますが、2019年の資本市場マイルストーン事件を振り返ると、未來の資本市場改革に大きな影響を與えるのは「深改12條」の発表に過ぎません。

2019年初頭に就任した証監(jiān)會の易會満主席は調(diào)査と研究の半年後に作成した改革路線図は今後3～5年の資本市場の運行発展に大きな影響を與え、次の2020年も資本市場の改革が深化する年となります。この1年間で改革の著地と執(zhí)行狀況は深く改善することになります。

21世紀の経済報道記者のまとめによると、2020年に「12條を深く改善する」という全體的な改革の枠組みの下で、資本市場の改革は三つの面で重點的に展開される。

また、2019年の中央経済工作會議でも「資本市場の基礎(chǔ)制度を充実させ、上場企業(yè)の品質(zhì)を向上させ、撤退メカニズムを健全化し、著実に創(chuàng)業(yè)板と新三板の改革を推し進める」と提案しています。

以上の3つの面で資本市場改革の核心的なロジックがあり、その他多くの改革もこれらの內(nèi)容をめぐって展開されています。2019年に多くの政策が著地し、改革の推進に伴って2020年に著地する政策が多いだけです。北京地區(qū)の中型証券會社が業(yè)務(wù)ルートを投資しています。

甘い顔をする

直接融資の主戦場

「深改12條」では、科學技術(shù)のテストフィールドの役割を十分に発揮し、科學技術(shù)の位置づけを守り、審査と登録の接続機構(gòu)を最適化し、改革の定著力を維持すると述べました。創(chuàng)業(yè)板の改革を推し進め、新たな三板改革を加速し、いくつかの地域的な株式市場の展開制度と業(yè)務(wù)革新試行を選択する。

2019年にコーチングボードを設(shè)立し、試行登録制を?qū)g施し、2020年にはコーチングボードの成功経験を他のプレートに展開し、証券法「四審」の通過を背景に、資本市場の複數(shù)のプレートの改革が2020年に順次展開される。

現(xiàn)在のところ、新しい3つのボードの全面的な改革のルートはすでに確定しました。すなわち、重いポンドの増分政策で、例えば、精選層を設(shè)立し、公開発行などの貯蓄政策の最適化を促進し、さらに新しい3つのパネルの內(nèi)部と資本市場システムの通路を開通することができます。

創(chuàng)業(yè)板の改革はまだ下相談中ですが、複數(shù)のトップレベルの設(shè)計文書の中で、創(chuàng)業(yè)板の登録制改革はすでに確固たるものとなりました。

これらのプレート改革をめぐっても、複數(shù)の基幹政策の更迭が巻き起こる。例えば、創(chuàng)業(yè)板の改革が始まる前に、すでに創(chuàng)業(yè)板の借殻を緩め、創(chuàng)業(yè)板の再融資を緩和するなど、新たな多段階資本市場は2020年にひな形を形成する。

これらの資本市場プレートの連動改革の背後にあるロジックは、監(jiān)督層がトップの設(shè)計において、資本市場の直接融資比率を高める役割をより重視しており、ここ數(shù)年來の各種経験と教訓(xùn)をまとめ、資本市場は企業(yè)融資、特に中小企業(yè)及び民営企業(yè)にとって最も重要で、効率的なプラットフォームを割り當てております。

ベテラン投資家の王駿躍氏は、「科學創(chuàng)板改革、合併再編改革、再融資改革、新しい三板改革及びこれから始まる創(chuàng)業(yè)板改革について、根本的な指導(dǎo)思想の一つは直接融資の比重を高めることである。重大な改革以外に、審査委員會の核心人員が変化した後、IPOの審査會の過會率は著しく向上し、直接融資の比重を高める表現(xiàn)でもあります。

上場會社の品質(zhì)を向上させる

いくつかのプレートの改革を除いて、2019年の資本市場改革のホットワードの中で、「上場會社の品質(zhì)を向上させる」は通年を通じてのホットワードであり、証券監(jiān)督會の會長職を引き継いでから間もなく公の場で上場會社の品質(zhì)を向上させることが重要な仕事であることを明らかにしました。

易會が初めて大きな紙幅で言及したのは今年5月に上場會社協(xié)會2019年の年次総會に參加した時で、彼はもっぱら強調(diào)して、長期的に見て、市場の色と発展の動きを決定したのは、やはり経済の基本面と上場會社の品質(zhì)です。

また、2019年11月の初めに、浙江に行って調(diào)査したり、上場會社を訪問したりして、一部の上場會社の座談會を開催し、上場會社の品質(zhì)を向上させる意見を聞いたりする際にも、「上場會社の品質(zhì)を向上させるのは大きなシステム工事であり、市會社、各種市場の主體、監(jiān)督管理機構(gòu)、地方黨委員會政府などの各方面で仕事の協(xié)同、多策を強化し、協(xié)力を形成する必要がある。SFCシステムは既に上場會社の品質(zhì)向上行動計畫を制定し、関連文書の導(dǎo)入を推進しています。

記者は、その言及した文書つまり「上場會社の品質(zhì)向上行動計畫」（略して「行動計畫」という）がすでに証監(jiān)システム內(nèi)で印刷されていることを知り、文書の発表の核心は3-5年の努力を通じて、上場會社全體の様相を大きく変えることを目指している。

「行動計畫」は7つの方面に分けられ、情報開示の有効性、會社統(tǒng)治規(guī)範化、市場基礎(chǔ)制度改革、退市常態(tài)化、リスク隠れたリスクの解消、監(jiān)督の有効性の向上、生態(tài)系の最適化などの核心內(nèi)容をめぐって、2020年には多くの內(nèi)容が地に落ちます。

同時に、記者は、現(xiàn)在の上場會社の治理に関する問題に対して、証監(jiān)會は2020年にも全上場會社の中で會社の治理特別活動を組織し、自主検査によって、現(xiàn)場検査と改善などの段階で仕事を進めることを理解しました。

上場會社を管理するのは複雑で短期間では効果的ではない仕事で、2020年に上場會社の品質(zhì)を向上させるのは任重くて道遠いです。

これに対して、証監(jiān)會の上場部の曹勇副主任はこのほど、公開演説の際に、「上場會社は経営効果、會計基礎(chǔ)、治理能力、情報開示など多くの面において、企業(yè)の品質(zhì)を向上させるには、多方面からの力が必要である」と指摘しました。

外から來た「坊さん」

近年、資本市場の対外開放は改革の重點分野であり、2019年最後の月に野村東方とモルガン?チェース証券の2つの外資系証券會社が相次いで証券監(jiān)督會の運営許可を得て開業(yè)する予定である。

しかし、資本市場の対外開放にとって、特に國外の優(yōu)れた機構(gòu)の導(dǎo)入においては、まだ始まったばかりであり、2020年は外資が資本市場証券先物経営機構(gòu)の領(lǐng)域に全面的に進出する年となる。

7月20日、國務(wù)院金融安定発展委員會事務(wù)室が発表した一連の金融業(yè)のさらなる対外開放政策措置において、2021年に証券會社、基金管理會社、先物會社の外資系株式比率制限を取り消す予定だった時期を2020年まで繰り上げることが明らかになった。

証券監(jiān)督會も2019年4月に先物會社、ファンド會社及び証券會社の外資持株比率制限の早期開放を正式に実施し、上記3種類の機構(gòu)はそれぞれ2020年1月、2020年4月、及び2020年12月に外資持株比率制限の緩和を相次いで実施することを明らかにした。

開放の一端は機構(gòu)であり、もう一つは資金であるが、2020年のA株の國際化及び外資のA株市場進出の比率は以前よりやや鈍化している。

2019年を振り返ってみると、A株の國際化は秩序正しく著地し、MSCI指數(shù)の拡大の3歩をそれぞれ完成しました。また、初めてリッチラッセルとスタンダード?プアーズという2大國際指數(shù)に組み入れられました。

2020年に入ってから、すでに確定したのは、A株が豊富な時ラッセル指數(shù)の第1段階に組み入れられた第3段階の実施を待たなければならない。つまり、2020年3月に、A株はFTSEの組み入れ比率を引き続き高めて、その時A株の組み入れ率は25%に達し、富時ラッセル指數(shù)の新興市場指數(shù)と世界市場指數(shù)の割合はそれぞれ5.57%と0.57%に達する。しかし、2019年に比べて、A株の國際化のプロセスは、特にMSCI指數(shù)に緩やかになります。

韓國の経験から見ても、現(xiàn)在のA株の組み入れ比率を引き続き引き上げることによる制約要因から見ても、11月にMSCIの拡充が完了した後、A株はMSCIプロセスに組み入れられて短期的にまたは減速しており、2020年に拡充による受動増資は相応して弱まると予想されています。しかし、海外資金の倉庫A株はここ數(shù)年の比較的確定傾向であり、外資の増分はまだ有効ですが、規(guī)模は少し下がるかもしれません。投資証券のチーフストラテジスト、張夏と述べた。