このような會(huì)社があります。

今までのところ、その

中國(guó)第一體育用品會(huì)社の地位は6つの李寧（02331）、11つの特歩と20つの361°に相當(dāng)します。

また、世界のスポーツ史で最も有名なブランドの一つであり、名実ともに百年の老舗：1911年にイタリアで設(shè)立されたFILA（斐楽）もこの會(huì)社のブランドです。

その名前は：

。

WTRF！この名前はいつも心の中のローエンドブランドです。李寧より弱いです。どうしてこんなに強(qiáng)くなりますか？

そうです。こんなに強(qiáng)いです。

これは中國(guó)最大のスポーツ用品會(huì)社で、市の価値はすでに1000億香港元を突破しました。

直接データにアクセスして、感じてみます。

2014年-2017年、売上高はそれぞれ89.23億元、111.26億元、133.46億元、166.92億元である。純利益はそれぞれ17.33億元、20.88億元、24.45億元、31.59億元である。経営活動(dòng)のキャッシュフローの純額はそれぞれ16.86億元、19.03億元、24.81億元である。粗利率はそれぞれ45.13%、46.37%である。

今に至るまで、このような業(yè)績(jī)データを見て、當(dāng)時(shí)安踏を創(chuàng)立した北漂青年丁世忠はどんな感想ですか？

前世紀(jì)80年代、中學(xué)校を卒業(yè)したばかりで、17歳の福建晉江少年丁世忠は600組を連れています。

北漂の汽車に乗る。

あの時(shí)の彼は今日の安踏ぶりをきっと思いもよらなかっただろう。

1991年、福建省で始まりました。

。

ここはかつて小漁村だったが、今では「中國(guó)靴の都」と呼ばれ、安踏、特歩、貴人鳥、361度（香港株01361）、デルタ、喜得龍、ジョーダンなど數(shù)十のスポーツブランドが誕生しました。

中央テレビのスポーツチャンネルはとても長(zhǎng)い時(shí)間の中で、放送の広告はすべて晉江から來(lái)て、甚だしきに至っては業(yè)界の人に「晉江體育チャンネル」とからかわれます。

福建晉江のは中國(guó)のスポーツ用品産業(yè)で、浙江桐廬のように中國(guó)の速達(dá)産業(yè)で、ここで同郷の何人かの村民がそれぞれ中國(guó)のスポーツ用品の歴史の上で最もよく響くいくつかの名前を創(chuàng)立しました。

丁世忠は安踏を創(chuàng)立しました。丁水波は特歩を創(chuàng)立しました。丁伍號(hào)は361°を創(chuàng)立しました。丁明はデルタ恵を創(chuàng)立しました。丁思強(qiáng)はアメリカグラムを創(chuàng)立しました。丁國(guó)雄はジョーダンを創(chuàng)立しました。

晉江、面積は649平方キロメートルの県城だけあって、人口は約200萬(wàn)人しかいませんが、一度は數(shù)千の靴工場(chǎng)を持っています。百以上の運(yùn)動(dòng)靴ブランドです。

この産業(yè)は、2008年の金融危機(jī)、2012年の在庫(kù)危機(jī)を経験して、最終的には、デル恵、喜得龍、キム?レケなどの有名な名前がすでに下落しました。

25年の間、このすべてはどうやって発生しましたか？

今日は、この実例を踏まえて、スポーツ用品産業(yè)の背後にある投資ロジックと財(cái)務(wù)特徴を分析します。

中國(guó)人が靴を作る歴史は、約5千年前の舊石器時(shí)代から始まった。

考証によると、四千年前の夏の朝に、人々はすでに草履を履き始めました。

靴は靴、靴、靴、履物の総稱です。

最初の靴は、獣皮で作られたもので、足を保護(hù)したり、何かを追いかけたり、トラビアンにしたりします。

見てください。靴の出現(xiàn)は、実は自然と運(yùn)動(dòng)に関連しています。濃い機(jī)能屬性があります。

春秋時(shí)代の『詩(shī)·魏風(fēng)·葛_』に靴に関する記述があります。

靴の一種の特殊な種類として、人類の歴史上の重大な発明とも言える、數(shù)千年の冷兵器時(shí)代を貫いています。

。

孫笏はポン涓に刑に処せられて、足の恨みを斷ち切るため、奮起して10萬(wàn)精兵を訓(xùn)練して、作戦に適した靴を作ります。

兵士たちは革靴で足を保護(hù)し、山地や草むら、骨に刺さる川を通り抜け、乗馬にも適しています。

軍隊(duì)におけるブーツの裝備は、野戦戦力を大幅に向上させました。

あなたは考えにくいかもしれませんが、孫_はその後中國(guó)の靴職人たちに靴の元祖としてあがめられました。関羽が財(cái)神に祭られているようです。

その後、靴は徐々に進(jìn)化し、新しい商品形態(tài)が出現(xiàn)し始めました。

日本人の下駄は、実は中國(guó)の発明品です。

靴の下に歯があるのは、雨の日に履くと「泥を?qū)g踐できる」という機(jī)能があるからです。

東晉の時(shí)、有名な詩(shī)人の謝霊運(yùn)は登山用の「謝公履」を発明しました。靴の底に歯があり、創(chuàng)始的に早期登山靴を発明しました。

この靴は発売されると、各時(shí)代の旅行者に人気があります。

唐代の旅行者の李白はまたこのような登山靴を身につけて出かけて見せびらかす。

半壁は海の日を見て、空で天鶏を聞きます?！?/p>

當(dāng)時(shí)、爆発的なタイプの靴が出現(xiàn)しました?！鸽?yún)頭錦靴」という靴はファッション的な屬性と機(jī)能性を兼ね備えています。錦織作り、先端に反りがあり、古人は靴反りと呼ばれています。

靴は上げて普通は靴の底とつないで、1は壽命を延長(zhǎng)することができて、2は身を守ることができて、3はスカートの長(zhǎng)衣を引っぱってしまうことができて、転んで怪我をすることを免れます。

その後、今日の各種の靴の種類が変化してきました。千階底の布靴、運(yùn)動(dòng)靴、ハイヒール、マーティン靴、サンダル、オックスフォード靴、バロック靴…

1853年、近代布靴創(chuàng)始者趙廷は北京で靴屋を創(chuàng)立し、最初は朝靴を生産しました。

1876年に、上海にわが國(guó)初の國(guó)産皮靴工場(chǎng)が開設(shè)されました。

1860年にミシンが登場(chǎng)しました。1940年に、製靴粘著技術(shù)が登場(chǎng)しました。

近代靴業(yè)は個(gè)人の手作業(yè)から機(jī)械量産に向かう。

1911年、FILA兄弟はイタリアアルプス山脈のふもとのビルラ町でFILAブランドを設(shè)立しました。最初は家族紡績(jī)企業(yè)でした。

1920年、人類製靴工業(yè)の歴史において、大きなノードがありました。

當(dāng)時(shí)、アディダス（Adidas）はドイツヘルツォーゲンアウラハ町で創(chuàng)立されました。その後、ダレス兄弟は運(yùn)動(dòng)靴の王國(guó)を開きました。

1936年、ヒトラーが開催したドイツベルリンオリンピックにおいて、全世界は運(yùn)動(dòng)靴が競(jìng)技體育に対する重要性を認(rèn)識(shí)しました。

非系アメリカの選手ジェシー·オーエンスさんはダスラー兄弟のランニングシューズを著て、一挙に4種目の陸上の金メダルを獲得しました。スポーツ界は驚きました。

1948年、ダレス兄弟の分家で、ドイツのプーマが創(chuàng)立されました。

1964年にナイキが創(chuàng)設(shè)されました。

機(jī)能の屬性が絶えず進(jìn)化するにつれて、製靴産業(yè)全體の技術(shù)工蕓にも何回かの重要な変化が現(xiàn)れます。

縫製技術(shù)（伝統(tǒng)の靴に多く使われています）、粘著技術(shù)（一番広く使われています。量産に適しています）、熱硫化プロセス（主に靴底、靴の製作に使われます。）、射出成形技術(shù)（運(yùn)動(dòng)靴に多く使われています。）、型圧技術(shù)（労働保護(hù)靴、軍靴に多く使われています。）

1983年は大きな転換點(diǎn)でした。

その時(shí)、晉江は自分の最初のスニーカーを作って、林士秋の創(chuàng)立した洋_靴帽子工場(chǎng)から製造しました。

同年、361°の最初の前身である華豊靴工場(chǎng)が設(shè)立されました。

1987年に三興の前身となって設(shè)立された。

この年、中學(xué)校を卒業(yè)した晉江の小売商丁世忠さんは、600足の運(yùn)動(dòng)靴を持って北京に來(lái)ました。

彼は17歳だった。

最初は、彼は毎日デパートに行きました?？冥纹い菬o(wú)理をしてこそ、あるデパートが彼に試してもらいます。

まさか初日に100足の靴が売られるとは。

しかし丁世忠は口先だけでは大きなデパートに入れないと思っています。大金を稼ぐことができません。

彼は卸売市場(chǎng)を見つけて、卸売市場(chǎng)でカウンターを借りて、晉江靴を?qū)熼Tに卸売りしました。

コツを見つけた後、彼は暇ではなく、どうやって晉江の靴をデパートに入れるかを考え始めました。

彼は試売について各デパートと相談し始めました。販売が終わって、払い戻しができません。

「勤勉、口がうまい、面の皮が厚い」という秘訣を頼りに、二年もたたないうちに、丁世忠は北京の大部分のデパートを攻略しました。さらに、最も食べにくい王府井、西単なども含めて、販売量は急速に數(shù)十倍になりました。

その後、丁世忠は消費(fèi)者のタイプを考え始め、どのような靴がもっと売れるかに気をつけました。

晉江産の靴なのに、ブランドを貼ったら100元で売られています。自分のものは20元しか売られていません。

考えてみれば、この重要なことはブランドの堀です。

1989年にピケの前身の豊登靴工場(chǎng)が設(shè)立されました。

二年後、ブランドは「PEAKピケ」と名前を変えました。

続いて90年代に、各種の國(guó)産スポーツブランドが雨の後の竹の子のように晉江に現(xiàn)れて、入局の一番早い第一陣の靴企業(yè)も自身の運(yùn)動(dòng)ブランドを出し始めました。

例えば、金萊克、露友、喜得龍などです。

1991年、丁世忠は北京で稼いだ20萬(wàn)元を持って晉江に帰り、丁世忠は自分のブランドを作ろうと決心しました。

その時(shí)、靴工場(chǎng)は父親の丁和木と兄の丁世家が運(yùn)営していました。

その後、丁氏の家族は安踏を創(chuàng)立し、「安心して創(chuàng)業(yè)し、著実に行動(dòng)すること」を意味します。

二年後、丁世忠は家族企業(yè)の主導(dǎo)権を獲得しました。

當(dāng)時(shí)の安踏は主に外國(guó)ブランドを代行していましたが、販売は特に重點(diǎn)ではありませんでした。

安踏だけでなく、晉江全體は基本的に海外掲示板を作っています。

丁世忠はずっと焦りを感じています。海外からの注文だけでは頼りにならないです。

彼はアルバイトをしながら、あちこちの専門店を経営して、自分の販売ルートを広げています。

とても速くて、安踏は全國(guó)で代理販売のモードを広めて、第1陣の販売店がありました。

見てください。これはまた重大な方策です。海外の掲示板のローエンドからメーカーに転換します。

その結(jié)果、1997年、東南アジア金融危機(jī)、海外注文がなくなりました。

かつての晉江靴工場(chǎng)は半分倒れました。

その上で、才能があります。

當(dāng)時(shí)、全國(guó)に2000店の専門店がありましたが、知名度はとても弱いです。

どうすればいいですか？知名度を上げるために、丁世忠は賭ける決心をしました。スターに推薦してもらいます。

1999年に、80萬(wàn)円を賭けて、卓球の有名人を雇って孔令輝を代弁者にして、そして300萬(wàn)円を投資して中央テレビで広告をします。

テレビの広告が最も盛んな時(shí)期だった。

その後、孔令輝さんは2000年にシドニーオリンピックで優(yōu)勝しました。

以來(lái)、安踏の知名度が上がり、売上高が急増している。

2000年、安踏は単一運(yùn)動(dòng)靴類製品から特別総合運(yùn)動(dòng)製品を業(yè)務(wù)として提供します。

2001年、初めての安踏専門店が北京に開設(shè)され、大規(guī)模な全國(guó)ブランドの普及が始まりました。

2002年にNBAのスターバートルと契約して、初めてのNBA選手が海外競(jìng)技場(chǎng)で著ている中國(guó)のスポーツブランドになりました。

そして、服の販売を開始します。

2005年、ちょうどスタートしたCBAはスポーツブランドの協(xié)賛を探しています。丁世忠は受けて、CBA選手が落ち著いたバスケットボールの靴を履いて出場(chǎng)します。

しかし、誰(shuí)が知っていて、その時(shí)選手達(dá)の集団に抵抗されて、原因はアン踏の靴が著ているのが気分が悪いためで、機(jī)能はナイキ、阿迪に及ばないです。

私は頼りにしています。お金を送ったり、靴をあげたりしますが、みんないらないです。

丁世忠さんはとても怒っています。心の中の頑固さが上がってきました。同じ靴でナイキができます。どうしてできないですか？お金を焼かなければならないです。ハイテクのスニーカーを焼いてください。

同年，

5年後、99.5%のCBA選手は安踏のスニーカーを履いています。

現(xiàn)在、安踏は特許の300項(xiàng)を有しており、そのうち、特許42項(xiàng)、実用新案73項(xiàng)を有する。

2007年、安踏港株が発売された。

2012年、國(guó)産ブランドの在庫(kù)危機(jī)が集中的に爆発し、小型企業(yè)が次々と倒産しました。

以前は在庫(kù)危機(jī)の前に、丁世忠はすでにモデルチェンジを始めました。ブランド問(wèn)屋からブランド小売業(yè)に転換し、注文方式を改革して、オーダー數(shù)量を低くしてコントロールしています。

したがって、安踏は在庫(kù)危機(jī)の影響を最小にしています。

在庫(kù)危機(jī)の下で、晉江ブランドは「価格戦」を始めました。同時(shí)に、二、四線都市住民の収入増加に伴い、ナイキ、アディダスの製品市場(chǎng)が落ち込んで、中國(guó)ブランドのローエンド市場(chǎng)を奪いました。

この市場(chǎng)は競(jìng)爭(zhēng)がますます激しくなります。

丁世忠は心の中で無(wú)數(shù)の頭の草泥馬が走っています。どうすればいいですか？

対策としては、成熟した海外のハイエンドブランドを買収し、多くのブランド、グループ化路線を歩み、ハイエンド陣営に進(jìn)出する。

2009年、イタリアの老舗スポーツレジャーブランド、フィラを買収しました。

2013年、泉州ワールドを買収しました。

注意してください。FILAは今では傘下のブランドです。

このブランドは名実ともに百年の老舗で、人類のスポーツ服の歴史上の代表ブランドの一つでもあります。世界のスポーツブランドの中でずっとトップ10にランクされています。主にテニス、スキー、ゴルフ、ヨガ、レーシングなどのスポーツ関連商品に従事しています。

2014年、安踏は一挙に李寧を超えて、中國(guó)のスポーツ用品業(yè)界のリーダーとなりました。

2015年、安踏は斯潘迪（spradi）を買収して、百億の魔法の呪文を破って、全業(yè)界の第1軒の営収の百億の中國(guó)企業(yè)になりました。

2016年、アン踏と日本のハイエンドスポーツブランドディサント。

2017年、韓國(guó)ケルンが安踏に加入しました。

1）ブランド戦略：海外の掲示板からブランドの卸売りに転換し、またブランドの小売に転換し、元本からスターに支持してもらう。

2）研究開発技術(shù)：大規(guī)模な研究開発に力を入れ、技術(shù)面で巨頭を追いかける。

3）製品ライン：ハイエンドブランド企業(yè)の買収を通じて、多ブランドを発展させ、規(guī)模を拡大し、リスクをフラットにする。

アン踏スポーツ（0202）は、主な業(yè)務(wù)はブランド運(yùn)動(dòng)靴類、服裝及びアクセサリーの設(shè)計(jì)、製造及び販売であり、製品ブランドはアン踏、斐楽（FILA）、ディサント、スパンディなどがあります。

実控は丁世忠で、丁氏家族は62%を共有しています。

その上流はポリマー、プラスチック、綿、包裝材料などです。

仕入先

下流の取引先は二種類に分かれています。一つは販売業(yè)者で、一つは消費(fèi)者です。

安踏は販売代理店の話権が弱く、その売掛金は年々上昇しており、それぞれ22.07億元、26.41億元、37.33億元で、営業(yè)収入の比重は19.84%、19.79%、22.36%であるが、帳簿年齢はすべて1年以內(nèi)である。

消費(fèi)者の群れに対しては、言葉の力が強(qiáng)く、代金を一手に渡して渡します。

直接アンインストールの実績(jī)データ：

2014年-2017年、売上高はそれぞれ89.23億元、111.26億元、133.46億元、166.92億元である。純利益はそれぞれ17.33億元、20.88億元、24.45億元、31.59億元である。経営活動(dòng)のキャッシュフローの純額はそれぞれ16.86億元、19.03億元、24.81億元である。

靴類の収入はそれぞれ41.11億元、50.74億元、60.01億元、70.49億元で、売上高の割合はそれぞれ46.07%、45.6%、44.96%、42.23%である。毛利率はそれぞれ46.4%、46.2%、46.3%、46.7%である。

服裝の収入はそれぞれ44.51億元、55.92億元、68.86億元、91.16億元で、売上高に占める割合はそれぞれ49.8%で、50.26%で、51.6%で、54.61%です。毛利率はそれぞれ44.5%で、47.8%で、51%で、52%です。

2017年上半期までに、安踏店は全部で9041軒、FILAブランドは全部で869軒、Descenteブランドは全部で21社あります。

安踏：中低収入の人の群れに位置して、主に高い価格性能比の機(jī)能性のスポーツ用品です。

FILA：20～45歳の中間層に位置しています。スポーツファッションはゴルフ、テニス、スキーなどのスポーツシリーズがあります。

Spradi：中低所得層に位置付け、レジャーフィットネス。

Descente：高収入の人の群れに位置して、専門のアウトドアスポーツ——スキーウェア。

Klon：中高収入の人の群れに位置して、ファッションのアウトドア——突撃服。

いくつかのブランドが異なる階層の人々をカバーしています。

また、ブランド別の消費(fèi)者の特徴によって、店舗のレイアウトも大きく違っています。

安踏店は二、三線都市を中心に、街角の専門店として運(yùn)営されています。FILAとDescenteの店舗は一、二線都市に開設(shè)されています。デパートと百貨店を中心とした小売チャネルです。

そのため、安踏の運(yùn)営モードは販売モード＋加盟モードをメインとして、販売業(yè)者が會(huì)社に商品を取った後、下設(shè)置の加盟店に転売して、最終的に加盟店で販売します。

これは販売代理店と一年間の販売契約を結(jié)び、毎年契約を更新します。

販売元が目標(biāo)に達(dá)していない場(chǎng)合、販売契約に違反した場(chǎng)合、その継続を終了します。

FILA、Descenteは直営を主とし、少量の販売業(yè)者が參加します。

1）製品の設(shè)計(jì)と開発

2）注文

3）生産と検査

4）出荷

次に、私たちはこの手順に沿って、一つ一つ分析します。

スポーツ用品にとって、製品の最も本質(zhì)的な核心は機(jī)能性にあります。

現(xiàn)在、研究開発の重視度は財(cái)務(wù)諸表の研究開発コストから見られます。

2014年-2017年、安踏の研究開発活動(dòng)のコストはそれぞれ2.11億元、3.08億元、3.5億元、4.79億元で、収入に占める割合はそれぞれ2.36%で、2.77%で、2.63%で、2.87%である。

報(bào)告期間中、安踏の研究開発コストは

。

同行の研究開発費(fèi)用の狀況を見てみますと、次のようになります。

李寧（02331）——2014年-2016年、研究開発支出はそれぞれ1.65億元、1.32億元、1.26億元で、収入に占める割合はそれぞれ2.73%、1.86%、1.57%である。

特歩（01368）——2014年-2016年、研究開発支出はそれぞれ1.06億元、1.21億元、1.38億元で、収入に占める割合はそれぞれ2.22%、2.29%、2.56%である。

ナイキとアンドマールの年報(bào)では研究開発費(fèi)用の詳細(xì)は明らかにされていません。

研究開発への投入は大まかなコントラストで、技術(shù)に対する重視度がすぐに現(xiàn)れます。

第一歩の研究開発を完成した後、第二段階は注文で、第三段階は生産で、それから第四段階まで出荷します。

全體の流れの中で、注文から生産まで、出荷まで、安踏と販売店の間は「販売で生産する」方式に従っています。販売店からの注文數(shù)によって、商品を生産します。

したがって、このいくつかのステップでは、重要な科目の在庫(kù)に注目する必要があります。

報(bào)告期間內(nèi)に、安踏の在庫(kù)は原材料、在製品、完成品を含みます。

その中で、製品を主とします。

2014年-2017年の棚卸資産はそれぞれ8.67億元、10.16億元、12.95億元、21.55億元である。

その中で、製品はそれぞれ6.68億元、7.96億元、10.06億元、18.42億元で、在庫(kù)の割合はそれぞれ77.05%で、78.35%で、77.68%で、85.48%です。

在庫(kù)回転率はそれぞれ6.29、6.31、5.96、4.9です。

ここを見て、回転率が下がり、商品が売れないと思いますか？

しかし、そう考えると、とても大切なものを見逃すかもしれません。

これはちょっと伝統(tǒng)的な財(cái)務(wù)教科書の理論に背いています。

本件では、在庫(kù)が多く、回転率が下がることは必ずしも悪いことではなく、特殊なビジネスモデルによるものです。

注意して、安踏と下流の販売店は販売で生産する方式で製品を生産します。

したがって、アン踏はディーラーの注文によって生産されます。

このようなモデルで製品を生産していますが、もしアン踏の製品が売れないなら、ディーラーはアン踏に注文しないはずです。

ディーラーの注文がないと、在庫(kù)品は減少し、逆に財(cái)務(wù)諸表では在庫(kù)が少なくなり、在庫(kù)回転率は「良好」になったと表示されます。

したがって、もしあなたが安踏のような「以売定産」會(huì)社を研究するなら、在庫(kù)回転率は実際には歪みます。

同時(shí)に、もっと見るべきは在庫(kù)の絶対値です。ビジネスがいい會(huì)社は、在庫(kù)が多いかもしれません。

同行中の在庫(kù)狀況を見に來(lái)ました。

李寧（02331）——2014年-2016年、在庫(kù)はそれぞれ12.89億元、9.6億元、9.65億元である。

ナイキ(NKE.N)——2014年-2016年の在庫(kù)はそれぞれ265.41億元、318.29億元、346.94億元である。

特歩（01368）——2014年～2016年の在庫(kù)はそれぞれ5.69億元、3.98億元、4.6億元である。

アンダーマ（UAA.N）——2014年-2016年の在庫(kù)はそれぞれ32.84億元、50.85億元、63.65億元である。

データを見てよく考えてください。データは自分で話します。

また、メーカーとディーラーの納品において、在庫(kù)品の値下がりリスクも移転する。

もし在庫(kù)が売れないなら、この損失は販売店が自分で背負(fù)うべきです。

同じように、メーカーが生産した製品は、販売店が予定通りに取り寄せなければ、商品の買いだめができます。この損失はメーカーが負(fù)擔(dān)します。

。

2014年-2017年、安踏の棚卸資産はそれぞれ5867.9萬(wàn)元、981.5萬(wàn)元、726.9萬(wàn)元、1409.2萬(wàn)元で、棚卸資産の割合はそれぞれ6.7%と0.97%と0.56%と0.65%である。

注意して、安踏の棚卸資産から減損引當(dāng)金を計(jì)上する割合は報(bào)告期間內(nèi)で、大幅に減少している。

売上高の生産方式において、棚卸資産の評(píng)価損失引當(dāng)金の割合は、絶対値の狀況と合わせて比較することができる。

比較の結(jié)論は、品物が滯ることがないばかりか、売れ行きがいいということです。

私たちは適當(dāng)に何人かの同行者を捕まえて、比較してみます。

李寧（02331.HK）――2014年から2016年までの在庫(kù)はそれぞれ12.89億元、9.6億元、9.65億元である。棚卸資産の減少はそれぞれ2.64億元、1.7億元、1.43億元で、在庫(kù)の占める割合はそれぞれ20.48%、17.7%、14.82%である。

特歩（01368.HK）——2014年-2016年はそれぞれ5.69億元、3.98億元、4.6億元の棚卸資産がありません。報(bào)告期間には在庫(kù)がありません。

アンダーマ（UAA.N）――2014年-2016年にはそれぞれ33.54億元、48.94億元、57.34億元の在庫(kù)があります。在庫(kù)品の値下がりはそれぞれ5147.69萬(wàn)元、7507.41萬(wàn)元、9719.57萬(wàn)元で、在庫(kù)品の割合は1.53%、1.53%、1.7%です。

ナイキ（NKE.N）――2014年-2016年はそれぞれ271.06億元、302.38億元、315.94億元の在庫(kù)があります。在庫(kù)の値下がりはそれぞれ7.1億元、8.98億元、11.43億元で、在庫(kù)の占める割合は2.62%、2.97%、3.62%です。

注意してください。上記のデータには重要な財(cái)務(wù)パスワードが含まれています。もしあなたが考えを広めたいなら、多くのことが分かりたいです。

在庫(kù)の絶対値と棚卸資産の評(píng)価損失引當(dāng)金を合わせて、「優(yōu)塾在庫(kù)分析四象限モデル」を作成します。

狀況1：企業(yè)の商品の買いだめにより、在庫(kù)が増え、在庫(kù)の値下がり準(zhǔn)備が上昇した。

狀況2：棚卸資産が減少しているが、棚卸資産の値下がり準(zhǔn)備が上昇し、企業(yè)の製品が売れないことを反映して、商売がよくない。

狀況3：棚卸資産が減少し、棚卸資産の値下がり準(zhǔn)備が低下し、企業(yè)は厳格に量をコントロールして、定産を販売する。

狀況4：棚卸資産が増加し、棚卸資産の値下がり準(zhǔn)備が低下し、企業(yè)の商品注文が多く、商売が順調(diào)であることを反映している。

モデルは必ずしも100%正確ではなく、主に分析の考え方を提出します。

上記の四つの狀況を見たら、いくつかの會(huì)社のデータを比較してみてください。

前に分析しましたが、

製品の機(jī)能性はあります。消費(fèi)者は試著してみたいです。

しかし、どうやって消費(fèi)者が喜んであなたの製品を買いに行きますか？技術(shù)以外に、もう一つの重要な要素があります。ブランド。

製品の品質(zhì)機(jī)能が同じである場(chǎng)合、ブランドが大きいほど、消費(fèi)者の購(gòu)買意欲が強(qiáng)くなります。

しかし、

このような支出は、安踏港株の財(cái)政報(bào)告において、會(huì)計(jì)は「広告及び宣伝支出」の中に入る。

2014年-2017年、広告と宣伝支出はそれぞれ10.71億元、12.79億元、15.21億元、17.69億元で、収入に占める割合はそれぞれ12%で、11.5%で、11.4%で、10.6%である。

いくつかの同業(yè)者の普及狀況は、それぞれ：

李寧——2014年-2016年、広告および宣伝支出の収入に占める比率はそれぞれ20.3%、14.3%、12.3%である。

特歩——2014年-2016年、広告および宣伝支出の収入に占める比率はそれぞれ13.1%、14.7%、11.8%である。

アンダーマ——2014年-2016年、広告および宣伝支出の収入に占める比率はそれぞれ10.8%、10.54%、9.9%である。

ナイキ——2014年-2016年、広告および宣伝支出の収入に占める比率はそれぞれ10.9%、10.5%、10.12%である。

ここの比率は李寧を除いてはあまり違いません。

このデータの背後には、なぜ李寧のブランドはナイキよりも高級(jí)感があるのかがわかるはずです。

実は技術(shù)の違いは心から大きくないです。広告に重點(diǎn)を置いています。

また、ブランドの向上は、広告代理店を除いて、もう一つの道があります。新しいブランドを開発したり、ハイエンドブランドを買収したりして完成します。

2012年前後に國(guó)內(nèi)のスポーツシューズの売り上げが落ち込み、業(yè)界全體が落ち込んでいます。

2014年、二、三年の調(diào)整期間を経て、ルート在庫(kù)はほぼ消化され、主なスポーツブランドは回復(fù)期に入ります。

2016年、中國(guó)のスポーツシューズの売上高は1866億元で、同11.8%伸びました。

いくつかの重點(diǎn)會(huì)社をそれぞれ比較します。

安踏（0202.HK）——2014年-2016年、売上高はそれぞれ89.23億元、111.26億元、133.46億元で、純利益はそれぞれ17.33億元、20.88億元、24.45億元である。経営活動(dòng)のキャッシュフローの純額はそれぞれ16.86億元、19.03億元、24.68億元である。

李寧（02331.HK）――2014年-2016年はそれぞれ67.28億元、70.9億元、80.15億元である。純利益はそれぞれ-7.44億元、0.62億元、7.01億元である。経営活動(dòng)のキャッシュフローの純額はそれぞれ-3.94億元、6.87億元、9.95億元である。

特歩（01368.HK）——2014年-2016年、売上高はそれぞれ47.78億元、52.95億元、53.97億元である。純利益はそれぞれ4.86億元、6.37億元、5.73億元である。経営活動(dòng)のキャッシュフローの純額はそれぞれ0.95億元、7.87億元、3.46億元である。

ナイキ(NKE.N)——2014年-2016年、売上高はそれぞれ18766億元、21300.02億元、2357.54億元で、純利益はそれぞれ200.29億元、247.37億元、291億元で、経営活動(dòng)のキャッシュフローの純額はそれぞれ286.4億元、203.69億元、249.82億元である。

アンダーマ（UAA.N）は2014年-2016年に、売上高は188.73億元、257.36億元、334.73億元であり、純利益はそれぞれ12.73億元、15.1億元、17.83億元である。経営活動(dòng)のキャッシュフローの純額はそれぞれ13.4億元、-2.86億元、21.12億元である。

しかし、ここでは小さな詳細(xì)に注目してください。安踏と李寧の歩く戦略は違っています。

安踏の技術(shù)研究開発は製品の性能を向上させ、親民路線を歩み、ハイエンドブランドを買収してハイエンド陣営に進(jìn)出する。李寧は直接ハイエンド、ファッションを位置づけている。

安踏（02020.HK）の時(shí)価総額は850億元、李寧（02331.HK）の時(shí)価は140億元、特歩（01368.HK）の時(shí)価総額は77.4億元である。

アンダーマ（UAA.N）の時(shí)価総額は2259億元で、ナイキ（NKE.N）の時(shí)価総額は6787億元である。

市場(chǎng)の価値から見ると、ナイキが一番大きくて、その次はアンデルマです。

安踏（020.HK）——2014年-2016年はそれぞれ8.67億元、10.16億元、12.95億元を保有している。棚卸資産はそれぞれ5867.9萬(wàn)元、981.5萬(wàn)元、726.9萬(wàn)元で、在庫(kù)の比率はそれぞれ6.7%、0.97%、0.56%である。

李寧（02331.HK）——2014年-2016年、在庫(kù)はそれぞれ12.89億元、9.6億元、9.65億元である。

棚卸資産の減少はそれぞれ2.64億元、1.7億元、1.43億元で、棚卸資産に占める割合はそれぞれ20.48%、17.7%、14.82%である。

ナイキ(NKE.N)——2014年-2016年の在庫(kù)はそれぞれ271.06億元、302.38億元、315.94億元である。

棚卸資産の値下がりはそれぞれ7.1億元、8.98億元、11.43億元で、棚卸資産に占める割合は2.62%で、2.97%、3.62%である。

特歩（01368.HK）——2014年～2016年の在庫(kù)はそれぞれ5.69億元、3.98億元、4.6億元である。

報(bào)告期間內(nèi)にはいかなる在庫(kù)も殘していない。

アンダーマ（UAA.N）——2014年-2016年の在庫(kù)はそれぞれ32.84億元、50.85億元、63.65億元である。

棚卸資産の値下がりはそれぞれ5147.69萬(wàn)元、7507.41萬(wàn)元、9719.57萬(wàn)元で、棚卸資産に占める割合は1.53%、1.53%、1.7%である。

前に述べた四象限モデルによれば、安踏は「狀況4」にあり、比較的良い狀況に屬し、次はナイキである。

アン踏（0202.HK）――2014年～2017年、研究開発活動(dòng)のコストの収入に占める比率はそれぞれ2.36%、2.77%、2.63%、2.87%である。

李寧（02331.HK）――2014年-2016年、研究開発支出の収入に占める割合はそれぞれ2.73%、1.86%、1.57%である。

特歩（01368.HK）——2014年-2016年、研究開発支出の収入に占める割合はそれぞれ2.22%、2.29%、2.56%である。

ナイキとアンドマールの年報(bào)では研究開発費(fèi)用の詳細(xì)は明らかにされていません。

殘りの三軒の中で、安踏の研究開発支出の割合は年々上昇しています。しかも同業(yè)者より高いです。

安踏（020.HK）——2014年-2016年、広告及び宣伝支出の収入に占める比率はそれぞれ12%、11.5%、11.4%、10.6%である。在庫(kù)はそれぞれ8.67億元、10.16億元、12.95億元である。

李寧（02331.HK）――2014年-2016年、広告及び宣伝支出の収入に占める比率はそれぞれ20.3%、14.3%、12.3%であり、在庫(kù)はそれぞれ12.89億元、9.6億元、9.65億元である。

特歩（01368.HK）——2014年-2016年、広告および宣伝支出の収入に占める比率はそれぞれ13.1%、14.7%、11.8%であり、在庫(kù)はそれぞれ5.69億元、3.98億元、4.6億元である。

アンダーマ（UAA.N）――2014年-2016年、広告および宣伝支出の収入に占める比率はそれぞれ10.8%、10.54%、9.9%であり、在庫(kù)はそれぞれ32.84億元、50.85億元、63.65億元である。

ナイキ（NKE.N）――2014年-2016年、広告及び宣伝支出の収入に占める比率はそれぞれ10.9%、10.5%、10.12%であり、在庫(kù)はそれぞれ271.06億元、302.38億元、315.94億元である。

商品は「販売定産」をベースにしているので、在庫(kù)數(shù)や広告支出の変化を見て、スポーツブランドの広告の効果がどうなのかが分かります。

広告支出と棚卸資産の數(shù)量を組み合わせて見ると、四象限の対比：

明らかにナイキは情況の1にあって、広告の投入効果は良くて、ブランドの効果は良いです。

ナイキについては、絵の風(fēng)を感じてみましょう。

以上より、本報(bào)告の投資ロジックは以下の通りである。

1）1993年、バフェット氏は靴の製造元はいい商売だと分析しています。そこで、株式交換方式でテキストル靴を買いました。誰(shuí)が知っていますか？

最終的には、バフェットは一生で最悪の投資と見なされます。

2）しかし、もしその年にバフェットが買ったのは靴を主業(yè)とするテキストテレスではなく、科學(xué)技術(shù)がより高い運(yùn)動(dòng)靴を主業(yè)とするナイキであれば、その投資は全く違った結(jié)末になります。

今のナイキは正確には靴製造會(huì)社ではなく、材料科學(xué)技術(shù)會(huì)社です。

3）紡織服裝のこの大會(huì)道では、ビジネスの屬性から見て、冬服は夏服（粗利益高）より優(yōu)れています。機(jī)能服裝はレジャー服（季節(jié)が少なく、ライフサイクルが長(zhǎng)い）より優(yōu)れています。運(yùn)動(dòng)靴はレジャー靴（機(jī)能性が強(qiáng)い）より優(yōu)れています。

すべてのコースで運(yùn)動(dòng)靴と運(yùn)動(dòng)服が一番いい商売です。

4）スポーツ用品のコースにおいて、最も重要な3つの核心要因：製品の性能、ブランド、製品ライン。

5）消費(fèi)品というビジネスの中で、ローエンド製品はハイエンド陣営に進(jìn)出したいです。広告を激しく打ってブランド価値を高めることによって、効果は大きくなく、より良い方法は：直接ハイエンドブランドを買い付けて、多製品ラインの組み合わせを形成することです。

6）服裝分野で最も注目されるのは、一つは集団化、多ブランドの大型グループである。

現(xiàn)在、世界最大の衣類上場(chǎng)會(huì)社はVF Corporationです。その傘下のブランドは主にWranger、Lee、Riders、The North Faceなどです。

7）大きなグループ以外でもう一つの注目すべきコースはスポーツ用品です。

米國(guó)株では、長(zhǎng)期的な研究に値するナイキですが、國(guó)內(nèi)では、長(zhǎng)期的な追跡研究に価値があります。

最後に、聲明を追加します。本研究報(bào)告書に関わる事例は學(xué)術(shù)交流だけで、すべていかなる提案を構(gòu)成していません。ニラ達(dá)は市場(chǎng)にリスクがあり、リスクは注意が必要です。

くれぐれもシャトルをやめてください。

また、報(bào)告書の中で関連している會(huì)計(jì)処理の実例については、いずれも情狀、合理的、合法的、コンプライアンスであり、監(jiān)査機(jī)関によって監(jiān)査されたすべての財(cái)務(wù)データが信頼できることを黙認(rèn)しています。