京東の困：資本市場はすべて認めません。

2月の暴落を経験して、三分の一、一年で半分近く縮んだ後、6月19日です。

株価は20ドル（20.13ドル）をかろうじて守り、19ドルの発行価格まではまだ一歩しかない。

この一年前の相場は一度に500億ドルの高臺に立っていましたが、堅固なBATの構造に衝撃を與える可能性があると思われています。これで逆転しますか？それとも資本市場の正常な調整ですか？

劇的なシーンでは、昨年はほぼピークに達し、最大のライバルだった。

しかし、成長の減速の懸念と圧力により株価の暴落が泥沼となり、破発に近づいています。現(xiàn)在、アリババの株価は発行価格より10%以上高いだけですが、圧力は京東側に移りつつあり、成長の減速とライバルの圧力も同じです。

もちろん、京東現(xiàn)時點の遭遇部分を市場全體の趨勢にまとめることができます。中概株は過去の一時期にほとんど値下がりを経験しました。尹生が複數(shù)の文章で述べたように、中概株は過去の評価を享受する上でのプレミアムは、今は一定のリスク割引を與えなければなりません。

しかし、市場要因は今の京東の表現(xiàn)を完全に説明できないようです。

周知のように、去年の前に、私はずっと東京の一番の見識者の一人でしたが、京東市の価値が400億ドルを超えた後、バブルの存在を注意しました。今年の前四半期の表現(xiàn)で、京東はアリババとの戦いの中で、それぞれの自分の運勢を決めるかもしれないと思います。

京東の急速な臺頭は、eコマースの発展の特定の段階の配當金をつかんだことから大きな利益を得ています。つまり、タオバオは偽物の問題をうまく解決できないし、配送も一部の體験を求めるユーザーの需要を完全に満足できないし、京東は一體化の方式でこれらの問題を解決しました。

モードの弁論：優(yōu)勢はアリに次第に追いつきます。

これらの配當金はほぼ使い果たしました。アリババは貓を通して京東自営との體験ギャップを縮小させ、過去數(shù)年間に京東取引の規(guī)模が急速に拡大したプラットフォームモデルを駆動すると、かえって未來に淘寶モードのような窮境に陥る可能性があります。もし京東が効果的な解決策を見つけられないなら、苦労して建てたユーザー體験資産は、少しずつ侵食されてしまうかもしれません。

また、京東とアリババを區(qū)別してきた自建物流は、規(guī)模の不経済にも挑戦されるかもしれません。管理効率の低下、労働力コストの剛性、市場の沈下によるユーザー密度の低下、及びプラットフォームモードの中心化物流モードへの需要などがあります。また、アリババの社會化物流モデルの効率と體験は絕えず改善されています。

両社がこれまで採用してきたモデルは依然として大きな違いがありますが、長期的に見れば、異なったモデルの違いはなくなります。従來はインターネットによる伝統(tǒng)的な小売業(yè)の非効率部分の代替であり、代わりに、全體の効率と効率の競爭であり、全産業(yè)チェーン能力の競爭として表れています。

つまり、今日見た電気商取引のモデルは、ある移行だけかもしれません。京東自営のモデルは伝統(tǒng)的な小売店をネット上に移すだけです。アリのプラットフォームモデルは伝統(tǒng)的な市場や小売財産をネット上に移すだけです。これらは情報非対稱、社會化の運営サポート能力がまだ完全に確立されていない前の段階的な製品です。

新しい苦境：閉鎖された泥沼から出られますか？

新しい段階で、東京はアリババより大きな挑戦に直面するかもしれません。

劉強東は昨日、個人のWeChat Corpを通じて京東の戦略を四つの価値として説明しました。つまり、商業(yè)、従業(yè)員、ユーザーと社會価値、例えば雲、無人項目、物流、ビッグデータなどです。しかし、彼はどのようにしてこれらの方面で同時に力を発揮し、各方面の大手が林立している場合、依然として主要な競爭者になりますか？

これらも自営業(yè)者のアマゾンがやっていますが、アマゾンは技術會社として世界市場を前提にしています。京東はほとんどが中國市場に限られています。

また、小売會社としても、これまで京東の強みは主に3 Cとみんなの電気分野に限られています。

この領域は直接に蘇寧易購からの圧力に直面しています。後者は去年アリの資本注入を受けましたが、今はまだ蘇寧がこの方面でもっと攻撃的な行動を取っているのを見ていません。

京東さんは何を間違えましたか？もしあるとしたら、3 Cとみんなの電気以外に新しい優(yōu)位性のある大品類を見つけられませんでした。これは自分を相手の火力線に完全に露出させました。唯一の圏點は金融ですが、前に述べたように、金融業(yè)務は諸刃の剣で、ちょっと油斷すると伝統(tǒng)的な業(yè)務に疲れます。

他には、京東が間違っているとは思えません。例えば、國際化は京東がやっていないだけでなく、いつまでも改善できない収益狀況です。アマゾンも今は損益ラインの近くにあります。中國人の後進者に対してはあまりにも高い要求をすることができません。違います。アマゾンはアメリカで遭遇した各種モードの競爭者eBayはアリよりずっと弱いです。

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京東とアリの間では、パターンの違いによる副作用が明らかになっています。京東モデルに固有の重い資産と高い固定コストに比べて、軽資産モデルを採用しているアリは技術投資や新業(yè)務の探求により多くの資源を利用できます。コストなどの圧力を企業(yè)や物流サービス業(yè)者に伝えやすいです。

ある程度では、これはちょっと避けられない宿命のようです。お金を稼ぐのは難しいです。外部からの輸血に頼らなければならないです。巨大な価値が実現(xiàn)される日まで待つことができますが、投資家は忍耐力を失い、目の前のお金を稼ぐ能力をますます重視しています。

投資者は短いと言ってもいいですが、別の角度から見れば、投資者は方向が見えないかもしれません。將來のお金を稼ぐ傾向が見えないです。反対に、投資者はアマゾンでクラウドサービスを見たらお金を儲けることができます。

道はどこにありますか？外部の輸血と整合の優(yōu)位はまだ自分で強いです。

じゃ、京東はまだチャンスがありますか？あります。

私は以前、京東に唯品會の買収などを提案しましたが、ファッションの速い分野でのショートボードを補います。できれば、永輝スーパーでもっと多くの発言権を獲得するのもいい破局點です。

しかし、今のところ、これらのすべてが実現(xiàn)したとしても、數(shù)四半期または1年の延長しかできません。根本的に戦局を変えることはできません。

マイクロソフトがlinkedInを買収合併した後に、新舊の大手の統(tǒng)合に対する情熱を燃やすかもしれません。資本市場をビジネス市場を見直させる機會として、ビジネス市場をめぐる個人ユーザーネットワークの爭いはアリババとテンセントの將來の勝負の鍵になります。

それらの大プレイヤーに比べて、京東はまだ弱すぎて、十分な資源と空間がなくて、このような大きな目標を支えています。

しかし、大きな株主からのメッセージを考えると、狀況は全く違っているかもしれません。

両社が協(xié)力して將來のビジネス構造を再構築すれば、成功確率は大幅に向上する。

統(tǒng)合後は両社の金融、クラウドサービス、技術などの分野での投資が統(tǒng)合され、規(guī)模と協(xié)同優(yōu)勢を発揮し、ソーシャルネットワークの優(yōu)位性を生かして京東に社會化物流を確立し、新たなビジネスモデルを求める機會を提供します。テンセントはずっと企業(yè)レベルの微信を通じてビジネスの中の個人ネットワークを通じて、ビジネスの過程で不可欠な一環(huán)となります。

そのため、テンセントが主な商業(yè)資産、さらには企業(yè)の微信を京東に渡して整理していたら、いつか京東がアマゾンのようなビジネス技術會社になり、アリババと勝負することも不可能ではないです。

このようにすると、京東の將來価値は、騰訊の戦略収益を通じて進むのではなく、見積もりの方式で、最高の體現(xiàn)が得られます。同時に、もっと多くの現(xiàn)金機會を得て、コスト構造を改善します。

時価総額二千億ドルの會社として、京東を私有化し、戦略的価値を市場に認識させることができれば、そのための見積もりは大幅に高くなります。その短期利益の希薄化を超えて、最終的に300億ドルで私有化を完成すれば、15%上昇すれば、京東に戻ります。

今は、京東の株価が下がり続けるのを待つことができます。