まず、2015年は2013年、2014年と比較して、2015年の基本面の主要な矛盾は総量ベースの考慮から価格面に切り替えられ、実體レベルでは長(zhǎng)期的にレバレッジに行くことが正式に開かれると予測(cè)しています。

この時(shí)點(diǎn)で起動(dòng)點(diǎn)は2014年下半期に発生しましたが、総量と価格思惟モードのスイッチを入れる鍵は二つあります。第一に、構(gòu)造改善の鍵です。

2014年6月以前の利率市場(chǎng)整備と表外業(yè)務(wù)の整理が、2014年以前に高度に歪み、2014年以降に不正が発生した。

第二に、政策緩和の鍵です。

2011-2012年の政策緩和の背景には、2009年以降の金融引き締めによる経済の硬著防止、資金コストの低下が副産物であること、2014年以降の政策調(diào)整の重點(diǎn)は実體経済の融資コストの低減、企業(yè)負(fù)擔(dān)の低減、経済構(gòu)造の調(diào)整が主な目的である。

第二に、実體がレバレッジに行く過(guò)程で、アメリカ、日本の経験に関わらず、それとも中國(guó)がこれまで1999～2001年に発生した経験はすべて政府が実體に行くと表明しています。

レバレッジに対する行動(dòng)が存在するかどうかは資本市場(chǎng)の動(dòng)向に重要である。

実體はレバレッジに行きます。特に貨幣レベルの緩和率は資本市場(chǎng)の強(qiáng)さに対応しています。

米日などに比べ、中國(guó)政府のヘッジやてこのスペースは明らかに大きい。

歴史的な経験も、政策維持にてこを入れて突進(jìn)すれば、市場(chǎng)はさらに強(qiáng)くなるという基礎(chǔ)があることを示しています。

第三に、2009年以來(lái)、全市場(chǎng)のリスクプレミアムが連続して上昇している原因は構(gòu)造的な問(wèn)題があるだけでなく、総量レベルの政策の引き締めもある。

2012年以來(lái)の通貨と財(cái)政政策は著実な成長(zhǎng)に転じると同時(shí)に市場(chǎng)の予想も安定し、全市場(chǎng)のリスクプレミアム水準(zhǔn)は下落を止め、総量レベルはリスクプレミアムを圧迫して上りを続ける足かせを開けた。2013年後、2013年3月25日に銀監(jiān)會(huì)が発表した8號(hào)文と2014年5月16日に5大部委員會(huì)が共同で発表した9號(hào)文はそれぞれ非標(biāo)と同業(yè)業(yè)務(wù)で利率を圧迫して市場(chǎng)に回帰する構(gòu)造を開いた。

これにより、東呉証券は2015年の全市場(chǎng)リスクを判斷する。

変動(dòng)中樞の軌道は「4」時(shí)代に別れを告げ、「3」時(shí)代に入り、さらに推計(jì)面から市場(chǎng)を支えていきます。

四番目です

実體がレバレッジに行く時(shí)代は、リスクフリー金利がさらに下の空間に殘っていることを意味します。

市場(chǎng)の短期変動(dòng)に影響するのは主に在庫(kù)サイクルの起動(dòng)かどうか、リスクプレミアムの変動(dòng)です。

2014年7月に始まった上昇の背後にあるロジックは主に基本的な面在庫(kù)サイクルの支えと投資家のリスク選好との共鳴にあり、その原推力は2012年12月から2013年2月までの上昇に類似している。

しかし、その上昇とは違って、この短いサイクルの上昇の開始は同時(shí)に新しいサイクルの起動(dòng)を意味します。

主要なロジックはリスクプレミアムが総量と構(gòu)造制約の二重制約を排除したことにあります。そのため、以前のリスクプレミアムの変動(dòng)區(qū)間は市場(chǎng)のポイント判斷に対して歴史的な指導(dǎo)意義を失いました。これは市場(chǎng)トップの判斷に対してもっと積極的な視點(diǎn)で対処する必要があるということを意味します。