第一四半期の金融市場(chǎng)の最大のニュースはこれではなく、人民元の為替レートの大幅な下落であり、時(shí)間と幅とにかかわらず、市場(chǎng)の予想をはるかに超えています。今年の第一四半期に人民元は2.64%下落しました。去年の一年間の切り上げ幅をほぼ消去しました。これは2005年の為替改定以來(lái)の人民元相場(chǎng)の最大幅と最長(zhǎng)周期の持続的な下落です。

　　人民元はどうしましたか

第一四半期に人民元の価値が下がる。

去年の昇進(jìn)はほとんど吐いてしまいました。

第一四半期には、人民元の対ドル相場(chǎng)は6.0539（2013年12月31日）から3月末の6.62180に下落し、1641ベーシスポイント下落し、2.64%下落した。このデータは2013年の人民元一覧払為替レートの2.9%の切り上げ幅に近い。

2005年に為替が変更されて以來(lái)、人民元はほとんど振り返らずに上昇し、人民元の対ドル相場(chǎng)の動(dòng)きを見(jiàn)ています。2005年から2013年まで、9年連続で上昇しました。年K線9連陽(yáng)で、切り上げ幅が一番大きいのは2007年と2008年です。このように人民元の対ドル相場(chǎng)は2004年末の8.2765から、2013年末の6.0539まで上昇し、9年で27%上昇しました。

9年連続の切り上げで人民元の切り上げが習(xí)慣化しているため、2014年の人民元の対ドル相場(chǎng)はいつ「6」を割るか予測(cè)されていますが、市場(chǎng)が急に180度の転換をしたとは誰(shuí)も予想していませんでした。2月以來(lái)、人民元の急激な下落があり、1四半期の下落幅はほぼ前年通期の切り上げ幅を消してしまいました。

したがって、人民元の大幅な下落は明らかに第一四半期の中國(guó)の金融市場(chǎng)の最も衝撃的なニュースです。

當(dāng)初、市場(chǎng)では人民元の切り下げは中央銀行がヘッジ資金の流入を阻止していたとみられていたため、人民元の一方的な切り上げの見(jiàn)通しが弱まったにもかかわらず、全體としては人民元の切り上げが主導(dǎo)的な傾向にあると考えられていました。

このような予想は3月7日に逆転しました。この日、中國(guó)の債券市場(chǎng)で最初の契約違反の影響で、大口の商品市場(chǎng)は大規(guī)模な平定の兆しが現(xiàn)れ始めました。人民元の為替レートは大幅な下落に遭いました。

3月17日、中央銀行は元の1%から2%に拡大したと発表しました。これは中央銀行が2007年と2012年に続いて3回目の人民元の変動(dòng)區(qū)間を拡大し、波幅を拡大することは人民元の為替レートの雙方向変動(dòng)の弾力性をさらに強(qiáng)化することを意味しています。市場(chǎng)の需給を基礎(chǔ)として、管理されている変動(dòng)為替相場(chǎng)制度をさらに構(gòu)築します。

もし波幅を拡大するということは、中央銀行が実現(xiàn)する制度建設(shè)であり、人民元の切り上げ見(jiàn)通しを分化するということは、中央銀行が実現(xiàn)するより重要な市場(chǎng)心理建設(shè)である。

人民元一方通行の切り上げこれまでは監(jiān)督當(dāng)局に迷惑をかけていましたが、人民元の上昇が続いているため、為替差動(dòng)と內(nèi)外の利害が海外資金を引き続き引きつけて各種のルートを通じて入國(guó)させています。長(zhǎng)い間、増加し続けてきた外貨の占有率はすでに「中國(guó)式」通貨発行の重要なルートとなり、通貨政策の操作空間を制限しています。

本ラウンドの切り下げを通じて、現(xiàn)在の市場(chǎng)では人民元の一方通行の切り上げに対する期待はすでに分化されました。雙方向のボラティリティこそ本當(dāng)の市場(chǎng)であり、合理的な価格の発見(jiàn)に有利であり、內(nèi)外の資源の最適化配置に有利である。

　　熱いお金大量の商品からの脫出を加速

人民元の第一四半期の大幅な下落は、一般庶民にとっては影響が大きくなく、人民元でドルを両替することが少なくなりました。2.64%の下落幅は決して高くありません。今アメリカに旅行に行ったら、ショッピングにも1萬(wàn)ドルがかかります。

しかし、人民元の切り下げは為替差動(dòng)を利用してヘッジを行う投資者にとって、損失は非常に大きいです。そのため、今年以來(lái)、人民元の切り下げは他の市場(chǎng)の大きな揺れを引き起こしました。

人民元の切り上げ予想から切り下げの逆転が加速した。3月以來(lái)、RQFII-ETFファンドはまれに大規(guī)模な買(mǎi)い戻しを受けている。統(tǒng)計(jì)によると、3月27日現(xiàn)在、統(tǒng)計(jì)に組み入れられた14匹のRQFIIファンドの償還額は6.135億部に達(dá)し、南方A 50の償還部數(shù)はさらに4.85億部に達(dá)し、39億元の資金の純流出に相當(dāng)する。これまでの1月には、RQFII基金14個(gè)を計(jì)上し、その純申請(qǐng)額は2.294億元に達(dá)し、南方A 50はさらに1.92億部の純申請(qǐng)を獲得し、流入資金の17億元に相當(dāng)する。3月以來(lái)の大量の償還は人民元の予想の逆転を示しています。

一方、EPFR Globalの統(tǒng)計(jì)データによると、3月12日から3月19日まで、中國(guó)株型ファンドの純流出額は15億ドルを超え、2008年1月以來(lái)、シングル週間で最大の純流出記録となった。このうち、投資家は中國(guó)株基の資金回収額に対して、統(tǒng)計(jì)以來(lái)の歴史的記録を更新しました。

これらの現(xiàn)象は人民元の価値が下がったために、ヘッジ空間が欠けてしまい、熱いお金の脫出が加速していることを示しています。人民元の裁定者のこの間の損失は甚大で、香港の銀行業(yè)専門(mén)家の見(jiàn)積もりによると、大幅に下落した人民元は人民元の切り上げをかけた裁定取引に壊滅的な打撃を與えます。多くの投資者は香港の銀行業(yè)の借り入れを通じて、RQFIIなど関連の人民元資産を購(gòu)入して利息を計(jì)算します。今年初め以來(lái)の人民元安の幅によって、ヘッジ取引の投資家の損失は最大で140億ドルに達(dá)します。

人民元のこの度の下落の中で、大口の商品の市場(chǎng)も大幅に揺れ動(dòng)くことが現(xiàn)れて、その中は市場(chǎng)に“銅の博士”の名の頭の金屬の銅の融資の需要を冠されて抑制を受けて、銅市の恐慌の下落をもたらして、今年下げ幅は10%を上回ります。

長(zhǎng)い間、融資輸入大量の商品の暴落に隠れた危険を埋める。國(guó)內(nèi)の利率が高くなっているため、銀行は鉄鋼などの業(yè)界に対して融資を制限しています。多くの企業(yè)は低利ドル、輸入の鉄鉱石、銅などの大口の商品を借り入れて融資しています。

人民元の切り下げが売りを誘発し、融資の擔(dān)保として鉄鉱石や銅が銀行に追加保証金と強(qiáng)制的に換金されるリスクに直面しているため、鉄鉱石や銅が真っ先に暴落した。銅の融資プロセスの後の段階では、人民元でドルを買(mǎi)って資金を返す必要があります。人民元の切り下げはもっと多くの人民元でドルを買(mǎi)う必要があります。以前のように人民元の切り上げによる利益を享受できるのではありません。そして人民元が暴落している間に、融資の銅保証金の納付比重を引き上げて、融資の銅の裁定者を前倒しして清算させて、銅の価格下落に対して波瀾の役割を果たします。

3月10日と12日、上海銅先物の主力契約は大幅なダイビング暴落が現(xiàn)れました。人民元の下落と一定の関係があることは明らかです。

したがって、人民元の為替レートの変動(dòng)は市場(chǎng)に大きな影響を與えます。