＜p＞改革措置が効果的で、13年間業(yè)績(jī)が回復(fù)し続けています。

13年に會(huì)社の営業(yè)収入は72.94億元で、同3.26%増、営業(yè)利益と親會(huì)社の純利益は12.36元と9.02元で、同24.93%と18.56%増、基本1株當(dāng)たり利益は1.35元だった。

配當(dāng)案は10株につき10元の現(xiàn)金（稅込）を支給する。

四半期ごとの試算では、Q 4収入は需要不振と暖冬の影響を受け、前年同期比3.49%下落したが、営業(yè)利益と純利益は前期の回復(fù)傾向を続け、それぞれ25.3%と22.00%増加した。

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＜p＞ブランド別に見ると、＜a href=“//www.pmae.cn/news/indexuf.asp”＞子供服＜a＞は大人服よりも表現(xiàn)がいいです。

昨年の森馬の収入は46.83億元で、同4.04%下落し、64.87%を占め、12年より4.89ポイント低下した。

このうち、直営収入は5.86%伸び、加盟は5.70%下落した。

子供服の業(yè)務(wù)収入の比率は一定の向上を得て、収入の規(guī)模は25.35億元に達(dá)して、同19.90%伸びて、直営と加盟はそれぞれ40.25%と15.79%伸びています。

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＜p＞13年の森馬ルート統(tǒng)合最適化は、14年の安定発展の基礎(chǔ)を作る。

13年に森馬ブランドは在庫(kù)、製品ラインの調(diào)整、ルートの改造など一連の措置を継続的に推進(jìn)し、昨年に先駆けて回復(fù)し始めた。

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＜p＞チャネル最適化の狀況から見ると、昨年末までに森馬ブランドは4029店舗を持ち、純390店を閉鎖していました。その中で、賃貸契約の期限と位置が入れ替わる以外に、店舗を閉鎖するのは主に収益の悪い店舗を主としています。

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＜p＞チャネルの統(tǒng)合により、加盟端の収入は前年同期比5.70%下落したが、営利性は一定の回復(fù)を得ており、今年の安定的な発展のために一定の基礎(chǔ)を築いた。

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＜p＞子供服の勢(shì)いが良く、マルチブランド戦略が継続的に推進(jìn)されるのは14年の発展のハイライトです。

13年の子供服事業(yè)はエピタキシャルの拡張と面積の向上を続けており、販売は依然として比較的速い伸びを遂げています。

同時(shí)に、子供服ブランドの整合性を発揮するために、mini巴拉及び夢(mèng)多ブランドを既存のバラブランドと統(tǒng)合店の発展モデルにし、國(guó)內(nèi)子供服を単一の販売＜a target=“_blank”href=“http:/www.pmae.cn/”服裝＜a＞単品でワンストップショッピング體験に発展させました。

會(huì)社は今後2、3年の子供服業(yè)務(wù)を計(jì)畫して、毎年面積は20%増加することができます。

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＜p＞將來の子供服業(yè)務(wù)は、二胎放放放散を背景に、エピタキシャルで拓けます。

會(huì)社は巴拉の規(guī)模優(yōu)勢(shì)によって、mini巴拉及び夢(mèng)は多くの二ブランドが年齢層に伸びています。子供服業(yè)務(wù)は次のショッピングセンターへ発展する基礎(chǔ)を備えています。

また、今年は夢(mèng)多きとmini巴拉ブランドの加盟モデルの導(dǎo)入により、さらなる開店スピード（今年は2つのブランドがそれぞれ80-100店舗を開設(shè)する予定です）を加速させていくことから、今年は子供服事業(yè)が収益の伸びを牽引する主要な原動(dòng)力となる見通しです。

また、児童教育の分野に足を踏み入れ、関連アニメや映畫を撮影し、児童教育市場(chǎng)にサービスを提供し、溫州に4萬平方メートル以上の児童産業(yè)園?夢(mèng)多小鎮(zhèn)を建設(shè)し、子供の早期教育、職業(yè)體験及び＜a target=“_blank”href=“http:/www.pmae.cn/”服飾品＜a＞、玩具などを一體に販売してみる予定です。

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＜p＞粗利率の回復(fù)と費(fèi)用率の適切なコントロールにより、営業(yè)利益が低い基數(shù)を背景に明らかに上昇した。

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＜p＞12年下半期に會(huì)社が大きな力を入れて在庫(kù)を取り始めたため、粗利率の基數(shù)が低くなり、13年に在庫(kù)がだんだん消化され、新品の販売比重が増加し、粗利率が回復(fù)しました。

年末までに総合粗利益率は35.35%の水準(zhǔn)に回復(fù)し、同1.59%増となった。

費(fèi)用については、會(huì)社の管理はずっと厳しいです。年間管理費(fèi)率は研究開発の投入と従業(yè)員の報(bào)酬によって増加し、前年比0.37ポイント上昇したほか、販売と財(cái)務(wù)費(fèi)用率はそれぞれ2.41%と0.62%減少しました。

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＜p＞在庫(kù)の消化及び會(huì)社のサプライチェーン速度の向上に伴い、會(huì)社の財(cái)務(wù)諸表の在庫(kù)、売掛金及びキャッシュフローは12年より改善されました。

在庫(kù)については、12年下半期には在庫(kù)切れが増加しており、在庫(kù)規(guī)模の減少とサプライチェーンの反応速度の向上に伴い、先物規(guī)模の制御により、レポートの在庫(kù)は12年より回復(fù)しました。

年末までに、會(huì)社の財(cái)務(wù)諸表の在庫(kù)は9.22億元で、同2.21%減少しました。

同期の売掛金も同0.74%下落した。

キャッシュフローについては、代金の回収が良好で、銀行の投資信託商品の収益が増加したため、13年末の経営性キャッシュフローの純額は13.92億元に達(dá)し、年初より34.67%増加した。

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＜p＞収益予測(cè)と投資提案：會(huì)社の數(shù)年來の発展?fàn)顩rから見れば、ルートパターンは偏平化タイプではないが、代理店のウィンウィンの協(xié)力理念はリードしています。未來オンラインオンラインで同期発展が必要な傾向の下で、このモデルはさらに一歩進(jìn)んで変化してこそ、未來の発展に適応できるかもしれません。

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＜p＞全體的に見ると、會(huì)社は13年で低谷をほぼ出て、一定の改善が見られました。市場(chǎng)端末の需要がまだ明らかに回復(fù)していない場(chǎng)合、會(huì)社は14年の春夏発注會(huì)の森馬と巴拉がそれぞれ10%と20%の成長(zhǎng)を?qū)g現(xiàn)しました。後期は改革措置が継続的に推進(jìn)されるにつれて、會(huì)社の運(yùn)行の健康度の向上が期待されます。レジャー業(yè)界の激しい競(jìng)爭(zhēng)と會(huì)社の発展パターンに基づいて、効果がどれだけ大きな伸びをもたらしたか？

14-16年のEPSはそれぞれ1.58、1.79、2.06元と予想しています。14年のPEは18倍に対応しています。子供服業(yè)務(wù)の発展?jié)撛诹Δ螭い瓤激à皮い蓼?。今年も一連の事件を通じて子供服の配置に対する宣伝を増やしたいです。

子供服の業(yè)務(wù)に基づいてある觸媒があります。目標(biāo)価格は14年20倍のPEが中樞で、目標(biāo)価格の中樞は31.53元です。

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＜p＞リスク提示：端末の消費(fèi)が継続的に弱くなり、直営店の建設(shè)により販売費(fèi)がさらに上昇した；＜a href=“http:/www.pmae.cn/news/indexs.asp”＞電気商＜a＞化転換は市場(chǎng)のリスクに追いつけない。

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