李寧有限公司(以下簡稱“李寧”)近日發(fā)布2020年一季度業(yè)績快報，報告期內，李寧銷售點(不包括李寧YOUNG)的零售額呈現(xiàn)10%-20%的下降。

渠道方面，線下(包括零售及批發(fā))獲得20%-30%的降幅，其中，零售渠道呈現(xiàn)30%-40%的大幅度降幅，批發(fā)渠道呈現(xiàn)10%-20%的下降；電子商務方面呈現(xiàn)10%-20%的低速增長。

截至3月底，在中國市場上，李寧銷售點數(shù)量(不包括李寧YOUNG)達6225家，較年初減少224個，在減少的這224家銷售點中，零售業(yè)務凈減少26家，批發(fā)業(yè)務凈減少198個；中國市場上，李寧YOUNG銷售點數(shù)量共計1026家，本年迄今凈減少75家。

受疫情影響，四季度訂貨會(不包括中國李寧及李寧YOUNG)將延遲至4月中下旬進行。

長江證券研究員于旭輝認為，當前，本土服裝品牌銷量增速顯著放緩甚至下滑，主要受到疫情期間物流暫停、外出活動減少影響；而在各運動品牌加大打折促銷力度拖累成交均價下降背景下，行業(yè)整體成交均價仍維持雙位數(shù)增長甚至環(huán)比提速，或主要受到競爭格局變化、高單價品牌銷售額占比提升驅動。

國信證券分析師王學恒此前也曾表示，受疫情影響，一季度李寧公司線下銷售額預計有20%-25%之間的下滑幅度，其中直營渠道流水下降幅度與之相近，批發(fā)渠道預計有15%左右的下滑幅度。一季度中，1月份公司銷售增長延續(xù)強勁的勢頭，主要在2月受到較大影響，目前看3月銷售環(huán)比有明顯的改善，預計3月上半月流水同比下跌40%左右，下半月下跌20%左右。

接下來疫情繼續(xù)呈現(xiàn)受控的良好趨勢，預計李寧公司未來到5月流水可以恢復9成，6月及下半年繼續(xù)好轉。基于以上判斷，王學恒認為，李寧公司有望在上半年實現(xiàn)收入同比持平或低單位數(shù)的下降，而由于公司疫情前的增長目標是高雙位數(shù)，由此可以預期，李寧公司下半年有望恢復較快增長，使得公司全年收入同比仍可以實現(xiàn)正增長。

第一紡織網(wǎng)記者此間獲悉，受益于渠道盈利能力的改善，品牌升級，產(chǎn)品定價調整和集團運營效率的改善，李寧公司自2018年起，經(jīng)營利潤率出現(xiàn)顯著改善，2019年李寧公司超預期完成利潤率增長的目標，扣非后凈利率達到9.1%，李寧公司有信心在此基礎上今年繼續(xù)實現(xiàn)凈利率提升目標，實現(xiàn)10%-10.5%的凈利率，顯示了公司盈利回升的強勁動力能夠應對短期疫情的不利影響。

王學恒認為，李寧公司盈利能力的信心來自于幾個方面：

1、更高的新品銷售占比、更好的全價銷售率、更少的零售折扣，帶來終端渠道盈利能力的恢復，直接提升公司直營業(yè)務的利潤率，并由經(jīng)銷商間接傳導至批發(fā)業(yè)務的利潤率；

2、快速的經(jīng)營資金周轉，健康的庫存和應收賬款，減小減值撥備的壓力，目前，李寧的存貨和公司營收賬款在6個月貨以下的結構都達到了70%以上的水平，處于歷史最佳水平；

3、品牌升級，更高的吊牌價和加價倍率，提升盈利空間。預計2019年公司線下流水26%的增長中有低雙位數(shù)的價格增長驅動和15%左右的量的驅動，其中價格增長中有高單位數(shù)來自吊牌價的提升；

4、強勁的規(guī)模增長勢頭下，李寧公司有能力進一步優(yōu)化成本費用結構，分攤固定開支占比，發(fā)揮經(jīng)營杠桿效應。

由此來看，在疫情過后，在經(jīng)營業(yè)務恢復正軌并進一步優(yōu)化下，李寧公司仍有較大盈利提升的潛力來實現(xiàn)利潤的快速增長。

財報也顯示，隨著產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新、渠道動態(tài)優(yōu)化，品牌DNA逐步強化，2019年李寧公司的整體業(yè)績亮眼，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入138.7億元，同比增長32%，毛利潤68.1億元，同比增長34.7%。經(jīng)營溢利15.4億元，同比增長98.6%，凈利潤14.99億元，同比增長109.6%。

前述長江證券研究員于旭輝指出，1月底以來，新冠疫情影響下的實體閉店、人流下滑、物流暫停等對服裝消費沖擊明顯，品牌服裝企業(yè)紛紛加大線上渠道拓展和新零售布局，以彌補線下零售下滑。但從銷售數(shù)據(jù)來看，不同服裝品類、不同品牌表現(xiàn)存在明顯分化。淘數(shù)據(jù)顯示，一季度阿里大盤（包含淘寶及天貓）十大服裝箱包品類中，僅運動服品類銷售額保持正增長，其余品類均有所下滑。若從天貓大盤來看，除運動服和運動鞋板塊分別同增41%和19%外，其余品類亦同比下滑，但下滑幅度較阿里大盤有所收窄，進一步驗證運動鞋服仍是目前鞋服領域景氣度最高的細分子板塊。

在于旭輝看來，無論是線上還是線下，運動鞋服均是目前鞋服領域景氣度最高的細分子板塊，表現(xiàn)優(yōu)于其他品類；伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈及物流復工等，增速顯著恢復。疫情期間，線上運動鞋服行業(yè)表現(xiàn)出的高單價品牌市場份額提升，與線下競爭格局較高的一致性，以及國際品牌增速表現(xiàn)更優(yōu)等現(xiàn)象，說明運動鞋服競爭格局穩(wěn)定并持續(xù)優(yōu)化，此外品牌力提升仍將是未來本土品牌的戰(zhàn)略發(fā)力點，如何在產(chǎn)品、技術、營銷資源等方面強化競爭力、縮小與國際品牌的差距將成為長期思考的問題，預計隨著庫存去化及折扣率恢復常態(tài)，本土品牌銷售增速有望明顯恢復。