最近兩個月，港股和A股服裝細分市場龍頭接連通過并購的方式“秀肌肉”。繼安踏(02020)在9月公布擬斥資近47億歐元收購芬蘭上市體育用品公司Amer Sports后，A股童裝龍頭森馬服飾(002563.SZ)于10月9日宣布完成對法國高端童裝企業(yè)Kdiliz集團收購交割，通過此次收購，森馬一躍成為全球第二大童裝公司。

　　安踏和森馬結(jié)構(gòu)發(fā)動大規(guī)模并購，給市場營造出這樣一種觀感，大型服裝細分龍頭將通過并購繼續(xù)騰飛，而追趕著們的成長空間將被進一步壓縮。事實上，這樣的假想并不無道理，因為當(dāng)一些大型服裝企業(yè)也被并購之后，其他中小型服裝企業(yè)未來即使有并購的條件，恐怕也難以找到如此大型的標(biāo)的了。好在，并購不成還有內(nèi)生增長，比如近幾年的李寧(02331)就是通過深耕現(xiàn)有業(yè)務(wù)實現(xiàn)業(yè)績快速增長的一個標(biāo)桿。

　　李寧公司于2018年9月份舉辦的2019年第二季度訂貨會訂單，按年取得10%-20%低段增長。以吊牌價計算，特許經(jīng)銷商于訂貨會的李寧品牌產(chǎn)品訂單(不包括李寧YOUNG)連續(xù)二十個季度取得按年增長。

　　最新于以2017年同季度伊始已投入運營的李寧銷售點計算，截至2018年9月30日止第三季度，整個平臺同店銷售按年取得10%-20%低段增長。就渠道而言，零售(直接經(jīng)營)及批發(fā)(特許經(jīng)銷商)渠道分別均取得按年高單位數(shù)增長，電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)按年增長為30%-40%低段。

　　截至2018年9月30日止第三季度，李寧銷售點(不包括李寧YOUNG)于整個平臺零售流水按年取得10%-20%中段增長。就渠道而言，線下渠道(包括零售及批發(fā))取得10%-20%中段增長，其中零售渠道取得10%-20%中段增長及批發(fā)渠道取得10%-20%低段增長;電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)取得30%-40%低段增長。

　　第三季度主要受同店銷售增長高于10%的帶動，李寧零售銷售按年增長約15%，增速明顯加快。而李寧之所以能保持較高的同店銷售增長速度，并非由于門店數(shù)量的增加。

　　公告顯示，截至2018年9月30日，中國李寧銷售點數(shù)量(不包括李寧YOUNG)共計6345個，較上二季度末凈增加78個，前三季度凈增加83個?？梢姡顚帢I(yè)績增長已經(jīng)擺脫數(shù)年前對門店數(shù)量的依賴，取而代之的是公司在產(chǎn)品端取得突破。在李寧天貓官方旗艦店，公司近年來發(fā)布的韋德之道系列球鞋，最高售價高達1009元人民幣(單位下同)，而安踏最新款湯普森系列球鞋KT4破壞版的預(yù)售價格“僅”為808元，足見李寧在產(chǎn)品高端化方面已經(jīng)走在國內(nèi)運動品牌前列。

　　產(chǎn)品銷量方面，李寧于今年二月登上紐約時裝周的一款售價899元的“悟道”運動鞋，月銷量為2232筆，單月貢獻銷售額超過200萬元。除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，李寧的新業(yè)務(wù)——李寧YOUNG也展現(xiàn)出快速成長的勢頭。

　　李寧公告顯示，截至2018年9月30日，于中國李寧YOUNG銷售點數(shù)量共計677個，較上一季末凈增加46個，前三季度凈增加504個(于2018年1月1日接管授權(quán)代理商旗下經(jīng)銷商店鋪361家)。智通財經(jīng)APP注意到，李寧YOUNG銷售點數(shù)量較2017年末的173家增長291.33%。公司曾表示，下半年將著力發(fā)展童裝等板塊的業(yè)務(wù)，預(yù)計童裝今年底的門店數(shù)量可達到750家。

　　從行業(yè)來看，中國童裝市場在二胎政策放開及80、90后年輕父母成為童裝消費主力的背景下，童裝行業(yè)發(fā)展勢頭良好。根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)，2017年中國童裝市場規(guī)模約1796億元，2012-2017年CAGR為11.1%，遠高于服裝行業(yè)的6.2%。量價共同驅(qū)動童裝規(guī)模增長，近年來年銷量增速明顯提升，價格保持溫和提升。

　　因此，童裝市場成為各大服裝企業(yè)爭奪的蛋糕，中國本土運動品牌也紛紛追隨耐克、阿迪達斯等外資品牌在兒童鞋服領(lǐng)域挖掘業(yè)界新增長點。

　　比如安踏除了擁有自主品牌安踏Kids之外，在2017年10月收購高端童裝品牌小笑牛(KingKow);比如中國動向(03818)核心品牌Kappa業(yè)務(wù)2018年上半年銷售總額同比增加10.7%，而其童裝業(yè)務(wù)同比增長達16.28%;再比如，361度(01361)近期公布的三季度運營數(shù)據(jù)顯示，公司361°童裝品牌產(chǎn)品于2018年第3季度的零售額(以零售價值計算)較2017年同期有低雙位數(shù)百分比增長。

　　綜上所述，在童裝行業(yè)景氣度高企的背景下，李寧的童裝業(yè)務(wù)值得期待，再結(jié)合公司產(chǎn)品高端化取得的成效，即使李寧未來不去并購，公司未來的發(fā)展?jié)摿σ惨蚜巳弧?/p>