現(xiàn)金分紅作為上市公司回報(bào)投資者的基本方式，是股票內(nèi)在價(jià)值的重要源泉，更是增強(qiáng)投資者長期持股信心的必要保障。近年來，隨著監(jiān)管政策持續(xù)引導(dǎo)和公司回報(bào)股東意識不斷增強(qiáng)，上市公司分紅水平逐年提升。按實(shí)施日期統(tǒng)計(jì)，2018年至2020年，A股上市公司現(xiàn)金分紅金額分別為1.15萬億元、1.2萬億元和1.4萬億元。

      如今又到了A股“紅包季”，越來越多上市公司投入現(xiàn)金分紅的大潮，投資者也樂得歡喜。但分紅并非簡單的“越多越好”，如何在回饋股東的過程中做到可持續(xù)發(fā)展，如何依法依規(guī)進(jìn)行分配？

現(xiàn)金分紅“意正濃”

     2020年新冠疫情暴發(fā)，許多上市公司正常經(jīng)營受到影響。但大多數(shù)公司仍在盡己所能，堅(jiān)持回報(bào)投資者。2020年度，深市公司現(xiàn)金分紅家數(shù)占公司總數(shù)超六成；現(xiàn)金分紅占凈利潤30%以上的約三成，與2019年大致相當(dāng)。其中不乏一批持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)投資者的公司，如美的集團(tuán)、威孚高科近三年分紅金額占凈利潤的比例持續(xù)穩(wěn)定在40%以上，洋河股份、云南白藥更是保持在60%以上。

雖然有研究顯示屬新興市場的A股整體分紅水平、分紅穩(wěn)定性和持續(xù)性與成熟市場相比尚有一定差距，但越來越多的上市公司正參與到現(xiàn)金分紅的大潮中。A股公司重視分紅的氛圍日漸形成，記者分析發(fā)現(xiàn)，這主要得益于以下幾方面原因：

      一是上市公司業(yè)績不斷提升。近兩年深市公司凈利潤復(fù)合增長率為15.53%，2020年受疫情影響，但二季度也開始有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，業(yè)績逐季回升，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤近九千億元，同比增長38.6%，為公司持續(xù)分紅奠定了良好基礎(chǔ)。

    二是投資者結(jié)構(gòu)逐步改善。我國資本市場對外開放不斷推進(jìn)，北上資金加速涌入，養(yǎng)老金等國內(nèi)長線資金入場，推動價(jià)值投資理念逐步流行。

    三是監(jiān)管政策持續(xù)引導(dǎo)。2008年以來，現(xiàn)金分紅相關(guān)規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，去年印發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》也鼓勵上市公司通過現(xiàn)金分紅、股份回購等方式回報(bào)投資者。今年3月出臺的十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要，再次強(qiáng)調(diào)了“完善上市公司分紅制度”相關(guān)內(nèi)容。監(jiān)管政策引導(dǎo)成為上市公司形成現(xiàn)金分紅文化的“催化劑”。

大額分紅“藏玄機(jī)”

     上市公司用“真金白銀”回報(bào)投資者是好事，高額分紅方案更是受到投資者青睞。但凡事過猶不及，若不能把握好分紅尺度，“土豪式”、掏空“家底”式分紅，雖得到投資者的一時(shí)追捧，卻會給自身埋下隱患。

比如，某能源行業(yè)上市公司2017年、2018年合計(jì)分紅4億元，但公司近六年中除2017年盈利4.8億元外，其余年份累計(jì)虧損18億元，難得一年盈利就緊跟著將所得利潤幾乎全數(shù)分配。過度分紅導(dǎo)致公司流動資金減少，不利于后續(xù)發(fā)展，目前，公司賬面未分配利潤余額已為負(fù)數(shù)。

這一案例對市場發(fā)出警示——上市公司分紅時(shí)要“量體裁衣”、保持理性。不過，記者注意到，部分上市公司的分紅并非缺乏理智，而可能“另藏玄機(jī)”。

       例如，有公司在大股東不差錢時(shí)，就減少分紅金額，為了解決大股東資金需求，就安排大比例分紅，將上市公司當(dāng)成“提款機(jī)”。

有公司一方面發(fā)布高派現(xiàn)方案，另一方面大股東借機(jī)減持。2020年度，某媒體行業(yè)上市公司業(yè)績僅實(shí)現(xiàn)同比微增，卻推出10派10轉(zhuǎn)9這樣大力度的分配預(yù)案，并同時(shí)披露限售股上市流通公告。交易所隨即發(fā)出關(guān)注函，要求公司說明利潤分配方案的合理性，是否通過利潤分配炒作股價(jià)配合股東減持。

     還有公司“吃著碗里的，看著鍋里的”，一邊大額分紅，一邊高額融資。例如，某公司2018年、2019年合計(jì)分紅約29億元，占兩年實(shí)現(xiàn)凈利潤合計(jì)數(shù)的98%，其中大股東分得現(xiàn)金超過18億元。2020年，公司轉(zhuǎn)身又非公開發(fā)行股票募集60億元。公司一邊缺錢要定增，一邊分紅給“自己人”，不免引來媒體和市場的質(zhì)疑。

利潤分配須有章法

       心中有尺，行事才能有度。為規(guī)范上市公司利潤分配，近年來監(jiān)管層陸續(xù)發(fā)布或修訂了現(xiàn)金分紅指引、規(guī)范運(yùn)作指引等規(guī)范性文件，對上市公司分紅提出明確要求。如上市公司應(yīng)在股東大會審議通過方案后兩個月內(nèi)完成利潤分配，分配金額需以母公司可分配利潤為上限等。但有些公司卻未能“把日子算清”或“把賬算清”。

      除此之外，還有個別公司視分紅為兒戲，前有分紅預(yù)案，后又取消公告。如某媒體行業(yè)上市公司2018年6月召開股東大會，審議通過現(xiàn)金分紅方案。兩個月分配期限到期時(shí)，公司發(fā)布公告稱經(jīng)營業(yè)績大幅下降，現(xiàn)金流緊張，尚未籌集到利潤分配所需資金，決定不進(jìn)行分配。面對這一反復(fù)無常的行為，投資者自是不會買賬，上市公司及相關(guān)責(zé)任人也被深交所給予通報(bào)批評處分。

      值得一提的是，利潤分配的取消或是公司經(jīng)營狀況的一個縮影，折射出公司持續(xù)經(jīng)營能力存疑。2019年末，該公司遭遇投資者用腳投票，最終走向退市。

      現(xiàn)金分紅作為上市公司回報(bào)投資者的基本手段，是尊重和保護(hù)投資者權(quán)益的重要體現(xiàn)，有助于樹立理性投資預(yù)期，形成資本市場長期投資理念和穩(wěn)定市場環(huán)境。

     在業(yè)內(nèi)人士看來，上市公司應(yīng)當(dāng)平衡好自身發(fā)展與股東回報(bào)之間的關(guān)系，通過持續(xù)、穩(wěn)健的現(xiàn)金分紅，實(shí)現(xiàn)公司整體利益和股東利益的最大化。隨著公司治理水平的不斷提升、價(jià)值投資理念的推動和監(jiān)管政策的持續(xù)引導(dǎo)，必然會在上市公司成長與投資者回報(bào)之間，構(gòu)建起正向的良性循環(huán)。