最近兩年，公募基金的“固收+”業(yè)已迅速發(fā)展成一片紅海。

不過對(duì)于近兩年興起的“固收+”基金，許多投資人并不熟悉，事實(shí)上，固收+大佬們盡管廣受銀行等機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)可，但卻因低調(diào)較少接受采訪，投資人對(duì)他們相當(dāng)陌生。

那么，當(dāng)投資人開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)“固收+”基金時(shí)，誰和誰的“固收+”基金是你的菜？他們業(yè)績?nèi)绾?？有何特點(diǎn)？投資人應(yīng)如何選擇適合自己風(fēng)格的“固收+”基金經(jīng)理？

“市場(chǎng)上‘固收+’的明星基金經(jīng)理有很多，以二級(jí)債基以及偏債混合型基金為主，這些基金經(jīng)理債券投資以及研究能力是核心，但股票的配置能力也是非常重要的超額收益來源。對(duì)于普通投資者，建議觀察基金經(jīng)理是否具備固收和權(quán)益類資產(chǎn)雙重配置能力，不僅僅要看業(yè)績和經(jīng)驗(yàn)，還要觀察投資偏好以及能力圈，盡量能看到三年以上的業(yè)績，綜合評(píng)估業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)的性價(jià)比，可以用夏普比例這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行衡量。”格上理財(cái)首席策略師張婷表示。

繼上期易方達(dá)、匯添富、南方、廣發(fā)等頭部公募公司的“固收+”掌門人之后，這一期將繼續(xù)盤點(diǎn)銀行系基金公司、保險(xiǎn)系基金公司，以及頭部基金公司等業(yè)績超群的“固收+”明星基金經(jīng)理。

工銀瑞信“固收+”大佬杜海濤

在銀行系基金公司中，工銀瑞信基金背靠著“宇宙行”，“固收+”業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)非常突出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，工銀瑞信有“固收+”基金39只，規(guī)模530億元。

在公募“固收+”領(lǐng)域，工銀瑞信有工銀雙利、工銀產(chǎn)業(yè)債、工銀添頤、工銀增強(qiáng)收益?zhèn)葹榇淼睦吓啤肮淌?”明星產(chǎn)品，其中工銀雙利、工銀產(chǎn)業(yè)債規(guī)模均超百億，工銀雙利規(guī)模接近240億元。

從長期業(yè)績來看，截至2020年12月31日，工銀瑞信旗下19只“固收+”產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)7%以上的年化回報(bào)。

工銀瑞信基金憑借逾15年的長期積累，在“固收+”領(lǐng)域形成了豪華陣容，不僅有在業(yè)內(nèi)廣受認(rèn)可的大咖級(jí)人物，如杜海濤、歐陽凱、何秀紅；還有冉冉升起的新秀，比如張洋等；此外還有深受機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可的養(yǎng)老金投資大咖李劍峰及其養(yǎng)老金投資中心團(tuán)隊(duì)。

領(lǐng)軍人物當(dāng)屬工銀瑞信的副總經(jīng)理杜海濤，他2006年加入工銀瑞信任基金經(jīng)理，一路成長為公司副總經(jīng)理，拿各類固收基金獎(jiǎng)拿到手軟。

杜海濤管理規(guī)模13.97億。其管理的工銀添頤債券、工銀增強(qiáng)收益?zhèn)瘍芍弧肮淌?”產(chǎn)品，均是成立10年左右的老牌績優(yōu)債基。截至3月17日，工銀增強(qiáng)收益?zhèn)⒐ゃy添頤債券，成立以來的回報(bào)分別達(dá)142.73%和139.8%，年化回報(bào)分別達(dá)6.61%和9.53%。

杜海濤引領(lǐng)的工銀瑞信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)一直在強(qiáng)化高度的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，他認(rèn)為“只要投資就是有風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)管理一定是主動(dòng)的?！?/p>

杜海濤認(rèn)為，投資的第一步是要努力活下來，守住底線，防止投資決策的重大錯(cuò)誤，控制波動(dòng)和回撤。

值得一提的是，雖然對(duì)風(fēng)控十分看重，但是對(duì)于自己看準(zhǔn)的機(jī)會(huì)，杜海濤卻異常堅(jiān)決。

除了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，杜海濤認(rèn)為，要成為一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理，還需要做到三個(gè)認(rèn)知：一是認(rèn)知客戶。認(rèn)知到客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好是什么、預(yù)期回報(bào)是多少、產(chǎn)品考核要求是什么，緊緊圍繞客戶目標(biāo)來制定投資策略，力爭(zhēng)超額收益；

二是認(rèn)知自己。每個(gè)人都有能力半徑，對(duì)于一個(gè)基金經(jīng)理來說，對(duì)于投資中暴露的弱點(diǎn)，需要公司和團(tuán)隊(duì)的制度來加以引導(dǎo)和約束，保證基金經(jīng)理專注于自己的能力圈做精做強(qiáng)；

三是認(rèn)知市場(chǎng)。基金經(jīng)理需要保持開放的心態(tài)和持續(xù)學(xué)習(xí)的動(dòng)力，對(duì)資本市場(chǎng)各類資產(chǎn)做到充分研究和判斷，這是對(duì)個(gè)人巨大的挑戰(zhàn)。

除杜海濤之外，工銀瑞信的歐陽凱也是“固收+”的明星基金代表，他管理著一只“固收+”基金——工銀瑞信雙利債券。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金規(guī)模226億，規(guī)模相當(dāng)大。

這是一只二級(jí)債基，成立于2010年8月，近1年、近3年、近5年、近10年的收益分別為6.32%、24.31%、31.14%、115.91%，年化收益7.58%。其“固收+”的“+”的部分主要來源于股票。

中信保誠“固收+”領(lǐng)軍人物韓海平

中信保誠基金屬于保險(xiǎn)系公募的佼佼者，在“固收+”公募團(tuán)隊(duì)中有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

中信保誠基金目前“固收+”的產(chǎn)品規(guī)模約250億，其投研團(tuán)隊(duì)的固收、權(quán)益、量化三大陣營為“固收+”產(chǎn)品保駕護(hù)航。

韓海平是中信保誠基金“固收+”的領(lǐng)軍人物，中信保誠基金的“固收+”產(chǎn)品大部分由他掌管，他目前是中信保誠固定收益負(fù)責(zé)人，具有16年證券、基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，9年管理經(jīng)驗(yàn)。韓海平目前管理著5只基金，總規(guī)模為226億元。

韓海平的“固收+”策略代表產(chǎn)品是信誠至裕（003282），這是一只權(quán)益類的靈活配置型基金，在“固收+”中相對(duì)比較少。去年末股票倉位占比18%。

信誠至?；鹨?guī)模50.76億。Wind數(shù)據(jù)顯示，信誠至裕成立于2016年9月，截至2021年4月1日，信誠至裕近1年收益19.44%，近3年收益29.65%，平均年化收益7.59%。

值得一提的是，在牛年開始的A股大震蕩中，信誠至裕的最大回撤控制在5%以內(nèi)，而同期靈活配置型基金的平均最大回撤為12.46%。

3月5日，韓海平管理的一只“固收+”基金——中信保誠豐裕一年持有期混合型基金成立，首募規(guī)模高達(dá)100.33億。這也是牛年以來募集規(guī)模最大的“固收+”基金。在大市不好時(shí)，還能有此募資規(guī)模比較少見。

事實(shí)上，牛年以來大量新基金募集延長，可見韓海平的市場(chǎng)號(hào)召力和中信保誠基金的實(shí)力。

韓海平的特點(diǎn)是注重把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，尤為擅長大類資產(chǎn)配置，能在控制回撤的前提下，保持產(chǎn)品凈值平穩(wěn)上漲。

韓海平認(rèn)為，市場(chǎng)在經(jīng)歷連續(xù)兩年的超高增長之后，需要調(diào)低今年預(yù)期收益，攻守兼?zhèn)涞摹肮淌?”仍是未來市場(chǎng)焦點(diǎn)；在策略上，以固收資產(chǎn)打底，權(quán)益資產(chǎn)要優(yōu)選資本回報(bào)率持續(xù)穩(wěn)定、業(yè)務(wù)長期成長、增速持續(xù)平穩(wěn)的優(yōu)秀公司。

韓海平表示，今年在“固定+”策略上也有所調(diào)整，在“+”部分會(huì)偏好自由現(xiàn)金流好、輕資產(chǎn)的公司，這樣可以有效對(duì)沖一些利率風(fēng)險(xiǎn)。具體到選股上，首先，對(duì)于那些長期配置的股票，更關(guān)注供給端，而非需求端，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長短期看需求，長期看供給，如果一個(gè)公司能夠提供長期有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品或服務(wù)，它就具有長期配置價(jià)值；其次，以選擇大盤股為主，因?yàn)椤肮淌?”產(chǎn)品規(guī)模比較大，大盤股適合做倉位的選擇；第三，選擇成長股，因?yàn)槠髽I(yè)的價(jià)值來自于自由現(xiàn)金流的增長；最后，選擇資本回報(bào)率較高的公司，這樣的公司維持相同的增速所需的資本開支較小，有利于提高企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

韓海平坦言，今年要放低收益預(yù)期，不會(huì)過于倚重某一類資產(chǎn)，而是通過股債雙輪驅(qū)動(dòng)，做到收益和風(fēng)險(xiǎn)的均衡。

博時(shí)基金“固收+”代表人物過鈞

這兩年，市場(chǎng)上流傳著“炒股不如買基金”的觀點(diǎn)。不過，基金要取得短期好業(yè)績?nèi)菀?，取得長期好業(yè)績卻很難?！肮淌?”基金也同樣如此。

而博時(shí)基金的“固收+”代表人物過鈞，其管理的二級(jí)債券基金是近10年債基業(yè)績的冠軍。

當(dāng)然，博時(shí)基金整體的“固收+”實(shí)力也不弱，Wind數(shù)據(jù)顯示，博時(shí)基金有“固收+”基金46只，規(guī)模390億元。

過鈞是博時(shí)基金董事總經(jīng)理/固定收益總部指數(shù)與創(chuàng)新組負(fù)責(zé)人，擁有近20年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2004年就開始擔(dān)任基金經(jīng)理，是固收大佬。目前管理著3只基金，在管規(guī)模54億元。

過鈞管理的“固收+”代表是博時(shí)信用債券，這是一只二級(jí)債基，總規(guī)模39億元，自2009年6月10日成立以來一直由過鈞管理。

截至2021年3月31日，博時(shí)信用債券成立以來回報(bào)率高達(dá)242.68%，年化收益10.99%，高居10年期所有債券基金第一位。

作為“固收+”，“+”的部分主要來源于股票和可轉(zhuǎn)債，博時(shí)信用債券在2020年底的股票倉位達(dá)20%，并持有大量可轉(zhuǎn)債。

從投資情況來看，每當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)比較大的機(jī)會(huì)時(shí)，過鈞能很好把握住機(jī)會(huì)。比如在2019年、2020年的A股連續(xù)兩年牛市中，作為“固收+”產(chǎn)品，博時(shí)信用債券這兩年的收益都達(dá)到近20%，分別為18.86%、17.28%。

值得一提的是，在2018年A股熊市時(shí)，博時(shí)信用債券仍有3.13%的收益，這非常難得。要知道，2018年偏股型基金業(yè)績?nèi)姼矞?，平均收?26.18%。

簡單地來說，博時(shí)信用債券的確在長達(dá)10多年的運(yùn)作中，當(dāng)?shù)闷鹗袌?chǎng)對(duì)“固收+”基金的期待——“牛市收益跟得上,熊市收益保得住,震蕩市攻守兼?zhèn)洹薄?/p>

過鈞一直很低調(diào)，極少接受媒體采訪，但投資圈內(nèi)人士認(rèn)為，他寫的定期報(bào)告極為用心。近期出的2020年報(bào)，內(nèi)容全面，從投資市場(chǎng)的回顧與展望，到基金的運(yùn)作操作，值得一觀。

在剛發(fā)的2020年年報(bào)中，過鈞對(duì)2021年的利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債、權(quán)益市場(chǎng)都做了判斷。

過鈞表示，利率債市場(chǎng)，可能面臨通脹預(yù)期的壓力，后市的機(jī)會(huì)將主要觀察經(jīng)濟(jì)是否能進(jìn)一步持續(xù)成長。

信用債市場(chǎng)，堅(jiān)持以票息為主，投資上要有足夠的分散化對(duì)應(yīng)可能的違約沖擊和流動(dòng)性階段性的枯竭；違約處理案例的逐步規(guī)范化法制化將有利于該領(lǐng)域投資者群體的增加和多元化，孕育著新的投資策略。

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，估值已經(jīng)較貴，后市的表現(xiàn)將更多地偏向正股的表現(xiàn)；和個(gè)股的關(guān)聯(lián)，而非整體持倉比例，才是2021年轉(zhuǎn)債投資獲取超額收益的關(guān)鍵。

投資要足夠分散防范違約和流動(dòng)性枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。在強(qiáng)調(diào)安全性的同時(shí)，過鈞還暢想了未來在高收益?zhèn)矫婊蛟S有新的投資策略。

可轉(zhuǎn)債方面延續(xù)去年四季度報(bào)告觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)關(guān)注正股表現(xiàn)，單純靠提高倉位來提升收益已經(jīng)不可取，對(duì)于個(gè)券要精選，尤其關(guān)注正股的基本面和估值合理性，質(zhì)地成為首要關(guān)注點(diǎn)，撿垃圾變廢為寶的策略可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，這其實(shí)在今年一季度也有體現(xiàn)。

權(quán)益投資方面，過鈞重點(diǎn)關(guān)注信用收縮的速度，他指出基建地產(chǎn)將可能受損于貨幣政策的逐步正?；圃鞓I(yè)則可能會(huì)跑贏市場(chǎng)。