連月來，越來越多上市公司修改再融資方案，引入戰(zhàn)投式定增明顯降溫。

      上周，碧桂園第三單對A股上市公司的戰(zhàn)略投資也宣告流產(chǎn)，惠達衛(wèi)浴公告稱，鑒于目前資本市場環(huán)境變化，并綜合考慮公司實際情況、發(fā)展規(guī)劃等諸多因素，同時經(jīng)與發(fā)行對象溝通協(xié)商，公司擬對本次非公開發(fā)行對象進行調(diào)整。擬發(fā)行對象中，碧桂園創(chuàng)投將不再作為戰(zhàn)略投資者參與本次非公開發(fā)行股票。

      在此之前，碧桂園創(chuàng)投擬分別不超過5億元戰(zhàn)略投資帝歐家居、蒙娜麗莎的方案，也相繼宣告終止，這一信號也讓越來越多的市場參與者開始擔憂A股鎖價定增市場的發(fā)展。

   “當時高瓴終止戰(zhàn)略投資凱萊英的時候，我們就知道，私募PE作為戰(zhàn)投行不通了，現(xiàn)在碧桂園也退了，產(chǎn)業(yè)資本現(xiàn)在也夠嗆，目前監(jiān)管層嚴格限制戰(zhàn)投式定增。我們了解到的情況是，監(jiān)管層對投資方的技術(shù)，以及上市公司募集資金投向也有嚴格要求，比如用于補充流動資金的項目，也不能過?！眹鴥?nèi)一家知名投行人士向21世紀經(jīng)濟報道記者透露。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，自2月中旬再融資新規(guī)落定后，截至目前，還沒有一個引入戰(zhàn)略投資者參與鎖價定增且限售期為18個月的過會案例。

戰(zhàn)投式定增無一過會

再融資新政實施半年有余，但“18+8”的戰(zhàn)投式定增仍未破冰。

     Wind數(shù)據(jù)顯示，自2月發(fā)布再融資新政以來，已有681家上市公司發(fā)布再融資預案且預案在正常推進過程中，預計募資金額約9459.55億元，同期，增發(fā)實施企業(yè)則為151家，募資金額合計4193.79億元。

     具體來看，實施增發(fā)的企業(yè)中采用1家為公開增發(fā)，剩余150家企業(yè)僅58家為鎖價發(fā)行，同時，也只有九強生物一家增發(fā)目的為引入戰(zhàn)略投資者。

值得一提的是，九強生物此次定增順利發(fā)行，離不開公司臨時調(diào)整定增方案。5月12日，九強生物定增發(fā)行對象中國醫(yī)藥投資有限公司（下稱“國藥投資”）也自愿追加承諾，表示“本公司所認購的本次非公開發(fā)行的股份自本次非公開發(fā)行結(jié)束之日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。”

5月29日，九強生物非公開發(fā)行A股股票申請也獲得證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核通過，7月8日，九強生物順利完成此次定增。

隨后，同樣效仿九強生物延長戰(zhàn)投鎖定期的中成股份也于7月8日收到證監(jiān)會出具的《關于核準中成進出口股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復》。此外，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，古鰲科技、英科醫(yī)療等上市公司也先后公告稱，公司擬引入的戰(zhàn)略投資者自愿將非公開發(fā)行的鎖定期由18個月延長至36個月，但目前還未公布最新進展。

而目前還遲遲未修改方案的部分上市公司，則陷入了困頓。

      記者注意到，已披露再融資預案的681家上市公司中，有75家在方案中明確指出，為引入戰(zhàn)略投資者，但目前公司的“18+8”方案至今未獲得進一步反饋消息，其中擬引入的戰(zhàn)投不乏互聯(lián)網(wǎng)龍頭、央企、大型產(chǎn)業(yè)基金等。

如5月28日公布《非公開發(fā)行股票方案》的順絡電子，其擬引進的戰(zhàn)略投資者包括先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金二期（有限合伙）、湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）等，其中先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金二期（有限合伙）的出資人包括財政部、國投招商投資管理有限公司、招商局資本、政府引導基金等。

     早在4月份就披露了定增預案的華中數(shù)控，擬引入的戰(zhàn)略投資者包括國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金和卓爾智能。

但在7月27日深交所發(fā)布的審核問詢函中，其要求華中數(shù)控方說明國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金能否給公司帶來國際國內(nèi)領先的核心技術(shù)資源或者國際國內(nèi)領先的市場、渠道、品牌等戰(zhàn)略性資源，具體的合作安排，能否顯著提升公司的盈利能力或者大幅提升銷售業(yè)績，能否顯著提升公司競爭力和創(chuàng)新能力，論證要有理有據(jù)，具有說服力；相關內(nèi)容是否在戰(zhàn)略投資協(xié)議予以明確，是否具有可執(zhí)行性和約束力。

截至目前，華中數(shù)控還未公布回復函。

隨著各類監(jiān)管風向流出，有知情人士向本報記者透露：“目前央企作為戰(zhàn)投的部分項目或也難以通過，因為如大基金等資源，無法為上市公司帶來核心技術(shù)資源?！?/p>

企業(yè)密集調(diào)整方案

事實上，上述案例只是當前再融資戰(zhàn)投新政難以推行的一角。

21世紀經(jīng)濟報道記者從投行處了解到，目前針對用于補充流動資金的再融資方案，或也面臨爭議，目前已有不少企業(yè)開始調(diào)整方案。

Wind數(shù)據(jù)顯示，58家發(fā)布鎖價定增預案的上市公司中，有41家企業(yè)的募投項目中包括了補充流動資金。

      而據(jù)記者不完全統(tǒng)計，8月以來已有四家上市公司削減補流金額，宏達新材原計劃定增募集3.915 億元用于補流，8月11日宣布將擬募資金額下調(diào)為2.8275億元；威華股份將擬用于募資補流的18.5億元下調(diào)為11.5億元；焦作萬方將擬募資金額12億調(diào)低至7.58億；銀寶山新8月13日宣布將擬用于償還借款及補流的1.22億元下調(diào)至5642.80萬元，擬募集總額也從7.72億元降至7.07億元……

      此外，還有不少上市公司為了確保定增順利推行，開始大刀闊斧調(diào)整戰(zhàn)投方案，較為典型的莫過于放棄戰(zhàn)投式“鎖價定增”，定價方式改為“競價定增”，發(fā)行對象由PE機構(gòu)等各類“戰(zhàn)略投資者”，換成了“不超過35名特定投資者”，新方案無需再符合戰(zhàn)略投資者的相關規(guī)定。同時，采用這種方式的認購方鎖定期僅6個月。

     較為典型的則是凱萊英、歐菲光等企業(yè)的“妥協(xié)”?！岸ㄔ鲂乱?guī)戰(zhàn)投第一單”凱萊英修訂了再融資方案，將鎖價引入戰(zhàn)投方式修改為詢價定增，認購對象也由高瓴資本“唯一認購”修改成“不超過35名特定投資者”。

     同期，歐菲光也調(diào)整早前發(fā)布的非公開發(fā)行A股股票方案，同樣是將鎖價定增修改為詢價定增，發(fā)行對象從“包括建投集團和合肥合屏在內(nèi)的符合中國證監(jiān)會規(guī)定的不超過35名特定對象”修改為“符合中國證監(jiān)會規(guī)定的不超過35名特定對象”，鎖定期為6個月。

     不過，這一方式也引發(fā)了市場諸多爭議。聯(lián)儲證券投行部負責人尹中余對記者指出：“競價發(fā)行看起來公平，但是會損失真正的長線投資人，尤其是引入國有資金、保險資金，價格不鎖住流程沒法過，這是一個市場效率問題?！?/p>

“定價發(fā)行是一個很好的制度，但條件放得太寬了，造成市場無法區(qū)分‘以投機為目的的定價發(fā)行’和‘以投資為目的的定價發(fā)行’，才出現(xiàn)今天的局面。”尹中余補充道。