時(shí)鐘撥回到今年4月末，證監(jiān)會(huì)與國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》（下稱《通知》），并出臺配套指引。

“新基建”三個(gè)字很火，各路資本應(yīng)時(shí)而動(dòng)、“火上添薪”。

《通知》的發(fā)布，標(biāo)志著中國版公募REITs正式啟航。同時(shí)，國家發(fā)改委也明確要求基礎(chǔ)設(shè)施REITs將聚焦于信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施。

中國版公募REITs揚(yáng)帆起航已有三個(gè)月，公募REITs碰撞新基建演化出了怎樣的投資機(jī)會(huì)？國內(nèi)新基建REITs的發(fā)展進(jìn)程如何？

對此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了多家公募基金公司。

公募REITs進(jìn)程緩慢

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方調(diào)研獲悉，在公募REITs試點(diǎn)之初，很多公募基金公司蠢蠢欲動(dòng)，但實(shí)際落地的項(xiàng)目卻寥寥無幾。

據(jù)華南某公募基金內(nèi)部人士透露，因?yàn)楣荚谀脙?yōu)質(zhì)資產(chǎn)方面沒有明顯優(yōu)勢，需要與券商機(jī)構(gòu)合作，所以就目前而言，很多家公募在REITs方面還沒有正式行動(dòng)。

滬上某公募基金內(nèi)部人士告訴記者：“（公募REITs）剛開始出來的時(shí)候，公司內(nèi)部討論過是否要做，但是最后覺得項(xiàng)目選擇有難度，所以決定暫時(shí)不做相關(guān)產(chǎn)品布局。”

滬上某大型公募基金公司策略分析師在接受記者采訪時(shí)說，目前公司還沒有開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，也沒有專門研究公募REITs的團(tuán)隊(duì)。

問及原因，他表示，做公募REITs有難度，一方面需要尋找到好的標(biāo)的和項(xiàng)目，另一方面需要建立良好的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，這就需要非常專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)。

上述策略分析師評價(jià)道：“因?yàn)楹玫捻?xiàng)目少，而專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)也比較稀缺，所以國內(nèi)公募REITs目前處于一個(gè)試水的階段，發(fā)展進(jìn)程非常緩慢?！?/p>

據(jù)了解，目前國內(nèi)公募機(jī)構(gòu)推進(jìn)公募REITs比較積極的當(dāng)屬鵬華基金。早在2015年，鵬華基金成立了國內(nèi)第一只符合國際慣例的公募REITs產(chǎn)品鵬華前海萬科REITs。

鵬華基金介紹，在鵬華前海萬科REITs創(chuàng)設(shè)的過程中，鵬華基金設(shè)立了投資銀行部，配備具有基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、不動(dòng)產(chǎn)研究經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)、特殊資產(chǎn)估值核算經(jīng)驗(yàn)等復(fù)合專業(yè)背景、多知識體系的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)。

新基建相對應(yīng)的是以“鐵公基”為代表的舊基建，主要包括5G、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓、新能源汽車充電樁、城市軌道交通七大領(lǐng)域。這一概念始于2018年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。隨后，2019年7月，中共中央政治局會(huì)議指出，要加快推進(jìn)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)，新基建又被頻繁提及。

2020年5月，《政府工作報(bào)告》提出“加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展新一代信息網(wǎng)絡(luò)，拓展5G應(yīng)用，建設(shè)數(shù)據(jù)中心，增加充電樁、換電站等設(shè)施，推廣新能源汽車”。

也正是在該背景下，今年4月末，證監(jiān)會(huì)與國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》（下稱《通知》），并出臺配套指引。

瑞銀證券分析師徐賓認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施REITs有助于完善資本市場投融資渠道，豐富投資產(chǎn)品選擇；從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看，基礎(chǔ)設(shè)施REITs有利于拓寬基礎(chǔ)設(shè)施的融資渠道，更好滿足新基建的融資需求，助力新基建快速擴(kuò)張。

意義重大的一項(xiàng)金融創(chuàng)新，為何遲遲難有動(dòng)作？

落地的難點(diǎn)何在？

從上述采訪來看，我國公募REITs的推進(jìn)并不是那么順利。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者經(jīng)過多方了解后，發(fā)現(xiàn)這主要受限于兩方面的原因。

首先，政策法規(guī)還不夠具體、明朗，造成公募機(jī)構(gòu)和投資者不敢輕易跟進(jìn)。

“關(guān)于公募REITs，政策機(jī)制上還有一些問題沒有得到有效處理，尤其是稅收處理還不夠明朗，包括REITs基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益納稅和投資者的收益納稅?！鄙蛎日J(rèn)為，“稅務(wù)等方面細(xì)節(jié)不確定或不調(diào)整，投資期望收益也就很難明確，導(dǎo)致市場缺乏投資者?！?/p>

實(shí)際上，從中國版公募REITs啟動(dòng)試點(diǎn)之初，稅收安排問題就已經(jīng)引起市場的關(guān)注。

據(jù)悉，前文提到的《通知》中未明確提及基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的稅務(wù)政策。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，稅收問題盡管并非設(shè)立REITs的先決條件，但對調(diào)動(dòng)各方積極性、推動(dòng)市場發(fā)展壯大至關(guān)重要。

滬上某公募人士對記者表示，REITs的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，稅收方面可能會(huì)存在重復(fù)征稅和稅收過重的問題，進(jìn)而拖累產(chǎn)品收益。

其次，對于底層基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的篩選和對底層資產(chǎn)的運(yùn)營管理存在較大難度。事實(shí)上，并不是所有的項(xiàng)目都適合發(fā)行公募REITs。

鵬華基金指出，遴選適合發(fā)行公募REITs的基礎(chǔ)資產(chǎn)需要遵循以下原則：一是基礎(chǔ)資產(chǎn)需具備較高收益率，以較好匹配投資人的權(quán)益投資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求；二是基礎(chǔ)資產(chǎn)須具備長期、穩(wěn)定的現(xiàn)金流；三是基礎(chǔ)資產(chǎn)市場化運(yùn)作，且權(quán)益無瑕疵、可轉(zhuǎn)移和法律隔離。

根據(jù)以上原則，鵬華基金認(rèn)為，適合開展公募REITs的大類基礎(chǔ)設(shè)施包括5G基站、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車停車場/充電樁、大數(shù)據(jù)中心、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、工業(yè)物流園區(qū)等。以上多屬于新基建領(lǐng)域。

在徐賓看來，在新基建試點(diǎn)項(xiàng)目中，數(shù)據(jù)中心是公募REITs的理想標(biāo)的，原因在于數(shù)據(jù)中心行業(yè)具有重資產(chǎn)、高杠桿、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)。

“相較于數(shù)據(jù)中心，新基建所涵蓋的其他領(lǐng)域，比如5G、人工智能等，可能就沒有那么適合發(fā)行REITs。”徐賓認(rèn)為，“這些領(lǐng)域增長太快，缺乏穩(wěn)定的現(xiàn)金流，難以做現(xiàn)金流分析；此外，其實(shí)像這些新的領(lǐng)域，未來成長空間比較大，投資機(jī)會(huì)也比較多，社會(huì)資本自然也會(huì)競相投資布局?！?/p>

二級市場被熱捧

盡管新基建與公募REITs目前還沒有碰撞出實(shí)際性的“火花”，但新基建已經(jīng)在二級市場成為被熱捧的主題。

在政策紅利不斷釋放下，不少機(jī)構(gòu)新基建布局，已經(jīng)換來了亮眼的成績單。

根據(jù)已經(jīng)披露的基金二季報(bào)，2020年二季度基金公司重倉通訊公司總市值前5名分別為中興通訊、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、新易盛、中天科技、天孚通信，其中新易盛、中天科技、天孚通信為新重倉股，均屬于光模塊板塊。

二季度基金公司重倉股數(shù)前5名為中興通訊、中天科技、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、鵬博士、新易盛，與2020年一季度前5個(gè)股相比，新增IDC公司鵬博士。

中泰證券分析師陳寧玉分析指出，受益于新基建及線上經(jīng)濟(jì)繁榮，云計(jì)算行業(yè)景氣度持續(xù)向上，二季度各地政府積極推進(jìn)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，上海經(jīng)信委發(fā)放第二批能耗指標(biāo)，廣東省印發(fā)數(shù)據(jù)中心總體布局規(guī)劃，龍頭IDC廠商機(jī)柜布局節(jié)奏將加快，IDC板塊獲得公募基金較多配置。

值得注意的是，新基建主題類基金也表現(xiàn)不俗，以長盛電子信息產(chǎn)業(yè)混合為例，該只基金屬于新基建主題型基金，投資于電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司股票的比例將不低于股票類資產(chǎn)的80%。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月30日，長盛電子信息產(chǎn)業(yè)混合近一年以來，業(yè)績上漲了85.59%。根據(jù)其披露的2020年二季報(bào)，該只基金份額增長了27.59%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為21.15%。

二季報(bào)顯示，該基金前十大重倉個(gè)股分別為立訊精密、東方財(cái)富、歌爾股份、信維通信、鵬鼎控股，兆易創(chuàng)新、中航光電、三安光電、新媒股份以及生益科技。其中，信維通信、鵬鼎控股、生益科技均屬于備受關(guān)注的新基金領(lǐng)域的個(gè)股。

根據(jù)工信部賽迪智庫發(fā)布的《“新基建”發(fā)展白皮書》，“新基建”七大領(lǐng)域到2025年，直接投資規(guī)模約10.77萬億元，將帶動(dòng)投資17.07萬億元。從整體投資規(guī)?？?，新基建投資規(guī)模雖小，但年均增速可達(dá)55.10%。

徐賓分析指出，如果純粹從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)和拉動(dòng)投資的角度，新基建的貢獻(xiàn)比較微小，但是新基建畢竟是比較新的領(lǐng)域，所以它帶動(dòng)的一些新興產(chǎn)業(yè)增長潛力會(huì)比較大。

“5G、特高壓、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、AI以及充電樁等新基建，今年的投資規(guī)模約8000億元至9000億元，占整個(gè)基建20萬億左右投資規(guī)模的比例只有5%，但新基建帶動(dòng)的一些新興產(chǎn)業(yè)增長潛力較大。其中，5G今年投資約3000億元至4000億元，特高壓投資約3000億元，數(shù)據(jù)中心未來幾年投資增長可以達(dá)到30%左右?！毙熨e說。