債券發(fā)行注冊制實施已有一個多月的時間。

     從3月份注冊制實施首月的情況來看，信用債發(fā)行量出現(xiàn)明顯回升。

       Wind數(shù)據(jù)顯示，3月份非金融企業(yè)債券市場共發(fā)行企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券以及定向工具等信用債券1610只，發(fā)行規(guī)模合計達1.55萬億元，相比整個二月份的發(fā)行規(guī)模增長了101%。

      事實上，不僅僅是注冊制的推進作用，在當前市場政策引導(dǎo)寬貨幣、寬信用，降低實體經(jīng)濟融資成本的大背景下，信用債發(fā)行回暖已是必然。

     “這段時間以來明顯感覺到發(fā)行市場回暖。在政策支持的大背景下，交易所的審批也有明顯提速，當前整個市場利率下行，債券市場處于牛市狀態(tài)，也加快了發(fā)行提速趨勢。由于債券市場的利率不斷下行（已接近2016年的低位），不僅發(fā)行人愿意發(fā)行，投資者也愿意購買，形成了供需兩旺的市場格局?！?月10日，申萬宏源證券固定收益融資總部副總經(jīng)理范為告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

發(fā)行回暖

       從數(shù)據(jù)來看，3月份非金融企業(yè)信用債發(fā)行最多的是短期融資券，共發(fā)行了605只，發(fā)行規(guī)模合計5749億元；其次則是公司債，共發(fā)行了481只，規(guī)模為4493.7億元；中期票據(jù)、定向工具以及企業(yè)債分別發(fā)行了3605.7億元、1096.48億元以及574.5億元。

      對比來看，2月份短期融資券依舊是非金融企業(yè)信用債券發(fā)行規(guī)模最大的一個品類，不過當月發(fā)行數(shù)量為390只，規(guī)模為4417.7億元；2月份公司債的發(fā)行規(guī)模則不足2000億元，僅有1619.99億元，同樣，1月份公司債的發(fā)行規(guī)模亦不足2000億元。

      反觀3月份，非金融企業(yè)公司債的發(fā)行規(guī)模激增至4493.7億元，環(huán)比增幅超過177%。而就去年同期非金融企業(yè)公司債2376.73億元的發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)來看，增幅也達到89%。

       不僅發(fā)行規(guī)模激增，債券發(fā)行利率也有所下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，3月份發(fā)行的AAA評級的公司債，加權(quán)平均票面利率為3.51%，較2月份的加權(quán)平均值下行24個基點。4月以來截至4月9日的數(shù)據(jù)顯示，加權(quán)平均票面利率繼續(xù)下行17個基點，至3.34%。

      而就短期融資券的數(shù)據(jù)來看，3月份發(fā)行的AAA評級、期限一年的短融，加權(quán)平均票面利率為2.89%，較2月份3.13%的數(shù)據(jù)下行24個基點。4月以來截至4月9日的數(shù)據(jù)顯示，加權(quán)平均票面利率繼續(xù)下行39個基點，至2.5%。

     “3月份發(fā)改委、證監(jiān)會發(fā)文通知，將企業(yè)債、公司債發(fā)行實施注冊制，放松了發(fā)行條件，帶動了債券市場的發(fā)行，也是大力發(fā)展資本市場的明確信號。注冊制將使企業(yè)債發(fā)債周期縮短、取消省級轉(zhuǎn)報環(huán)節(jié)等，可以簡化發(fā)行流程、提高發(fā)行效率，提高了發(fā)行人的積極性，有利于擴大企業(yè)債券的融資。”北京一家大型券商債券承銷人士表示。

        不過該人士亦指出，“注冊制取消種種限制后，確實會帶來債券供給的增加，可能會從供需的角度影響債券市場；但也會造成強者恒強、民企融資或更加困難的格局，尤其在當前利率很低的情況下，質(zhì)地好的公司肯定會加大發(fā)行規(guī)模，帶來市場空間的擠壓?！?/p>

政策持續(xù)加碼

       事實上，對于3月份信用債發(fā)行的大幅增長，注冊制也僅是其中一部分原因。

     “雖然3月份以來有注冊制的推動，但這個影響可能不會那么快的顯現(xiàn)，政策持續(xù)加碼則是促進信用債發(fā)行回暖的關(guān)鍵因素。”某信評機構(gòu)分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

    3月31日的國務(wù)院常務(wù)會議指出“強化對中小微企業(yè)普惠性金融支持”，并在措施細項中提及對信用債市場融資的相關(guān)指引。包括引導(dǎo)公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元，為民營和中小微企業(yè)低成本融資拓寬渠道等等。

       國泰君安認為，紓解實體信用風險、托底經(jīng)濟，債券市場是重要政策工具。春節(jié)后國內(nèi)疫情與海外疫情的先后沖擊使得實體經(jīng)濟，尤其是中小微企業(yè)經(jīng)營壓力加大。3月31日國常會的政策對沖共計釋放3.1萬億的中小微企業(yè)融資計劃，包括中小銀行再貸款（再貼現(xiàn)）額度1萬億、小微金融債券額度0.3萬億、信用債凈融資1萬億與應(yīng)收賬款融資0.8萬億。

在這個背景下，信用債的發(fā)行增長已是定局。而為了應(yīng)對疫情影響，也會持續(xù)引導(dǎo)寬貨幣和寬信用的格局。

另一方面，從一線機構(gòu)的反饋來看，當前疫情對機構(gòu)承銷業(yè)務(wù)展業(yè)的影響也并不明顯。

      “在債券項目承做層面上，我們最初還擔心由于疫情原因不能出差，會影響到材料制作和申報，而且很多承銷上的細節(jié)其實需要現(xiàn)場開展，包括與發(fā)行人訪談等等。但是從目前情況來看，由于網(wǎng)絡(luò)辦公系統(tǒng)也比較便利，實際上并沒有對項目的承做產(chǎn)生明顯的影響，應(yīng)該說整體狀況還是非常良好的?！狈稙楦嬖V21世紀經(jīng)濟報道記者。

      “4月國內(nèi)將迎來重要的政策落地窗口，一方面貨幣寬松政策持續(xù)，政策利率甚至存款基準利率均有降息可能，或利好債市；另一方面財政政策發(fā)力幅度若顯著大于此前市場預(yù)期，或從情緒上利空債市。在政策最終落地之前，以上多空因素或造成債券市場波動反復(fù)?！焙８煌ɑ鹫J為。

      具體到配置策略上，某券商系公募基金固收總監(jiān)則在受訪時表示，“近期信用利差有所擴大，顯示市場對信用下沉仍較為警惕，綜合來看，隨著信用利差有所提升，且考慮到部分企業(yè)現(xiàn)金流風險較為嚴峻，中高等級信用債或更為占優(yōu)?！?/p>