截至4月7日，“戰(zhàn)投補(bǔ)丁規(guī)則”落地已逾半月，上市公司也進(jìn)入緊鑼密鼓地再融資籌備或推動(dòng)過(guò)程中。

      3月20日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票引入戰(zhàn)略投資者有關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管要求》（以下簡(jiǎn)稱《監(jiān)管問(wèn)答》），明確再融資戰(zhàn)略投資者的基本要求，在市場(chǎng)上引起不小的風(fēng)波。

      21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在這半個(gè)多月的時(shí)間里，有正在準(zhǔn)備材料，進(jìn)一步分析論證本次相關(guān)發(fā)行對(duì)象是否符合戰(zhàn)略投資者要求的企業(yè)；也有企業(yè)早早遞交了申報(bào)材料，并已收到證監(jiān)會(huì)受理函；也有部分企業(yè)根據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，修改再融資方案……

     整體來(lái)看，與補(bǔ)丁規(guī)則出臺(tái)前相比，上市公司對(duì)于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的熱情大打折扣。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月20日后發(fā)布再融資方案的企業(yè)合計(jì)45家，但其中只有19家采用定價(jià)發(fā)行模式，占比僅42.2%；而此前2月14日-3月20日披露再融資方案的企業(yè)合計(jì)169家，其中采用定價(jià)發(fā)行模式的合計(jì)94家，占比為55.6%。

     此外，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，此前披露引進(jìn)戰(zhàn)略投資者作為定增對(duì)象的近60家上市公司中，約2/3項(xiàng)目未更新方案或?qū)υ偃谫Y方案受到的影響進(jìn)行論述。

  “補(bǔ)丁之后，新規(guī)后推出的方案要論述為何是戰(zhàn)略投資者，一些難以論述的方案或許就擱淺了，比如一些涉及保險(xiǎn)、公募基金、董監(jiān)高的方案可能就很難推進(jìn)了?！睆V州一名券商投行人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

7家企業(yè)獲受理

      由于戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)大幅提高，在補(bǔ)丁規(guī)則落地半個(gè)月后，已有不少上市公司陷入困頓。

     此前在再融資方案中，宣布引進(jìn)不少境內(nèi)自然人及私募股權(quán)投資基金等作為戰(zhàn)略投資者的福日電子，取消了原定于4月9日召開(kāi)的“2020年第二次臨時(shí)股東大會(huì)”，而這次股東大會(huì)主要審議的便是公司的再融資方案。

     福日電子指出，公司尚需進(jìn)一步分析論證本次相關(guān)發(fā)行對(duì)象是否符合戰(zhàn)略投資者要求，并根據(jù)論證結(jié)果結(jié)合公司實(shí)際情況依法依規(guī)履行相應(yīng)的決策程序及信息披露義務(wù)。

     這并非個(gè)例。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前已至少有大連電瓷、吉翔股份、宏昌電子、高新發(fā)展、麥迪科技、鵬博士、中廣天擇、赤峰黃金等十余家上市公司在公告中提示風(fēng)險(xiǎn)，指出“目前公司尚需依據(jù)《監(jiān)管問(wèn)答》的相關(guān)要求對(duì)本次發(fā)行的方案作進(jìn)一步論證”、“發(fā)行對(duì)象存在不符合《監(jiān)管問(wèn)答》關(guān)于戰(zhàn)略投資者要求的可能”等。

     而就在大多數(shù)企業(yè)還處在觀望或疑惑階段時(shí)，也有少數(shù)幸運(yùn)兒，搶在補(bǔ)丁規(guī)則出臺(tái)前提交了申報(bào)材料，并搶先獲得證監(jiān)會(huì)受理。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，前期披露再融資方案的上市公司中，至少已有北京利爾、聚燦光電、貴陽(yáng)銀行、柯利達(dá)、佳都科技、古越龍山、藥石科技7家上市公司方案獲得證監(jiān)會(huì)受理，其中不少企業(yè)的發(fā)行對(duì)象為自然人、公私募基金等，但僅柯利達(dá)一家對(duì)“非公開(kāi)發(fā)行對(duì)象是否符合戰(zhàn)略投資者要求”進(jìn)行了補(bǔ)充披露。

      根據(jù)證監(jiān)會(huì)此前披露的監(jiān)管問(wèn)答顯示，“本監(jiān)管問(wèn)答發(fā)布后，尚未向我會(huì)提交再融資申請(qǐng)的上市公司，應(yīng)當(dāng)按上述（監(jiān)管）要求辦理?！倍鴮?duì)于已經(jīng)受理的上市公司是否還需要進(jìn)一步論證、補(bǔ)充相關(guān)審議程序等，市場(chǎng)還存在爭(zhēng)議。

     4月7日，藥石科技證券部人士就對(duì)以投資者身份致電的記者指出：“我們是在（補(bǔ)?。┱叱雠_(tái)前報(bào)會(huì)的，受理時(shí)間比我們公告時(shí)間（3月24日）是要早一些的，至于后期在審核過(guò)程中是否需要補(bǔ)充論證或批量戰(zhàn)略投資者相關(guān)的信息，我們還不清楚?！?/p>

    北京利爾證券部人士也指出：“如果他們（證監(jiān)會(huì)）那邊有需要我們更新的話，我們會(huì)補(bǔ)充的，我們現(xiàn)在也在等待他們的審核意見(jiàn)。”

前資深保代王驥躍認(rèn)為，是可以（補(bǔ)充披露相關(guān)戰(zhàn)投的信息），但對(duì)于已經(jīng)受理的企業(yè)沒(méi)有硬性要求了。

定增對(duì)象仍較多元

       面對(duì)部分企業(yè)的”迷茫”與“失意”，也有上市公司當(dāng)機(jī)立斷，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求快速調(diào)整方案以推動(dòng)再融資正常進(jìn)行。具體來(lái)看，其采用的方式包括調(diào)整發(fā)行對(duì)象、簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議、補(bǔ)充論述是否符合戰(zhàn)略投資者的要求等。

    上周五晚，華中數(shù)控、東珠生態(tài)等企業(yè)便迅速修改了非公開(kāi)發(fā)行的方案。

     其中華中數(shù)控將發(fā)行特定對(duì)象調(diào)整為“卓爾智能、國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金2名特定對(duì)象”，陳吉紅等33名自然人不再參與公司本次非公開(kāi)發(fā)行，募集資金總額上限從8.57億元下調(diào)至8.14億元。此外，華中數(shù)控還與國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

     此外，龍泉股份、掌閱科技、納爾股份、德生科技、煉石航空、九強(qiáng)生物等多家上市公司與投資方簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，樂(lè)普醫(yī)療、富祥股份、亞威股份、星星科技、妙可藍(lán)多等則是3月20日之后披露的再融資預(yù)案。

整體來(lái)看，這些企業(yè)大多數(shù)為中大型上市公司，截至4月7日晚，尚沒(méi)有市值低于20億元的企業(yè)。而總市值在60億元以上的企業(yè)占比超過(guò)六成。

    “上市公司融資難易程度分化在所難免，部分缺乏募投項(xiàng)目的上市公司以及小市值公司肯定會(huì)出現(xiàn)融資受限的情況?！睖弦患抑行腿滩呗苑治鰩煴硎?。

     而目前按照補(bǔ)丁規(guī)則披露引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者門檻顯著提高，且大多具有較為雄厚的資金實(shí)力、優(yōu)質(zhì)資源或業(yè)務(wù)協(xié)同性的企業(yè)。

如凱萊英引入的高瓴資本、掌閱科技引入的百度集團(tuán)旗下百瑞翔創(chuàng)投等屬于資源雄厚的投資平臺(tái)；寧波港擬引入的上港集團(tuán)、柯利達(dá)擬引入的江蘇住建等，都與上市公司屬于同業(yè)。

     不過(guò)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者也發(fā)現(xiàn)，目前已披露的有限案例中，還是出現(xiàn)了包括投資公司、私募投資基金、合伙企業(yè)、境內(nèi)自然人等較為多元的戰(zhàn)略投資者。

     如德生科技擬引入戰(zhàn)略投資者是北京和君咨詢旗下的有限合伙企業(yè)，但后者也展現(xiàn)出了一定的誠(chéng)意，表示將委派 1名董事參與上市公司經(jīng)營(yíng)管理、指派不少于3名專業(yè)人員作為本協(xié)議項(xiàng)下合作項(xiàng)目的固定聯(lián)絡(luò)人、同意將牽頭協(xié)助德生科技以上市公司的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和政策體系為基礎(chǔ)，建立“德生-和君智囊團(tuán)”等。

    新國(guó)都擬引進(jìn)的兩名戰(zhàn)略股東都為自然人，但兩名自然人表示有地產(chǎn)或股權(quán)投資方面的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并能帶來(lái)相關(guān)資源，約定戰(zhàn)略合作有效期為三年，且擬推薦董事人選，不過(guò)，目前這些解釋是否能獲得市場(chǎng)及監(jiān)管層的認(rèn)可還不得而知。

    “打補(bǔ)丁的目的是為了避免出現(xiàn)‘監(jiān)管套利’行為，主要是為了讓定增市場(chǎng)投資更趨于長(zhǎng)期、穩(wěn)定和可持續(xù)的發(fā)展。項(xiàng)目數(shù)量減少是必然會(huì)發(fā)生的，不過(guò)從另一個(gè)角度看也可能促進(jìn)更高質(zhì)量的項(xiàng)目和更好的收益表現(xiàn)。”前述分析師指出。