口罩，口罩，還是口罩。無(wú)論是在市面還是市場(chǎng)上，口罩供應(yīng)仍然相對(duì)緊缺。物以稀為貴，股票市場(chǎng)上的口罩概念股也因?yàn)榭谡值南∪倍百F”起來(lái)。自1月21日至今，板塊指數(shù)累計(jì)已漲約40%。

消息面上，雖然中國(guó)今日新增確診406例(湖北401例，武漢370例)，增速已較此前出現(xiàn)較大幅度下滑，但在中國(guó)以外的全球其他國(guó)家疫情依然不容樂(lè)觀。最新韓國(guó)新增169例確診病例，累計(jì)已確診1146例。韓國(guó)政府已從26零時(shí)起全面禁止口罩銷(xiāo)售，生產(chǎn)商出口量限制在當(dāng)日產(chǎn)量10%以?xún)?nèi)。

可以預(yù)見(jiàn)，不止中國(guó)，全球范圍內(nèi)其他國(guó)家的口罩供需將越來(lái)越緊張。

面對(duì)當(dāng)前急速上漲及未來(lái)可能出現(xiàn)的需求過(guò)剩，口罩產(chǎn)業(yè)鏈將何去何從。

超負(fù)荷運(yùn)行能為產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)多少切實(shí)利好?

按國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)披露數(shù)據(jù)，截止22日，國(guó)內(nèi)口罩的日產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到5477萬(wàn)只，比2月1日增長(zhǎng)2.8倍，近20天以來(lái)累計(jì)生產(chǎn)口罩5.7億只，當(dāng)前醫(yī)用防護(hù)口罩日產(chǎn)量達(dá)到了84.4萬(wàn)個(gè)，全國(guó)口罩產(chǎn)能利用率達(dá)110%。

同時(shí)按國(guó)家發(fā)展改革委社會(huì)司司長(zhǎng)歐曉理昨日披露，目前全國(guó)口罩日產(chǎn)量比春節(jié)假期剛剛結(jié)束時(shí)提高了近3倍，部分緩解了緊張局面。醫(yī)用N95口罩日產(chǎn)量則超過(guò)90萬(wàn)只，月底可達(dá)100萬(wàn)只，總量基本能夠滿足醫(yī)護(hù)一線的需求。

商務(wù)部服貿(mào)司司長(zhǎng)冼國(guó)義此前亦表示，截至2月20日，全國(guó)通過(guò)各種貿(mào)易方式，共進(jìn)口了口罩13.7億只。國(guó)際醫(yī)療產(chǎn)品進(jìn)口一定程度上彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)短期生產(chǎn)供應(yīng)的不足。

超負(fù)荷運(yùn)行的口罩生產(chǎn)能為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)帶來(lái)多少切實(shí)利好呢?

完整的口罩產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原材料(主要為聚丙烯(PP)、聚酯等);中游的PP無(wú)紡布、熔噴布、鼻梁條、耳帶材料及口罩打片機(jī)、口罩帶點(diǎn)焊機(jī)、口罩包裝機(jī)等生產(chǎn)設(shè)備;下游的口罩生產(chǎn)商及市場(chǎng)流通環(huán)節(jié)。

醫(yī)用口罩一般由無(wú)紡布、熔噴布、耳戴材料構(gòu)成，主體結(jié)構(gòu)為三層(SMS)無(wú)紡布。S層無(wú)紡布主要原材料為均聚聚丙烯(PP)與過(guò)氧化物改性生成的聚丙烯纖維料，M層主要材料為熔噴布。而耳戴材料則為聚丙烯塑料/聚丙烯纖維+氨綸。

熔噴布是指通過(guò)自身纖維熱熔而成，以熔噴法生產(chǎn)的無(wú)紡布，材料經(jīng)過(guò)駐極處理后，纖維帶上電荷，并以靜電捕獲新冠病毒所在的氣溶膠。在不改變呼吸阻力的前提下，熔噴布的過(guò)濾性可達(dá)95%。

就構(gòu)成而言，熔噴布的原材料由高熔指纖維聚丙烯制成。除此外，傳統(tǒng)原料還包括聚酯(PET)、聚酰胺(PA)、聚乙烯(PE)、聚氨酯(PU)等。

就原材料供應(yīng)而言，正常情況下高熔指纖維聚丙烯產(chǎn)能一般較為充足。去年國(guó)內(nèi)高熔指纖維聚丙烯產(chǎn)量為95萬(wàn)噸，而一般而言1噸高熔指纖維聚丙烯足夠生產(chǎn)20萬(wàn)醫(yī)用口罩。若按全產(chǎn)能用于生產(chǎn)醫(yī)用口罩的話，全年高熔指纖維聚丙烯產(chǎn)量可生產(chǎn)1900億醫(yī)用口罩，按當(dāng)前日5000萬(wàn)口罩產(chǎn)能的話足夠消耗3800天。

實(shí)際上，正常情況下國(guó)內(nèi)口罩年產(chǎn)能為50多億只，且該產(chǎn)能已占全球一半。常規(guī)情況下，口罩原材料的供應(yīng)并不會(huì)有太大問(wèn)題。

但顯然，高熔指纖維聚丙烯并非全部用于生產(chǎn)醫(yī)用口罩，加上近期口罩需求激增及物流受阻等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈供求出現(xiàn)顯著變化。

上游高熔指纖維聚丙烯需求量將得到增加。按兩個(gè)月(第一個(gè)月兩千萬(wàn)、后一個(gè)月五千萬(wàn))共增產(chǎn)7000萬(wàn)個(gè)口罩計(jì)算，共需高熔指纖維聚丙烯350噸，占去年去年產(chǎn)量的0.037%，總體而言增長(zhǎng)并不大。但由于需求錯(cuò)配及物流運(yùn)輸影響，原材料的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一定上漲。此前聚丙烯價(jià)格處于歷史低位，漲價(jià)可能會(huì)對(duì)有關(guān)廠商帶來(lái)一定利好。

生產(chǎn)設(shè)備同理。據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)前一套口罩生產(chǎn)設(shè)備的價(jià)格已由25萬(wàn)到120萬(wàn)，漲幅380%;而熔噴布的價(jià)格則從1.8萬(wàn)漲至8萬(wàn)，漲幅440%。但價(jià)格漲幅中，有多少溢出是流到中間商手中也就不得而知了。

目前產(chǎn)業(yè)鏈上游生產(chǎn)口罩用聚丙烯的A股上市公司主要包括中國(guó)石化、東華能源、恒力石化、道恩股份等。其中，中國(guó)石化已保證不會(huì)漲價(jià)。而中游的無(wú)紡布企業(yè)則包括欣龍控股、江南高纖、延江股份、再升科技、泰達(dá)股份、諾邦股份;熔噴無(wú)紡布生產(chǎn)企業(yè)則有再生科技及新綸科技。

而中游的設(shè)備供應(yīng)商則包括智云股份(截至2月17日累計(jì)在手訂單65套，意向性訂單超過(guò)300套)、拓斯達(dá)(已開(kāi)放100臺(tái)全款預(yù)定訂購(gòu)，交期為25個(gè)工作日)、田中精機(jī)(10日復(fù)工后已投入生產(chǎn)10條口罩機(jī)流水線)、正業(yè)科技(截至13日口罩生產(chǎn)設(shè)備在手訂單45臺(tái)，意向性訂單161臺(tái))、瀚川智能(為下游客戶提供的口罩生產(chǎn)設(shè)備，定制生產(chǎn)周期為2-3周)。

至于產(chǎn)業(yè)鏈下游的口罩生產(chǎn)商則相當(dāng)繁多，包括原有的振德醫(yī)療、奧美醫(yī)療、陽(yáng)普醫(yī)療、延安必康及各跨界生產(chǎn)口罩的上市公司，如廣汽集團(tuán)、比亞迪、爹地寶貝、富士康等。

但值得一提的是，口罩加工環(huán)節(jié)非常薄利。一般而言醫(yī)用普通口罩出廠價(jià)每個(gè)9分錢(qián)左右，而醫(yī)用外科口罩每個(gè)售價(jià)則在4毛錢(qián)到4毛5分之間。企業(yè)代工生產(chǎn)利潤(rùn)則更小。據(jù)浙江江陰口罩工廠此前向媒體披露，工廠代工生產(chǎn)口罩每只賺不到五厘錢(qián)。

因此，即使一眾企業(yè)紛紛下場(chǎng)生產(chǎn)口罩，但即使在口罩價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲的情況下，這場(chǎng)全民為國(guó)產(chǎn)口罩的熱潮并不會(huì)產(chǎn)生太多的利潤(rùn)。實(shí)際上，在國(guó)家嚴(yán)打口罩惡意漲價(jià)的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間注定不會(huì)太大(撇除黑中介的影響)。

全產(chǎn)業(yè)鏈而言，下游需求激增對(duì)原材料需求增長(zhǎng)刺激不大，下游代工生產(chǎn)利潤(rùn)較微薄，因此最大利好可能屬中游的設(shè)備供應(yīng)商(當(dāng)前供應(yīng)偏緊)及無(wú)紡布及熔噴無(wú)紡布企業(yè)。

產(chǎn)業(yè)下半場(chǎng)：口罩產(chǎn)業(yè)鏈何去何從?

只就上文提到的口罩產(chǎn)業(yè)鏈中游(包括無(wú)紡布及熔噴無(wú)紡布生產(chǎn)商及設(shè)備供應(yīng)商)而言，自農(nóng)歷新年伊始，其股價(jià)漲幅都頗為理想，滾動(dòng)市盈率亦隨之水漲船高。但在十家上市公司中，已披露年度業(yè)績(jī)預(yù)期的共有六家，盈虧各半。

從中或可推測(cè)，口罩產(chǎn)業(yè)景氣度并不如想象中理想。

近期而言，隨著國(guó)內(nèi)疫情轉(zhuǎn)好而日本、韓國(guó)、意大利、伊朗等海外國(guó)家的疫情加重，國(guó)內(nèi)已有醫(yī)療物資進(jìn)出口從業(yè)者考慮在國(guó)內(nèi)需求的前提下開(kāi)展出口事項(xiàng)，股票市場(chǎng)“口罩熱”或能借此繼續(xù)維持一定時(shí)間。

但疫情無(wú)論如何嚴(yán)重，亦會(huì)有散退的一天。據(jù)行業(yè)報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)口罩行業(yè)總產(chǎn)量“僅”為45.4億只，分?jǐn)偟矫咳债a(chǎn)能不過(guò)1244萬(wàn)，為目前產(chǎn)能四分之一不到。當(dāng)行業(yè)需求恢復(fù)常態(tài)，在此次疫情中曝光率大增的口罩產(chǎn)業(yè)是否會(huì)再?gòu)?fù)于平常?

對(duì)于跨界生產(chǎn)口罩的企業(yè)，日前國(guó)家發(fā)改委會(huì)同財(cái)政部等出臺(tái)文件明確，將相關(guān)醫(yī)療防護(hù)物資列入國(guó)家儲(chǔ)備。企業(yè)加大生產(chǎn)力度、擴(kuò)大產(chǎn)能而多生產(chǎn)出來(lái)的口罩等防護(hù)物資，政府會(huì)兜底收購(gòu)。

但即使這樣，企業(yè)溢價(jià)買(mǎi)進(jìn)的設(shè)備可能將擱置，甚至要打折出售，造成虧損。

而對(duì)于還在產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)而言，下游口罩生產(chǎn)商對(duì)品牌的打造，攻占海外市場(chǎng)可能才是長(zhǎng)遠(yuǎn)而言的發(fā)展方向。當(dāng)前國(guó)內(nèi)口罩銷(xiāo)量前十品牌中，外國(guó)品牌占其六。口罩行業(yè)的技術(shù)壁壘并不高，對(duì)于行業(yè)而言，國(guó)內(nèi)大企業(yè)因?yàn)槭袌?chǎng)利潤(rùn)空間小不肯進(jìn)入市場(chǎng)才是問(wèn)題所在。

沒(méi)有疫情加持，在去年一年中，上述十家行業(yè)中游概念上市公司中股價(jià)漲幅較大的僅有再升科技、拓斯達(dá)、欣龍控股及延江股份。

一旦市場(chǎng)關(guān)注度下滑，口罩概念股能再借什么起飛呢?