備案制實(shí)施即將滿5周年的企業(yè)資產(chǎn)支持證券（ABS）格局正在迎來(lái)新的變化。

據(jù)央行10月15日公告，自今年9月起將交易所的企業(yè)ABS納入社融規(guī)?？偙P，并計(jì)入企業(yè)債券項(xiàng)下，這意味著企業(yè)ABS的融資影響正在受到監(jiān)管部門的進(jìn)一步重視。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至9月底的企業(yè)ABS存量規(guī)模達(dá)1.57萬(wàn)億元，占比超過包括CLO、ABN在內(nèi)全市場(chǎng)資產(chǎn)支持證券的一半以上，而今年以來(lái)企業(yè)ABS新發(fā)產(chǎn)品達(dá)668只，新發(fā)規(guī)模接近7000億元，較去年同期增長(zhǎng)超過11%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，伴隨著資管新規(guī)及標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)口徑的收窄，以銀行理財(cái)為代表的更多資管機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)標(biāo)需求將會(huì)抬升， 而這將給企業(yè)ABS市場(chǎng)帶來(lái)新的擴(kuò)容機(jī)會(huì)。

備案制實(shí)施即將滿5周年的企業(yè)資產(chǎn)支持證券（ABS）格局正在迎來(lái)新的變化。-宋文輝圖

三季度掃描

納入社融總量的企業(yè)ABS規(guī)模還在不斷增長(zhǎng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年前三季度新發(fā)企業(yè)ABS規(guī)模達(dá)6921.23億元，較去年同期增長(zhǎng)11.11%。

在基礎(chǔ)資產(chǎn)類型上，基于供應(yīng)鏈融資的保理債權(quán)成為了ABS產(chǎn)品供給的主力，記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在發(fā)行ABS項(xiàng)目總數(shù)排名前十的原始權(quán)益人中，商業(yè)保理公司占據(jù)多達(dá)8席，其中前四大原始權(quán)益人均為來(lái)自深圳的保理公司，合計(jì)規(guī)模超過千億。

在今年前三季度的新增企業(yè)ABS總規(guī)模中，能夠體現(xiàn)保理證券化的應(yīng)收賬款、保理融資、企業(yè)債權(quán)三類基礎(chǔ)資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)4424.06億元。

“一方面保理和應(yīng)收賬款融資本身就是ABS原始權(quán)益人的主要供應(yīng)者，另一方面，越來(lái)越多的企業(yè)在傳統(tǒng)銀行、資管渠道融資受限后，越來(lái)越多地開始尋求基于供應(yīng)鏈場(chǎng)景的保理融資，而這也給ABS中此類基礎(chǔ)資產(chǎn)的擴(kuò)容創(chuàng)造了條件?！北本┮患夜煞菪袕氖沦Q(mào)易融資業(yè)務(wù)人士表示。

另一位互金平臺(tái)人士則指出，互金監(jiān)管強(qiáng)化后，不少保理公司將出表渠道從互金平臺(tái)轉(zhuǎn)出，并向正規(guī)的ABS渠道投靠。

“互金監(jiān)管強(qiáng)化后，單筆金額的上線限制讓不少保理公司沒法在互金平臺(tái)做了，只能去尋找成本較高，但相對(duì)合規(guī)的ABS模式?！鄙鲜龌ソ鹌脚_(tái)人士稱。

而具體到不同管理機(jī)構(gòu)，ABS業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額也在出現(xiàn)變化。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年前三季度末，中信證券仍然是企業(yè)ABS項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模第一的管理機(jī)構(gòu)。

去年在項(xiàng)目數(shù)量上排名3、4位的方正證券和德邦證券，今年的ABS業(yè)務(wù)則有所下滑，項(xiàng)目數(shù)量排名分別滑落至行業(yè)的第10位和第18位，與此相對(duì)應(yīng)的是，長(zhǎng)城證券、中信建投、國(guó)泰君安三家券商則分別從2018年項(xiàng)目數(shù)量排名的第8位、第10位和第11位上升至今年前三季度的第4位、第5位和8位。

值得一提的是，作為南方基金子公司南方資本2019年的ABS項(xiàng)目增長(zhǎng)較快，記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年南方資本僅發(fā)行了一單規(guī)模為2.75億元的項(xiàng)目，而今年前三季度，南方資本發(fā)行了多達(dá)18只項(xiàng)目，合計(jì)規(guī)模高達(dá)163.31億元。

這一井噴式的發(fā)展，亦讓南方資本躋身ABS管理人數(shù)量排名的前十位，同時(shí)也成為項(xiàng)目數(shù)量、規(guī)模排名第1的基金子公司。

“基金子公司實(shí)施凈資本監(jiān)管后，ABS業(yè)務(wù)所占用的風(fēng)險(xiǎn)資本系數(shù)相對(duì)較低，也成為子公司用更少凈資本開展更多資產(chǎn)管理規(guī)模的一條可行路徑?！北本┮患一鹱庸靖吖鼙硎荆八訟BS也成為一些子公司轉(zhuǎn)型的新的渠道。”

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，包括南方資本在內(nèi)，共有東方匯智、平安匯通三家基金子公司在2019年前三季度的ABS項(xiàng)目上突破了百億規(guī)模，排名行業(yè)前20位。

非標(biāo)的潛在生意

站在1.5萬(wàn)億存量的基礎(chǔ)上，企業(yè)ABS或正迎來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

10月12日，央行發(fā)布的《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則（征求意見稿）》，進(jìn)一步收緊了非標(biāo)的定義口徑，這也被視為是資管新規(guī)(《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》)的配套細(xì)則。

根據(jù)規(guī)則要求，大量的偽標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品將被重新劃入標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，并對(duì)以銀行為代表的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)重新形成非標(biāo)額度挑戰(zhàn)，根據(jù)資管新規(guī)要求，同一機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品投資非標(biāo)產(chǎn)品的總額不得超過全部產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一舉措或?qū)⒋偈蛊髽I(yè)ABS重新成為非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的重要方式。由于企業(yè)ABS在滬深交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，且具有第三方估值和定價(jià)體系，因此可被認(rèn)定為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。

“信貸資產(chǎn)證券化的底層資產(chǎn)主要還是標(biāo)準(zhǔn)化的信貸、信用卡分期等資產(chǎn)為主的，所以銀行的非標(biāo)資產(chǎn)更多還是需要通過企業(yè)ABS或交易商協(xié)會(huì)的ABN進(jìn)行出表?！?/p>

不過Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，銀行作為原始權(quán)益人發(fā)起的ABN數(shù)量較為有限，自2014年的五年來(lái)，僅有民生銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行了一單企業(yè)應(yīng)收賬款支持票據(jù)，而銀行出現(xiàn)在企業(yè)ABS原始權(quán)益人名單中的項(xiàng)目卻并不鮮見。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2014年底企業(yè)ABS實(shí)現(xiàn)證券化以來(lái)，共有30家商業(yè)銀行曾作為企業(yè)ABS的原始權(quán)益人，其中規(guī)模最大的前五大銀行分別為興業(yè)銀行、恒豐銀行、浦發(fā)銀行、廈門國(guó)際銀行和民生銀行。

Wind數(shù)據(jù)顯示，其中轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)大多是以資管計(jì)劃、信托收益權(quán)等形式的非標(biāo)企業(yè)債權(quán)。

值得一提的是，銀行作為原始權(quán)益人的企業(yè)ABS數(shù)量在今年出現(xiàn)了一定程度的縮減，數(shù)據(jù)顯示，今年僅盛京銀行、江蘇江南農(nóng)商行、濰坊銀行成為企業(yè)ABS的原始權(quán)益人。

有ABS人士指出，當(dāng)前述非標(biāo)新規(guī)下達(dá)導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)非標(biāo)額度不足后，將會(huì)為能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)標(biāo)的ABS業(yè)務(wù)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

“幫助銀行做正規(guī)的轉(zhuǎn)標(biāo)業(yè)務(wù)，有可能將成為ABS下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，這個(gè)過程中資管機(jī)構(gòu)可能也需要更多地貼近銀行來(lái)找機(jī)會(huì)。”前述基金子公司高管坦言。