時(shí)下的消費(fèi)電子行業(yè)什么產(chǎn)品最火？

這個(gè)問(wèn)題的答案中，TWS藍(lán)牙耳機(jī)一定可以擁有姓名。

近年來(lái)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)需求旺盛，在今年A股半年報(bào)中，長(zhǎng)盈精密、立訊精密、歌爾股份等公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)突出，其中便離不開(kāi)TWS藍(lán)牙耳機(jī)的助力。業(yè)績(jī)亮眼之外，令同行艷羨的還有這些公司一路走高的股價(jià)。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有趕上這些龍頭個(gè)股的“上車”機(jī)會(huì)，那么，不妨關(guān)注下TWS概念板塊中即將加入的一位“新伙伴”：8月28日，TWS芯片廠商恒玄科技科創(chuàng)板IPO無(wú)條件過(guò)會(huì)，如無(wú)意外，登陸科創(chuàng)板不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題。

實(shí)際上，從恒玄科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度便可管窺TWS市場(chǎng)發(fā)展之迅猛。2017年-2019年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8456.57萬(wàn)元、3.3億元和6.5億元，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了177.00%。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，今年下半年，可穿戴設(shè)備市場(chǎng)有望持續(xù)景氣，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司仍將維持高速增長(zhǎng)。作為業(yè)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)主動(dòng)降噪藍(lán)牙單芯片量產(chǎn)出貨的廠商，恒玄科技在此時(shí)點(diǎn)登陸科創(chuàng)板，給外界留足了想象空間。

不過(guò)，當(dāng)下的情境又頗為復(fù)雜。記者注意到，恒玄科技在研發(fā)過(guò)程中需要獲取相關(guān)EDA工具和IP供應(yīng)商的技術(shù)授權(quán)；與此同時(shí)，其終端品牌廠商開(kāi)始自研芯片，或?qū)拘酒瑧?yīng)用于終端廠商的可持續(xù)性造成不利影響。隨著美國(guó)對(duì)中國(guó)技術(shù)封鎖加劇，上述因素都給公司業(yè)務(wù)增加了不確定性。

如何看待上述或有風(fēng)險(xiǎn)，8月31日，恒玄科技董秘辦對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者做出了獨(dú)家回應(yīng)。

豪華股東和客戶陣容

翻開(kāi)恒玄科技的成長(zhǎng)史，這其實(shí)是一家年輕的創(chuàng)業(yè)公司。公司成立于2015年6月，至今只有5歲，在科創(chuàng)板資歷排名中，只能稱得上是一名“后生”。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能音頻SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，芯片目前主要應(yīng)用于耳機(jī)及智能音箱等低功耗智能音頻終端。雖然成立時(shí)間晚，但受益于TWS市場(chǎng)需求的發(fā)展，恒玄科技成立三年后就扭虧為盈，并在市場(chǎng)中闖出了一定知名度。

招股書顯示，公司自設(shè)立以來(lái)陸續(xù)開(kāi)拓并通過(guò)多個(gè)終端品牌廠商的認(rèn)證，目前公司產(chǎn)品已進(jìn)入的主要終端品牌廠商包括華為、三星、OPPO、小米等手機(jī)品牌及哈曼、SONY、Skullcandy等專業(yè)音頻廠商。

而且，來(lái)自上述終端品牌的銷售份額正在逐年提升。報(bào)告期內(nèi)，恒玄科技應(yīng)用于主要終端品牌廠商產(chǎn)品的芯片銷售收入分別為1372.90萬(wàn)元、1.87億元和4.89億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.23%、56.79%和75.36%。

在對(duì)自身技術(shù)先進(jìn)性的描述中，恒玄科技稱，公司是業(yè)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)主動(dòng)降噪藍(lán)牙單芯片量產(chǎn)出貨的廠商，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高性能主動(dòng)降噪技術(shù)。相對(duì)于目前市場(chǎng)上主流的藍(lán)牙芯片與主動(dòng)降噪芯片分立方案，公司單芯片方案具有功耗低、成本低及占用空間小的特點(diǎn)。

除了擁有一批知名終端客戶，恒玄科技股東名單中還有一批知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)坐鎮(zhèn)。

招股書顯示，IDG旗下兩個(gè)基金持有公司17.07%股份，北京市集成電路產(chǎn)業(yè)基金的子基金北京集成電路設(shè)計(jì)與封測(cè)股權(quán)投資中心(有限合伙)持股3.96%，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金參與的元禾璞華持股1.12%。

此外，長(zhǎng)江小米基金的投資實(shí)體湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)(有限合伙)持股比例4.66%，為公司第五大股東；阿里巴巴(中國(guó))網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司持股3.73%，為公司第十大股東，深創(chuàng)投持股比例為0.54%。上述三家機(jī)構(gòu)均于2019年7月投資入股，緊接著的12月，恒玄科技就與中信建投簽署輔導(dǎo)協(xié)議并于上海證監(jiān)局輔導(dǎo)備案，阿里、小米等入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)可謂及時(shí)。

值得注意的是，根據(jù)第一輪回復(fù)函的內(nèi)容，包括上述股東在內(nèi)的20個(gè)股東均與恒玄科技約定了優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、共同出售權(quán)、投資方出售權(quán)、最優(yōu)惠待遇等特別權(quán)利，但公司提交的申報(bào)稿對(duì)這些權(quán)利并未提及。

在上交所追問(wèn)之下，恒玄科技稱對(duì)股東享有的特殊權(quán)利進(jìn)行了清理，但特殊權(quán)利條款有恢復(fù)的可能。在上交所二次問(wèn)詢下，恒玄科技才表示，已經(jīng)在2020年6月9日將特殊權(quán)利恢復(fù)條款終止，而這是其在公布科創(chuàng)板申報(bào)稿的48天后。

如何看待或有風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)我們關(guān)注一家公司的股東和客戶名單時(shí)，到底是在關(guān)注什么？

其實(shí)關(guān)注的是這家公司的市場(chǎng)地位和行業(yè)前景。

從具體產(chǎn)品來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)用于耳機(jī)產(chǎn)品的芯片銷售收入占比較高，分別為99.29%、93.20%和95.42%。以此來(lái)看，相比于目前A股市場(chǎng)上的TWS龍頭公司，恒玄科技實(shí)際上是一家更為純正的TWS概念標(biāo)的。

那么，恒玄科技的行業(yè)地位究竟如何？

光大證券電子行業(yè)分析師劉凱指出，“目前主動(dòng)降噪耳機(jī)主要采用藍(lán)牙芯片與降噪芯片分立的方案，恒玄率先推出了行業(yè)領(lǐng)先的全集成方案，將降噪功能集成在藍(lán)牙芯片上，在功耗及成本上具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。獨(dú)立廠商中，恒玄、高通及聯(lián)發(fā)科具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)品在一流品牌中的覆蓋率較高。”

行業(yè)前景方面，可穿戴設(shè)備市場(chǎng)有望持續(xù)景氣幾乎成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。這從恒玄科技的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)可見(jiàn)端倪。

公司預(yù)計(jì)2020年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入較2019年同期增長(zhǎng)23.75%至35.50%，主要依據(jù)為：公司新開(kāi)發(fā)的品牌廠商項(xiàng)目預(yù)計(jì)在下半年開(kāi)始大量出貨；品牌廠商的市場(chǎng)份額持續(xù)提升，公司產(chǎn)品在終端品牌廠商的應(yīng)用也在持續(xù)擴(kuò)大；隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)需求快速恢復(fù)。

但是，身處以技術(shù)為核心的芯片行業(yè)，在當(dāng)下美國(guó)對(duì)中國(guó)的科技封鎖中，恒玄科技也有煩惱。

招股書顯示，公司研發(fā)過(guò)程中需要獲取相關(guān)EDA工具和IP供應(yīng)商的技術(shù)授權(quán)，主要供應(yīng)商為Cadence、ARM、CEVA等。眾所周知，EDA工具是中國(guó)集成電路發(fā)展“卡脖子”的環(huán)節(jié)之一。

“如果國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等發(fā)生意外或不可抗力因素，EDA工具和IP供應(yīng)商不對(duì)公司進(jìn)行技術(shù)授權(quán)，則將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響?！焙阈萍荚谡泄蓵刑寡浴ａ槍?duì)其中存在的或有風(fēng)險(xiǎn)，恒玄科技董秘辦對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者回應(yīng)稱：“公司與相關(guān)供應(yīng)商保持了良好和穩(wěn)定的合作關(guān)系?！?/p>

終端客戶方面也面臨新的考驗(yàn)。目前公司已有終端品牌廠商開(kāi)始自研芯片，如華為海思已研發(fā)出麒麟A1芯片用于華為FreeBuds3。這意味著，終端品牌廠商存在中斷或終止與公司繼續(xù)開(kāi)展芯片合作的情況，甚至搶占現(xiàn)有市場(chǎng)份額。

對(duì)此，恒玄科技似乎并不十分擔(dān)心，公司方面對(duì)記者表示，“公司產(chǎn)品作為智能終端設(shè)備的核心器件，直接關(guān)系到最終產(chǎn)品的性能和用戶體驗(yàn)。品牌客戶在選擇芯片供應(yīng)商時(shí)極為嚴(yán)格謹(jǐn)慎，進(jìn)入門檻較高，需經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期產(chǎn)品審核和驗(yàn)證才能進(jìn)入其供應(yīng)體系。終端品牌廠商在新產(chǎn)品研發(fā)過(guò)程中，與芯片廠商高度配合、協(xié)同研發(fā)，因此在長(zhǎng)期合作中形成了較強(qiáng)的黏性。同時(shí)，進(jìn)入品牌客戶的供應(yīng)體系后，產(chǎn)品成功的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)又可以形成良性循環(huán)，進(jìn)一步擴(kuò)展公司的品牌客戶范圍?！?/p>