據(jù)世界服裝鞋帽網(wǎng)了解，在2017年港股市場(chǎng)發(fā)生的數(shù)一數(shù)二的大事里，就有鞋王百麗被私有化。就在2018年1月快過去的時(shí)候，港股市場(chǎng)中又扔下一枚重磅炸彈：同樣是與鞋有關(guān)的寶勝國際(03813-HK)獲寶成工業(yè)溢價(jià)31.82%提私有化。據(jù)此，寶勝也成為了2018開年以來被提私有化的第一股。

　　阿迪耐克分銷商

　　寶勝是誰?寶勝是中國最大的運(yùn)動(dòng)服飾產(chǎn)品零售商及代理商之一，是具有超過二十年經(jīng)營運(yùn)動(dòng)用品及生活休閑產(chǎn)品的專業(yè)公司，主要業(yè)務(wù)為零售運(yùn)動(dòng)服裝及經(jīng)銷代理品牌產(chǎn)品?？赡苡腥藭?huì)不知道寶勝，但不會(huì)有人不知道Nike和阿迪達(dá)斯，寶勝就是Nike和阿迪達(dá)斯在內(nèi)地最大的分銷商。

　　寶成集團(tuán)主要業(yè)務(wù)為鞋類及成衣制造、運(yùn)動(dòng)服裝零售及品牌代理，以及房產(chǎn)開發(fā)及觀光旅館經(jīng)營等其他業(yè)務(wù)。裕元集團(tuán)主要業(yè)務(wù)為制造及經(jīng)銷運(yùn)動(dòng)鞋、運(yùn)動(dòng)型休閑鞋、便服鞋及戶外鞋，即是Nike和阿迪達(dá)斯等一眾運(yùn)動(dòng)品牌的代工企業(yè)。

　　寶勝國際21日公布，寶成擬將寶勝私有化，注銷價(jià)為每股2.03港元，較最后交易日收市價(jià)每1.54港元溢價(jià)約31.82%，要約價(jià)值約為109.08億港元。目前來看，裕元間接由寶成持有約49.99%股權(quán)，寶勝間接由裕元持有約62.41%股權(quán)。裕元將在私有化中向?qū)毘沙鍪燮涑止?，套現(xiàn)達(dá)67.63億元，其已表明有意把出售所得，幾乎全部用作派發(fā)特別息，假設(shè)全部資金撥作派息，以其發(fā)行股本約16.48億股計(jì)，每股特別息約4.1元。若是此次私有化順利完成后，寶成工業(yè)將持有寶勝100%股權(quán)，裕元不再持有寶勝的股權(quán)。

　　2017流年不利

　　2017年對(duì)于寶勝來說用“峰回路轉(zhuǎn)”四個(gè)字形容不為過?；蛟S是2016年的業(yè)績大好使寶勝倍感壓力，2017年寶勝的銷售情況都顯得無比艱難，股價(jià)亦跌破2港元。更何況在2017年5月時(shí)公司自曝發(fā)現(xiàn)有不正常銷售記錄入賬，使股價(jià)進(jìn)一步走低。

　　通過對(duì)于2017年度和2016年度各季度數(shù)據(jù)比對(duì)，可以發(fā)現(xiàn)雖然2017年度的營收對(duì)比2016年度有一定程度上的增長，但純利方面卻在不斷的下滑。公司在三季度報(bào)中指，主要原因?yàn)榕浜箱N售額增長，推廣活動(dòng)及存貨撥備亦相應(yīng)增加，以及折舊、攤銷成本及員工成本上升。銷售金額提升卻難以覆蓋和滿足銷售成本的增加，經(jīng)營溢利率及凈溢利率雙雙下降顯示公司在毛利率方面承壓明顯。不過，寶勝在第四季度表現(xiàn)不俗，最后將2017年度綜合累積經(jīng)營收益凈額定格在188.31億元，同比2016年度增長15.68%，也算得上是某種意義的“柳暗花明”。

　　據(jù)了解，寶勝經(jīng)營「勝道」及「YY sports」的零售店，公司約80%的收益來自銷售Nike及adidas產(chǎn)品，截至2016年年底，內(nèi)地共有5560間直營店及3199間加盟店。在私有化公告中，公司亦是直指所處的體育用品行業(yè)正經(jīng)歷著前所未有的變化和挑戰(zhàn)，特別是網(wǎng)上購物的興起，可見于電子商務(wù)平臺(tái)的快速增長、在線及線下運(yùn)營商的整合與協(xié)作以及消費(fèi)者對(duì)在線及線下互補(bǔ)渠道營造良好購物體驗(yàn)的期望所發(fā)生的轉(zhuǎn)變;及市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，例如運(yùn)動(dòng)服裝品牌客戶之間更積極及頻繁的促銷活動(dòng)以及各市場(chǎng)參與者就新商店形式的積極嘗試。

　　體育用品行業(yè)消費(fèi)加速向線上轉(zhuǎn)型升級(jí)的趨勢(shì)亦促使在線下渠道比較有優(yōu)勢(shì)的寶勝轉(zhuǎn)型，除此以外安踏(02020-HK)、李寧(02331-HK)等國產(chǎn)體育品牌的陸續(xù)崛起也在爭奪Nike及adidas等國外品牌的市場(chǎng)份額。對(duì)于主要收入來源于由裕元生產(chǎn)的寶勝來說，線上銷售不具備優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)維持傳統(tǒng)線下零售的前景似乎亦不容樂觀。去年11月，高盛將寶勝剔出亞太區(qū)買入名單，并直言對(duì)其利潤前景不太看好。

　　重組迫在眉睫

　　寶勝此前由裕元分拆上市，其財(cái)報(bào)亦在裕元的財(cái)報(bào)中并表，而今次若順利私有化，寶勝和裕元將由“母子”變“兄弟”，從此裕元的業(yè)務(wù)范圍專注于代工方面，寶勝則是專注于零售業(yè)務(wù)。寶勝的轉(zhuǎn)型已是迫在眉睫，公司指將以適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，例如：擴(kuò)大全渠道能力;策劃有組織的推廣活動(dòng);加強(qiáng)門店產(chǎn)品供應(yīng);及提供體育相關(guān)的內(nèi)容和服務(wù)等。但轉(zhuǎn)型所需要面臨的陣痛，以及可能涉及的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)或會(huì)在短期內(nèi)影響其業(yè)績、股價(jià)等各方面的表現(xiàn)。

　　因而公司在私有化公告中指，有關(guān)于轉(zhuǎn)型的舉措最好是在寶勝的100%股權(quán)直接由寶成持有下進(jìn)行，因?yàn)閷殑俦仨毞浅ｌ`活且及時(shí)地改變其運(yùn)營模式;寶勝在寶成旗下將享有更有利的融資和統(tǒng)一的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理;及寶勝將受益于精簡化的企業(yè)和管理架構(gòu)及強(qiáng)化的專業(yè)知識(shí)共享。此外，董事會(huì)認(rèn)為寶勝股份現(xiàn)時(shí)的估值水平及低流動(dòng)性顯示寶勝上市地位不足以為寶勝的業(yè)務(wù)和增長提供充足的資金來源。以今日收盤價(jià)計(jì)寶勝市值達(dá)106.24億港元，靜態(tài)PE為16.72倍，這個(gè)私有化的理由可以說是合情合理。不過，在阿迪耐克仍然強(qiáng)勢(shì)橫掃在華市場(chǎng)甚至未來表現(xiàn)可期的情況下最大經(jīng)銷商被私有化，這筆買賣對(duì)于投資者來說是否合算，則是見仁見智。

　　此外，是次私有化以協(xié)議計(jì)劃方式進(jìn)行，故方案須獲寶勝有投票的無利害股東75%贊成，以及不多于全數(shù)股東的10%反對(duì)方可通過，這也就不難理解控股股東為何肯出近32%的溢價(jià)了。不過，在聯(lián)交所權(quán)益披露中可知寶勝此次私有化還受PHL和美林另外兩位舉足輕重的股東影響。寶勝已祭出溢出近32%的大招，聲明指該代價(jià)不會(huì)再提高，不知小股東們是否會(huì)動(dòng)心?

　　受該私有化消息刺激，今日寶勝爆升近30%，收盤價(jià)1.99港元離注銷價(jià)2.03港元已經(jīng)相去不遠(yuǎn)。開年第一場(chǎng)關(guān)于私有化的大戲已經(jīng)拉開帷幕，是否能有一個(gè)完滿的結(jié)局?

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