上周，“對(duì)等關(guān)稅”事件繼續(xù)發(fā)酵，但在中國(guó)強(qiáng)硬反擊以及美債收益率上升等的多重壓力下，特朗普口風(fēng)有所松動(dòng)，市場(chǎng)情緒有所緩和，但市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂并未消失，棉紡下游市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

　　短期來(lái)看我國(guó)棉花加工已基本結(jié)束，迎來(lái)純消費(fèi)季，商業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)維持高位，但因部分庫(kù)存成本較高，貨主出售意愿較低，實(shí)際能夠流通庫(kù)存有限，且關(guān)稅帶來(lái)的進(jìn)口棉數(shù)量可能進(jìn)一步降低，短期供應(yīng)端的壓力進(jìn)一步減弱，因此雖然需求端的問題固然凸顯，但短期來(lái)看，在未出現(xiàn)新的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件前提下，下方空間或已經(jīng)不大，近期現(xiàn)貨銷售基差上調(diào)明顯。

　　另外，若目光看得更遠(yuǎn)，不可忽視的是產(chǎn)量預(yù)期增加結(jié)合需求的不振，中長(zhǎng)期的壓力依然如灰犀牛般緩步走來(lái)，因此隨著新棉種植的開啟，后續(xù)天氣的影響越發(fā)關(guān)鍵，若北半球天氣在棉花生長(zhǎng)期風(fēng)調(diào)雨順，不排除棉價(jià)未來(lái)繼續(xù)下探的可能，棉價(jià)驅(qū)動(dòng)向北半球新棉種植轉(zhuǎn)移。

　　USDA數(shù)據(jù)，截止4月13日，美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花種植率為5%;去年同期水平為5%，較去年持平。

　　BCO數(shù)據(jù)，截至2025年4月14日，新疆棉花整體播種進(jìn)度約62.3%，播種高峰已然開啟。

　　上周鄭棉期貨震蕩為主，主力合約CF2509合約呈現(xiàn)窄幅震蕩格局，周五盤中最低觸及12835元/噸，最高12915元/噸，最終收于12885元/噸，較前一日微漲10元。全周價(jià)格波動(dòng)幅度較小，市場(chǎng)多空雙方力量均衡，缺乏明確方向。

　　隨著氣溫回升，新疆主產(chǎn)區(qū)春播進(jìn)度加快，市場(chǎng)對(duì)新年度棉花供應(yīng)預(yù)期較為穩(wěn)定，種植面積若保持正常，可能進(jìn)一步強(qiáng)化遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松的預(yù)期。

　　當(dāng)前市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存充裕，但下游采購(gòu)意愿低迷，成交清淡導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格承壓。貿(mào)易商或軋花廠可能面臨庫(kù)存消化壓力，進(jìn)一步抑制價(jià)格反彈空間。

　　產(chǎn)棉國(guó)競(jìng)爭(zhēng)分化：

　　1. 澳大利亞棉：低等級(jí)棉需求激增

　　南亞市場(chǎng)主導(dǎo)：印度、孟加拉等國(guó)對(duì)低等級(jí)澳棉(1級(jí)及以下，長(zhǎng)度1-3/16及以上)需求旺盛，棉商報(bào)價(jià)基差(SI與SLI價(jià)差)約350點(diǎn)，成交靈活性強(qiáng)。

　　對(duì)華出口占主導(dǎo)：截至2月，澳棉累計(jì)出口512萬(wàn)包(約116.5萬(wàn)噸)，中國(guó)仍為最大買家，占比超60%。

　　2. 巴西棉：即期銷售放緩，新陳棉價(jià)差拉大

　　陳棉庫(kù)存見底：棉農(nóng)陳棉已基本售罄，當(dāng)前陳棉與新棉價(jià)差擴(kuò)大至150點(diǎn)，4-6月裝期的新棉報(bào)價(jià)較澳棉低，吸引部分紗廠鎖定遠(yuǎn)期訂單。

　　出口勢(shì)頭強(qiáng)勁：3月巴西棉花出口24.1萬(wàn)噸，2023/24年度累計(jì)出口量達(dá)216.3萬(wàn)噸，同比增12%。

　　3.美棉地位穩(wěn)固：

　　盡管關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)懸頂，但美棉因品質(zhì)及穩(wěn)定供應(yīng)仍受長(zhǎng)協(xié)客戶青睞，短期需求未顯著萎縮。

　　當(dāng)前全球棉花市場(chǎng)在關(guān)稅陰影下仍顯韌性，供需基本面和貿(mào)易流動(dòng)態(tài)勢(shì)主導(dǎo)短期行情。