特朗普“對(duì)等關(guān)稅”超出市場(chǎng)預(yù)期到104%，引發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)。中方對(duì)美出臺(tái)反制措施，當(dāng)前中國(guó)對(duì)美棉關(guān)稅累計(jì)加征幅度已經(jīng)達(dá)到了49%，基本切斷美棉進(jìn)口。

　　不過(guò)市場(chǎng)已對(duì)后續(xù)中國(guó)將不再采購(gòu)美棉有一定的預(yù)期，當(dāng)前關(guān)注焦點(diǎn)在于海外其他的美棉消費(fèi)國(guó)如何應(yīng)付特朗普的全面關(guān)稅。

　　中國(guó)反制措施對(duì)國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)影響有限，不過(guò)“對(duì)等關(guān)稅”后美國(guó)對(duì)我國(guó)棉制品的累計(jì)加征關(guān)稅達(dá)到104%，而且美國(guó)特別強(qiáng)調(diào)取消800美金以下小包裹免稅政策，對(duì)我國(guó)紡織品服裝出口將造成明顯沖擊。

　　此外，美國(guó)還對(duì)東南亞等國(guó)家大幅加征關(guān)稅，對(duì)中國(guó)轉(zhuǎn)口貿(mào)易形成了堵截，而且如果這些國(guó)家逐步妥協(xié)，可能導(dǎo)致原本國(guó)內(nèi)的訂單外流。

　　基本面來(lái)看，國(guó)際方面，24/25年度全球棉市供需寬松格局維持，盡管USDA展望論壇對(duì)25/26年度全球棉花供需預(yù)估偏利多，但短期寬松的局面難以改變，疊加全球貿(mào)易戰(zhàn)加劇，需求端預(yù)計(jì)進(jìn)一步受到制約。

　　3月底意向種植面積公布，美棉新年度縮種預(yù)期增強(qiáng)，美棉關(guān)注焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移到新季供應(yīng)，需持續(xù)關(guān)注美棉主產(chǎn)區(qū)旱情以及對(duì)于新棉種植意向的影響。不過(guò)當(dāng)前美國(guó)對(duì)全球加征關(guān)稅引起的宏觀風(fēng)險(xiǎn)尚未結(jié)束，短期關(guān)稅對(duì)于美棉需求的拖累仍是市場(chǎng)交易的重心。

　　國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前棉花工商業(yè)庫(kù)存仍居高位，新年度國(guó)內(nèi)植棉面積預(yù)期穩(wěn)中有增，種植端目前來(lái)看缺乏明顯的利好驅(qū)動(dòng)。需求端，3月下游表現(xiàn)環(huán)比有所改善，不過(guò)對(duì)比旺季同期水平依舊偏弱，當(dāng)前下游庫(kù)存尚未形成明顯的負(fù)反饋，短期消費(fèi)仍有一定支撐。不過(guò)4月以后需求存在走弱預(yù)期，且貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，企業(yè)避險(xiǎn)情緒增加，若關(guān)稅持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，后市需求形勢(shì)或不容樂(lè)觀。

　　短期震蕩偏空思路對(duì)待。貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，關(guān)稅引發(fā)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)尚未結(jié)束，棉價(jià)波動(dòng)性加大，盡管當(dāng)前絕對(duì)估值偏低，暫不建議抄底嘗試。