上周末USDA發(fā)布2024/25年度作物實(shí)播面積報(bào)告，美棉新年度實(shí)播面積在1167.0萬(wàn)英畝，同比增加14.1%。其中陸地棉總面積1148.8萬(wàn)英畝，同比增幅13.9%;皮馬棉種植面積18.2萬(wàn)英畝，同比增幅23.8%。

　　數(shù)據(jù)發(fā)布后，ICE期棉價(jià)格配合下行，于72美分/磅附近震蕩。隨著新棉種植數(shù)據(jù)逐漸出爐，新年度增產(chǎn)預(yù)期得到階段性印證，跟隨而來(lái)的問(wèn)題是實(shí)際增產(chǎn)幅度如何兌現(xiàn)，以及下游利潤(rùn)恢復(fù)的演進(jìn)路徑。在此氛圍下棉花價(jià)格走勢(shì)趨于謹(jǐn)慎，對(duì)天氣擾動(dòng)或庫(kù)存去化等多頭數(shù)據(jù)的反應(yīng)鈍感明顯。與此同時(shí)，隨著棉價(jià)逐漸進(jìn)入低估區(qū)間，且北半球高溫干旱趨勢(shì)有所加強(qiáng)對(duì)作物生長(zhǎng)影響發(fā)酵，棉價(jià)向下動(dòng)力也在減弱，市場(chǎng)在等待新的交易錨點(diǎn)?？偟膩?lái)說(shuō)，新棉開(kāi)秤前因天氣擾動(dòng)、開(kāi)秤心態(tài)博弈等因素或支持棉價(jià)短期反彈，但在供需格局或宏觀轉(zhuǎn)向前，大概率空頭邏輯繼續(xù)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)。

　　美國(guó)：據(jù)USDA數(shù)據(jù)，截至7月2日全美干旱區(qū)域面積占比為19%，較前一周(16%)增加2.6個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)處于近年偏低位置，尤其極端干旱區(qū)域較少，暫時(shí)對(duì)棉花生長(zhǎng)影響較小，但需注意的是北美天氣轉(zhuǎn)干趨勢(shì)有所加強(qiáng)。

　　美棉播種接近尾聲，截至2024年6月30日，美國(guó)棉花播種完成97%，較去年同期減少1個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去五年同期平均值減少2個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)棉花現(xiàn)蕾率為43%，較去年同期增加5個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去五年同期平均值增加5個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)棉花結(jié)鈴率為11%，較去年同期增加2個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去五年同期平均值增加2個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)棉花長(zhǎng)勢(shì)良好以上的占50%，較前周減少6個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期高2個(gè)百分點(diǎn)。良好率處于近五年高位水平，按以往經(jīng)驗(yàn)良好率會(huì)隨時(shí)間下降，關(guān)注后期良好率變化情況。

　　2024年6月21-27日，美國(guó)2023/24年度陸地棉凈出口簽約量為2.62萬(wàn)噸，較前周增長(zhǎng)27%，較前四周平均值減少23%，簽約量?jī)粼鰜?lái)自中國(guó)(1.44萬(wàn)噸)、越南、巴基斯坦、印度尼西亞和孟加拉國(guó)。

　　印度：印度棉花協(xié)會(huì)主席Atul S. Ganatra表示，截至7月1日，印度棉花播種面積在600萬(wàn)公頃左右，目前已完成50-55%。在接受媒體采訪時(shí)，他指出，由于馬哈拉施特拉邦早期已播種了200多萬(wàn)公頃的棉花，今年的已播種比去年快。然而，許多地區(qū)的播種面積正在減少，印度北部地區(qū)的減少幅度達(dá)到40%至50%。古吉拉特邦的種植面積預(yù)計(jì)將比去年低15-20%，而拉賈斯坦邦的降幅可能達(dá)55%，降至45萬(wàn)公頃。馬哈拉施特拉邦，坎德什和維達(dá)爾巴地區(qū)的種植面積可能會(huì)出現(xiàn)5%至10%的減少?？傮w而言，他認(rèn)為，由于勞動(dòng)力成本上升和產(chǎn)量低下，印度許多地區(qū)的棉花種植面積長(zhǎng)期來(lái)看預(yù)計(jì)下降。其他夏季作物在經(jīng)濟(jì)上更具可行性，棉花種植越來(lái)越多地保留在低水位地區(qū)。他預(yù)測(cè)，印度棉花種植面積從長(zhǎng)期來(lái)看將減少10-15%。

　　印度棉花協(xié)會(huì)(CAI)公布，截至7月1日，2023/24年度籽棉總上市量本周增加14萬(wàn)包至3174萬(wàn)包。私人估計(jì)的每日到貨量約為18,100包，主要來(lái)自馬哈拉施特拉邦和古吉拉特邦。

　　過(guò)去幾周，印度全國(guó)降雨穩(wěn)步改善，主要?dú)w因于西北部和中部邦降雨量的增加。截至7月2日，季風(fēng)已覆蓋全國(guó)，比往年平均水平提前了六天，自6月26日以來(lái)提高了15個(gè)百分點(diǎn)，使高溫天氣有所緩解，但目前全國(guó)降雨量比長(zhǎng)期平均水平低4%。

　　巴西：收割工作正在主要產(chǎn)棉州穩(wěn)步推進(jìn)。在最大的產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州，收獲活動(dòng)仍僅限于頭茬棉花，根據(jù)該州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所的數(shù)據(jù)，今年頭茬棉花僅占該州總種植量的18%多一點(diǎn)。二茬棉花的采摘工作將在幾周后開(kāi)始。產(chǎn)量預(yù)測(cè)保持良好。全國(guó)生產(chǎn)商協(xié)會(huì)上調(diào)了其估計(jì)值，目前與CONAB(棉花委員會(huì))上個(gè)月提出的數(shù)字(365.71萬(wàn)噸皮棉)非常接近。單產(chǎn)預(yù)計(jì)將略低于上一季的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：7-8月份是北半球棉花生長(zhǎng)的花鈴期，溫度和光照變化對(duì)最終產(chǎn)量依然有著較大影響。光照對(duì)棉鈴的發(fā)育至關(guān)重要，但至少對(duì)于我國(guó)新疆地區(qū)基本不用擔(dān)心光照不足，而更應(yīng)關(guān)注溫度的影響。棉鈴生長(zhǎng)發(fā)育的最適溫度為25～26℃，30℃以上的溫度已經(jīng)偏高，而35℃以上的溫度則會(huì)對(duì)棉鈴生長(zhǎng)發(fā)育造成明顯傷害，長(zhǎng)期處在35℃以上會(huì)降低花粉粒的活性、影響受精和開(kāi)花結(jié)實(shí)，增加棉鈴脫落的可能性。

　　近日新疆天氣普遍升高，據(jù)新疆氣象局發(fā)布的天氣預(yù)測(cè)來(lái)看，我國(guó)新疆地區(qū)今年7-8月氣溫較往年偏高或略偏高，大部分區(qū)域降水較往年偏少。具體看克州、喀什平均氣溫較常年偏高0.1~0.9℃，全疆其余大部地區(qū)偏高1.2～1.9℃。伊犁河谷、天山山區(qū)、克州和哈密降水量較常年偏多5成以上，北疆其余地區(qū)偏少1～2成，喀什、阿克蘇和巴州北部偏少2～5成，和田、巴州南部和吐魯番降水較常年偏少5成以上。

　　棉花的直接下游紡紗廠虧損持續(xù)，花紗價(jià)差可以體現(xiàn)直接下游的利潤(rùn)情況。這里我們選取市場(chǎng)上比較常規(guī)的棉花、棉紗(20560, 25.00, 0.12%)指標(biāo)作為參照。由圖可見(jiàn)當(dāng)前花紗價(jià)差處于從2018年至今數(shù)據(jù)的最下沿，純棉紗廠利潤(rùn)極限壓縮。新疆紗廠成本低尚可以有些許盈利，內(nèi)地紡廠每噸虧損1000元以上，甚至已經(jīng)持續(xù)1年的時(shí)間。近期由于棉花價(jià)格下跌，紡紗廠即期利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，但因庫(kù)存周期原因，成本降低短期不會(huì)直接體現(xiàn)在成本上，而棉紗價(jià)格也同步下跌，短期利潤(rùn)空間繼續(xù)承壓。

　　目前來(lái)看，花紗價(jià)差難以回到曾經(jīng)的高水平狀態(tài)，新增的棉紗產(chǎn)能成本較低、新疆持續(xù)的補(bǔ)貼政策以及較低價(jià)的進(jìn)口紗都在逐步重塑著我國(guó)棉紡市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，落后產(chǎn)能出清，低成本新增產(chǎn)能占領(lǐng)市場(chǎng)并向新疆等西部地區(qū)轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨，而距離新疆較遠(yuǎn)又離港口較近的東部沿海地區(qū)則扛起產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重任，向中高端棉紗、混紡紗、差異化品種升級(jí)，或以生產(chǎn)以進(jìn)口棉為主的溯源外貿(mào)訂單為主，未來(lái)偏低的花紗價(jià)差或許將成為常態(tài)甚至有進(jìn)一步壓縮的可能性，這無(wú)疑對(duì)上游棉花價(jià)格形成較大壓力。

　　開(kāi)機(jī)率方面，目前隨著市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，開(kāi)機(jī)率季節(jié)性下滑，今年整體市場(chǎng)氛圍偏謹(jǐn)慎。

　　終端消費(fèi)方面，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額1148億元，同比增長(zhǎng)4.4%。1-5月份，服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額5856億元，同比增長(zhǎng)2.0%。今年前5個(gè)月，全國(guó)紡織品服裝出口1158.4億美元，同比增長(zhǎng)1.4%(以人民幣計(jì)同比增長(zhǎng)4.8%)，增速較1至4月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，紡織品出口571.3億美元，同比增長(zhǎng)2.6%(以人民幣計(jì)同比增長(zhǎng)6.1%);服裝出口587.2億美元，同比微增0.2%(以人民幣計(jì)同比增長(zhǎng)3.5%)。

　　總體來(lái)看出口量較之前的高位仍有較大差距，因此利潤(rùn)向上傳導(dǎo)受阻，與上游持續(xù)擴(kuò)張的紡紗織造產(chǎn)能形成明顯對(duì)比。