棉花市場回顧：美棉由于本年度期末庫存較往年相比較低導致前期受資金推動影響使得價格大幅上漲，但隨著倉單量的回升以及當月簽約進度表現(xiàn)一般并且在新年度美棉有擴產(chǎn)預期的影響下價格開始回歸自身基本面，因此3月美棉價格走勢較之前相比有所回落，從之前最高101.39美分/磅跌至目前90.97美分/磅附近(跌幅-10.28%)。鄭棉2月商業(yè)庫存量雖有減少但不明顯，仍然處于歷年相對高位，目前新棉加工基本進入尾聲，整體加工量處于歷年同期中位，短期供應端仍然維持充足狀態(tài);需求端新棉銷售進度雖有所增加但整體表現(xiàn)仍然較為緩慢，處于歷年同期低位，下游訂單增量有限，“金三銀四”旺季不旺的趨勢有所顯現(xiàn)，部分地區(qū)紗線庫存有出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，綜上所述3月鄭棉價格走勢弱勢跟隨美棉，走勢震蕩略偏弱，3月初至今從16400最低跌至15800元/噸(-3.6%)。

　　國際市場展望：

　　由于當前棉糧比價處于較高位置導致美棉種植有一定樂觀預期疊加2月中旬根據(jù)USDA全球種植預測來看新年度美棉產(chǎn)量大概率會增加(建議關注3月底USDA美棉種植預測);需求端來看當前全球消費短期恢復的可能性不大，以及美棉簽約情況表現(xiàn)一般使得當前美棉基本面相對偏空，預計4月美棉走勢震蕩略偏弱，但不排除后續(xù)由于本年度期末庫存量處于歷年相對低位而繼續(xù)受資金影響而有所沖高得可能性。

　　利多因素：

　　1、美國降息預期可能會帶動大宗商品價格走勢變化，但預期時間較遠影響程度有限。

　　2、本年度美棉大幅減產(chǎn)目前期末庫存仍然偏低，不排除未來資金繼續(xù)對庫存進行炒作。

　　利空因素：

　　1、新年度美棉種植意向增加，預計美棉總產(chǎn)量將高于本年度產(chǎn)量水平。

　　2、當前全球經(jīng)濟復蘇情況一般，消費動力可能不足。

　　3、美棉簽約進度表現(xiàn)一般。

　　國內(nèi)市場展望：

　　當前商業(yè)庫存量仍然較高以及新棉總加工量處于歷年相對中位，預計4月棉花供應仍然充足;需求端來看今年旺季不旺的趨勢略顯，當前新棉銷售進度仍處于低位，下游訂單增量變化不明顯以及部分地區(qū)紗線庫存有累庫跡象導致市場有一定悲觀預期，預計4月鄭棉走勢大概率繼續(xù)維持震蕩略偏弱走勢，但由于4月新棉種植期間不排除有圍繞天氣進行炒作的可能性。

　　利多因素：

　　1、新年度國內(nèi)棉花種植面積大概率繼續(xù)下調(diào)。

　　2、4月是天氣炒作的高峰期，不排除有對種植地天氣進行炒作的可能性。

　　3、當前儲備庫存較低，未來不排除有收儲的可能性。

　　利空因素：

　　1、棉花商業(yè)庫存較高，國內(nèi)市場棉花供應繼續(xù)寬松。

　　2、當前新棉銷售進度緩慢。

　　3、當前旺季不旺的趨勢略顯。

　　4、美棉回歸自身基本面后價格走勢可能偏空從而帶動鄭棉弱勢跟隨。

　　一、 國際市場：本年度最新USDA全球棉花產(chǎn)銷預測，目前全球棉花產(chǎn)量基本穩(wěn)定，消費小幅調(diào)高，全球供需結構未出現(xiàn)明顯矛盾。

　　根據(jù)最新USDA全球棉花供產(chǎn)銷預測報告來看當前本年度全球棉花總產(chǎn)量基本落定，3月全球棉花總產(chǎn)量為2459.3萬噸較去年相比減少71.9萬噸;總消費較去年相比調(diào)增38.7萬噸至2459.1萬噸。

　　1、美國：本年度美棉供應偏緊，新年度由于美棉大漲使得棉花種植有一定優(yōu)勢。

　　根據(jù)最新USDA供需報告來看，當前美棉產(chǎn)量約為263萬噸，處于歷年較低水平，但臨近新棉播種期，受前期美棉價格走勢上行影響使得棉糧比的大幅走高，預計對新年度棉花供應可能有一定刺激。根據(jù)2月美國農(nóng)業(yè)論壇預計新年度美棉種植面積增長7.5%，若棉花種植優(yōu)勢繼續(xù)維持，大概率會導致種植面積會超預期增長，建議關注3月底USDA跟新的美棉種植計劃預期。

　　本年度美棉銷售進度表現(xiàn)一般，根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，截至3月14日，美2023/24年度陸地棉累計簽約量為242.85萬噸，簽約進度為93%，較5年均值低6個百分點，累計裝運量為144.35萬噸，裝運進度為51%，較5年均值低2個百分點。

　　當前期末庫存較低，根據(jù)USDA最新產(chǎn)銷預測數(shù)據(jù)來看，3月美棉期末庫存約為54.4萬噸，較上月減少4.4萬噸，結合歷年數(shù)據(jù)來看目前庫存處于較低位置，不排除后續(xù)資金繼續(xù)對庫存進行推動的可能性。

　　2、印度：本年度印度棉花產(chǎn)銷均有調(diào)增，期末庫存繼續(xù)調(diào)減。

　　根據(jù)3月USDA最新產(chǎn)銷預測報告顯示，印度棉花23/24年度總產(chǎn)量調(diào)增10.9萬噸至555.20萬噸、消費調(diào)增6.5萬噸至522.5萬噸、出口較上月相比調(diào)增8.7萬噸至43.5萬噸，期末庫存較上月相比調(diào)4.4萬噸。

　　據(jù)印度棉花協(xié)會(CAI)最新發(fā)布的2月供需平衡表中，2023/24印度棉花產(chǎn)量預期526.5萬噸，環(huán)比調(diào)增26.5萬噸，增幅5.3%;進口預期34.7萬噸，環(huán)比調(diào)減2.7萬噸，減幅7.3%;消費預期上調(diào)10.2萬噸至538.9萬噸，環(huán)比增幅1.9%;出口預期在37.4萬噸，環(huán)比調(diào)增13.6萬噸，增幅57.1%;本年度印度棉花期末庫存預期在34萬噸不變。

　　截至2024年3月24日當周，印度棉花周度上市量5.23萬噸，環(huán)比上一周下降1.57萬噸;印度2023/24年度的棉花累計上市量約306.69萬噸。

　　隨著2月中旬以來，ICE棉花期貨上破90美分/磅，并持續(xù)在90~100美分/磅區(qū)間盤格整(2月28盤中高點達到103.80美分/磅，創(chuàng)17個月來新高)，再加上印度部分機構預測2024年植棉面積降幅或明顯擴大以及12~2月印度紗廠開機率持續(xù)處于偏高水平等等因素支撐，印度國內(nèi)現(xiàn)貨S-6、J34、MECH等報價均強勁上調(diào)，將議價空間上移至95~100美分/磅(3月上中旬古吉拉特邦S-6成交價在60500-61000盧比/坎地)。但棉花的大漲似乎忽略的紗廠的感受、接受和消化能力，紗廠對于95美分/磅以上棉花的價格的接受能力非常有限，部分紡C32S及以下支數(shù)棉紗的企業(yè)現(xiàn)較大面積虧損，短期接新單、經(jīng)營壓力持續(xù)上升，因此棉花采購大幅減少甚至暫緩。

　　二、 國內(nèi)市場：新棉加工進入尾聲，本年度棉花供應仍偏寬松;當前新棉銷售情況較緩慢以及下游訂單表現(xiàn)一般導致“金三銀四”旺季不旺趨勢進一步顯現(xiàn)。

　　1、新棉加工進入尾聲，新棉銷售進度較表現(xiàn)不佳。

　　根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)消息，截至3月24日，新疆皮棉累計加工量為557.11萬噸，預計本年度新疆棉花預計產(chǎn)量大約在560萬噸左右，較去年相比減產(chǎn)幅度較明顯，較歷年同期相比處于中位。

　　當前新棉銷售量較慢，根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月21日，全國累計交售籽棉折皮棉582.4萬噸，較過去四年均值減少23.2萬噸;累計銷售皮棉285.2萬噸，較過去四年均值減76.8萬噸。當前全國銷售率為49%，同比下降9.3個百分點，較過去四年均值下降9.9個百分點。結合歷史數(shù)據(jù)來看，目前棉花銷售量雖有所上升但仍處于歷年同期低位。

　　2、2月棉花商業(yè)庫存處于高位，短期市場棉花供應將繼續(xù)保持充足。

　　根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，全國棉花2月商業(yè)庫存為536.67萬噸，環(huán)比減少20.03萬噸，同比增加7.76萬噸，其中新疆庫存408.29萬噸、內(nèi)地庫存90.38萬噸、保稅區(qū)38萬噸。對比歷年數(shù)據(jù)來看目前商業(yè)庫存數(shù)量雖有所減少但仍處于歷年同期的高位置，在當前需求端表現(xiàn)一般基礎下，棉花庫存消化較為緩慢，預計4月棉花供應繼續(xù)保持充足狀態(tài)。

　　3、1-2月棉花進口量仍然較高，由于前期美棉價格上漲不排除3月棉花進口量有所減少的可能性。

　　根據(jù)海關總署最新數(shù)據(jù)，2024年1-2月累計進口64萬噸，同比增184%，同比增42萬噸;23/24年度累計進口173萬噸，同比增119%，同比增94萬噸。由于前期美棉大漲導致進口棉價格較高，不排除3月棉花進口量會有所減少。此外，2月進口棉由于美棉走勢偏強影響導致內(nèi)外價差價差倒掛，但隨著3月初開始資金推動的影響逐漸減弱導致美棉價格有所下跌，內(nèi)外價差縮窄，其中主要原因是由于美棉價格下跌。

　　4、3月訂單表現(xiàn)較平淡，市場對“金三銀四”旺季不旺趨勢有所顯現(xiàn)。

　　根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，截至2月底同期紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存量為89萬噸，較上月減少1萬噸，較去年同期增加20.38萬噸;同期紡織企業(yè)紗線庫存為18.68天，環(huán)比增加3.34天，較去年同期增加0.13天;同期坯布庫存為27.24天，環(huán)比增加2.81天，較去年同期減少了7.52天。3月紗線庫存有累庫跡象，其中主要原因是下游訂單增量表現(xiàn)一般導致市場出貨較慢，市場開始對“金三銀四”旺季不旺出現(xiàn)一定擔憂。

　　從內(nèi)銷來看，短期實現(xiàn)扭轉的可能性不大，1—2月份的服裝、鞋帽、針紡織品類零售額為2521億元，同比減少1%，考慮到目前棉紡企業(yè)在內(nèi)很多工業(yè)企業(yè)都面臨“增產(chǎn)難增收”的困境，核心本質還是產(chǎn)能過剩，而有效需求不足，并且包括棉紡企業(yè)在內(nèi)的很多工企業(yè)在弱需求背景下，還是會控制產(chǎn)銷節(jié)奏，壓低原料采購量，而利潤很難持續(xù)擴張，外銷來看，1月紡織品出口情況表現(xiàn)尚可但2月出口情況略有下滑。根據(jù)海關總署最新數(shù)據(jù)，2024年1-2月，我國紡織品服裝出口總額450.96億美元，同比增長14.27%。其中紡織品出口額217.11億美元，同比增長15.5%;服裝出口額233.85億美元，同比增長13.1%。

　　國際市場展望：由于當前棉糧比價處于較高位置導致美棉種植有一定樂觀預期疊加2月中旬根據(jù)USDA全球種植預測來看新年度美棉產(chǎn)量大概率會增加(建議關注3月底USDA美棉種植預測);需求端來看當前全球消費短期恢復的可能性不大，以及美棉簽約情況表現(xiàn)一般使得當前美棉基本面相對偏空，預計4月美棉走勢震蕩略偏弱，但不排除后續(xù)由于本年度期末庫存量處于歷年相對低位而繼續(xù)受資金影響而有所沖高得可能性。

　　利多因素：

　　1、美國降息預期可能會帶動大宗商品價格走勢變化，但預期時間較遠影響程度有限。

　　2、本年度美棉大幅減產(chǎn)目前期末庫存仍然偏低，不排除未來資金繼續(xù)對庫存進行炒作。

　　利空因素：

　　1、新年度美棉種植意向增加，預計美棉總產(chǎn)量將高于本年度產(chǎn)量水平。

　　2、當前全球經(jīng)濟復蘇情況一般，消費動力可能不足。

　　3、美棉簽約進度表現(xiàn)一般。

　　國內(nèi)市場展望：當前商業(yè)庫存量仍然較高以及新棉總加工量處于歷年相對中位，預計4月棉花供應仍然充足;需求端來看今年旺季不旺的趨勢略顯，當前新棉銷售進度仍處于低位，下游訂單增量變化不明顯以及部分地區(qū)紗線庫存有累庫跡象導致市場有一定悲觀預期，預計4月鄭棉走勢大概率繼續(xù)維持震蕩略偏弱走勢，但由于4月新棉種植期間不排除有圍繞天氣進行炒作的可能性。

　　利多因素：

　　1、新年度國內(nèi)棉花種植面積大概率繼續(xù)下調(diào)。

　　2、4月是天氣炒作的高峰期，不排除有對種植地天氣進行炒作的可能性。

　　3、當前儲備庫存較低，未來不排除有收儲的可能性。

　　利空因素：

　　1、棉花商業(yè)庫存較高，國內(nèi)市場棉花供應繼續(xù)寬松。

　　2、當前新棉銷售進度緩慢。

　　3、當前旺季不旺的趨勢略顯。

　　4、美棉回歸自身基本面后價格走勢可能偏空從而帶動鄭棉弱勢跟隨。