展望2024年，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在曲折中前行，棉花供需形勢(shì)與上年相比整體變動(dòng)不大，一段時(shí)期內(nèi)需求疲軟仍是制約棉價(jià)的最大因素。海外高通脹與高利率環(huán)境緩和的預(yù)期逐步兌現(xiàn)，美歐紡織服裝市場(chǎng)庫存緩慢下降，將為國際棉價(jià)提供積極支撐。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，棉花產(chǎn)需缺口被儲(chǔ)備棉和進(jìn)口棉彌補(bǔ)，供需的季節(jié)性特征仍將是市場(chǎng)的主要運(yùn)行邏輯。需密切關(guān)注各國棉花種植面積變化情況，防范供應(yīng)端投機(jī)炒作。

　　(一)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

　　展望2024年，全球地緣政治沖突走向面臨不確定性，國際貿(mào)易持續(xù)疲軟，多國大選之年帶來的政治動(dòng)蕩必會(huì)影響全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。聯(lián)合國1月4日發(fā)布《2024年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告預(yù)測(cè)世界經(jīng)濟(jì)增速將從2023年的2.7%降至2024年的2.4%。全球通脹水平已現(xiàn)緩慢下降跡象，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能再度轉(zhuǎn)向?qū)捤烧{(diào)節(jié)，全球流動(dòng)性將趨于寬松和活躍。

　　從國內(nèi)來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，2024年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，從過去兩年強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”，到更強(qiáng)調(diào)“進(jìn)”和“立”，傳遞出更為積極的政策信號(hào)。隨著國際環(huán)境有所緩和、經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行趨于正常以及政策效應(yīng)持續(xù)釋放，宏觀經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步復(fù)蘇企穩(wěn)。高盛、瑞銀等外資金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2024年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為4.8-5%左右。

　　需要注意的是，雖然2024年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，但國外貨幣政策轉(zhuǎn)向過程仍存在不確定性，需要預(yù)防政策預(yù)期和實(shí)施節(jié)奏的變化給棉市復(fù)蘇帶來的影響。

　　(二)國際棉花市場(chǎng)

　　2023/24年度，巴西、澳大利亞棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比有所減少，但仍保持在歷史高位，其中巴西棉產(chǎn)量有望首次超過美國。若后期天氣形勢(shì)好于去年，下年度美國棉花增產(chǎn)的概率較大，因此2024年主要出口國的棉花供應(yīng)仍較充裕。同時(shí)，隨著國外貨幣政策的轉(zhuǎn)向，高通脹和高利率對(duì)消費(fèi)的抑制作用將逐漸減輕。

　　1.美國：新棉擴(kuò)種有難度 天氣仍是關(guān)鍵因素

　　目前2023/24年度美棉加工檢驗(yàn)進(jìn)入后期，從美棉簽約裝運(yùn)數(shù)據(jù)來看不盡人意。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部，截至2023年末美國棉花檢驗(yàn)量244.7萬噸，約占產(chǎn)量(278.2萬噸)的88%。美國棉花累計(jì)凈出口簽約量139.6萬噸，約占產(chǎn)量的一半;累計(jì)裝運(yùn)量71.2萬噸，同比減少16萬噸。盡管棉糧比價(jià)和上年同期相比有所提升，棉花競(jìng)爭(zhēng)力得到增強(qiáng)，但美國行業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，ICE期貨價(jià)格低于80美分難以對(duì)種植意向產(chǎn)生積極影響，2024年美國棉花種植面積可能總體保持穩(wěn)定或略有減少。需要注意的是，厄爾尼諾現(xiàn)象預(yù)計(jì)從2024年2月開始逐漸向中性過渡，即降雨量增多的可能性加大，因此北半球棉花播種期受到極端天氣影響的概率或低于上年，若后期天氣狀況好于去年，2024/25年度美國棉花產(chǎn)量恢復(fù)的概率較大。盡管如此，市場(chǎng)仍需密切關(guān)注棉花生長(zhǎng)期天氣變化對(duì)于供應(yīng)端的炒作。

　　2.印度：棉花上市快于去年 新棉種植或有下滑

　　本年度，印度籽棉交售和皮棉上市高峰期較往年稍早，截至2023年末，2023/24年度的棉花累計(jì)上市量約198.21萬噸，印度棉花協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)產(chǎn)量降至500萬噸左右。截至2023年12月19日，印度棉花公司的最低支持價(jià)(MSP)收購累計(jì)達(dá)到15.3萬噸。受棉花價(jià)格較低以及單產(chǎn)下滑的影響，印度棉花協(xié)會(huì)(CAI)預(yù)計(jì)2024/25年度棉花播種面積下降近10%，轉(zhuǎn)基因棉花種子技術(shù)陳舊依然困擾著棉花單產(chǎn)問題。

　　3.巴西和澳大利亞：產(chǎn)量同比略降 總體保持高位

　　南半球巴西和澳大利亞新棉種植正在進(jìn)行。近年來巴西棉花種植呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司統(tǒng)計(jì)，截至2023年末，2023/24年度巴西棉花種植完成26.1%，同比提速3.1個(gè)百分點(diǎn)，該機(jī)構(gòu)2024年1月預(yù)計(jì)2023/24年度棉花產(chǎn)量為309.9萬噸。這意味著巴西棉花產(chǎn)量將有可能首次超過美國。澳大利亞新棉播種初期產(chǎn)區(qū)干旱，棉花種植面積可能減少，但近兩個(gè)多月產(chǎn)棉區(qū)持續(xù)大范圍降雨，種植意向和產(chǎn)量預(yù)期有所回升。該國農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟(jì)研究局預(yù)計(jì)，2023/24年度澳大利亞棉花種植面積41.3萬公頃，同比減少28%;產(chǎn)量92.5萬噸，同比減少26.1%，仍比近十年均值高20%。

　　4.全球消費(fèi)需求有望緩慢改善

　　美國服裝及面料批發(fā)商庫存從2022年9月以來持續(xù)回落，截至2023年11月批發(fā)商庫存已降至333.06億美元。2024年全球通脹水平有望回落，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行加息走向終點(diǎn)，高通脹和高利率對(duì)消費(fèi)的抑制作用將逐漸減輕，主要服裝消費(fèi)國購買力也將有所恢復(fù)，將有助于帶動(dòng)全球紡織業(yè)逐步復(fù)蘇。

　　(三)國內(nèi)棉花市場(chǎng)

　　1.生產(chǎn)：植棉面積預(yù)計(jì)小幅縮減

　　2023/24年度全國棉花采摘和交售基本完成收尾，據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2023年末全國累計(jì)加工皮棉511.6萬噸，同比增加77.6萬噸。據(jù)中國纖維質(zhì)量監(jiān)測(cè)中心數(shù)據(jù)，截至2024年1月10日，全國棉花累計(jì)公檢508萬噸，同比增長(zhǎng)34%。按進(jìn)度推算產(chǎn)量將高于前期市場(chǎng)預(yù)測(cè)。

　　據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)近期意向種植面積調(diào)查，2024年我國棉花意向種植面積4040.7萬畝，同比減少99.5萬畝，減幅2.4%，主要原因是新疆實(shí)施糧棉種植結(jié)構(gòu)調(diào)整，引導(dǎo)次宜棉區(qū)退出棉花種植，并將棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼規(guī)模確定為510萬噸，內(nèi)地棉花與其他經(jīng)濟(jì)作物收益相比差異較大，種植相對(duì)費(fèi)工費(fèi)時(shí)，農(nóng)戶改種其它作物意愿增強(qiáng)。

　　2.消費(fèi)：內(nèi)需拉動(dòng)棉花消費(fèi)增長(zhǎng)

　　中央多次強(qiáng)調(diào)要把著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。2023年3月以來，國內(nèi)月度服裝鞋帽針紡織品零售額同比持續(xù)正增長(zhǎng)，顯示出較好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。紡織品服裝出口額同比下降，但自8月以來降幅逐月縮窄，整體保持回暖狀態(tài)。預(yù)計(jì)2024年棉花消費(fèi)的增量仍將以內(nèi)需拉動(dòng)為主，國家刺激消費(fèi)政策的實(shí)施將為國內(nèi)邊際消費(fèi)反彈帶來積極動(dòng)力，紡織服裝出口形勢(shì)在美歐補(bǔ)庫需求回升下也將逐步企穩(wěn)。

　　3.進(jìn)口：棉花進(jìn)口量有望擴(kuò)大

　　國內(nèi)外棉花價(jià)差從2023年由大幅倒掛逐步恢復(fù)至正常狀態(tài)，棉花進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開，疊加國家發(fā)改委增發(fā)75萬噸棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額，9月以來棉花進(jìn)口量同比大幅增加。2023/24年度我國棉花消費(fèi)預(yù)計(jì)同比變動(dòng)不大，棉花產(chǎn)量同比明顯減少，供需缺口擴(kuò)大將增加棉花進(jìn)口需求，預(yù)計(jì)2024年棉花進(jìn)口量或有所擴(kuò)大。

　　4.庫存：花紗庫存消化需要時(shí)間

　　2023/24年度開啟后，國內(nèi)棉花供應(yīng)量較為充足，進(jìn)口棉、儲(chǔ)備棉和國產(chǎn)棉持續(xù)上市增加市場(chǎng)資源，國產(chǎn)新棉銷售進(jìn)度緩慢，國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)顯示截至2023年末，全國累計(jì)銷售皮棉90.6萬噸，同比減少15.8萬噸，較過去四年均值減少75.1萬噸，較往年同期進(jìn)度大幅減緩。此外，國內(nèi)棉紗庫存持續(xù)處于高位狀態(tài)，棉紗進(jìn)口量持續(xù)同比大幅增長(zhǎng)，對(duì)上游棉花消化形成抑制，庫存壓力需要一定時(shí)間緩解。