11月以來(lái)，棉市運(yùn)行呈“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的特點(diǎn)。進(jìn)入12月，棉花下游市場(chǎng)出現(xiàn)不同程度好轉(zhuǎn)跡象。

　　目前棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈基本面邊際轉(zhuǎn)好，棉花現(xiàn)貨成交量增加，棉紗價(jià)格回升，紡織廠在春節(jié)前進(jìn)行小幅補(bǔ)庫(kù)，紡織廠和織造廠的成品庫(kù)存下降，織造廠開(kāi)工率有所上升。

　　事實(shí)上，自本月初以來(lái)，紡織下游開(kāi)始呈小幅邊際改善。

　　由于終端紡服市場(chǎng)即將進(jìn)入春節(jié)消費(fèi)旺季，外加寒潮降溫帶來(lái)的冬裝需求提升，紡服消費(fèi)有所回暖，從而帶動(dòng)下游開(kāi)啟季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)，短期對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生一定支撐。

　　目前看，下游局部訂單好轉(zhuǎn)，主要體現(xiàn)在織廠的面料訂單上，因此織布廠信心回升，開(kāi)啟季節(jié)性原料補(bǔ)庫(kù)。

　　但考慮到目前棉紗高庫(kù)存情況，本輪織布廠補(bǔ)庫(kù)仍以消化市面上現(xiàn)有的棉紗庫(kù)存為主，向紡紗端傳導(dǎo)力度仍有限，紡企受紡紗利潤(rùn)收縮影響開(kāi)工繼續(xù)下降，目前市面上棉紗庫(kù)存或能夠滿(mǎn)足本輪織廠補(bǔ)庫(kù)需求。

　　訂單雖少，但剛需仍存，春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)是一個(gè)常規(guī)操作。

　　目前紡織廠原料庫(kù)存不到30天，仍處偏低水平?？椩鞆S原料庫(kù)存不足8天，處近5年次低水平。

　　本輪補(bǔ)庫(kù)預(yù)計(jì)可以大幅消化目前貿(mào)易商手上高企的棉紗庫(kù)存，使得產(chǎn)業(yè)情緒好轉(zhuǎn)，從而給后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)打下基礎(chǔ)。

　　不過(guò)當(dāng)前棉花消費(fèi)受制于棉紗高庫(kù)存較疲弱，紡織廠在貿(mào)易商棉紗庫(kù)存去化之前較難提高負(fù)荷進(jìn)行大幅原料補(bǔ)庫(kù)，棉價(jià)上方壓力猶存。

　　上游軋花廠處高成本、低售價(jià)的虧損狀態(tài)，盤(pán)面價(jià)格反彈或吸引大量套保盤(pán)涌入，棉價(jià)上方壓力凸顯。下游回暖跡象出現(xiàn)后，強(qiáng)預(yù)期也給予棉價(jià)下方一定支撐。棉市當(dāng)前向上與向下驅(qū)動(dòng)均不強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期難以擺脫振蕩格局。

　　短期看，年底來(lái)臨，剛需備貨疊加節(jié)日需求仍有補(bǔ)庫(kù)需求，下游也有望迎來(lái)階段性的回暖和訂單的轉(zhuǎn)好，開(kāi)工逐步恢復(fù)至平均水平，價(jià)格底部支撐也依然存在，內(nèi)需和外需的動(dòng)態(tài)或決定未來(lái)棉價(jià)的方向和空間。4季度內(nèi)需在春節(jié)消費(fèi)旺季下仍有恢復(fù)的空間，剛需備貨對(duì)市場(chǎng)將有一定提振作用。

　　據(jù)了解到，前期行業(yè)面臨幾無(wú)買(mǎi)單的窘境，棉價(jià)不斷下挫。隨著下游的回暖，棉價(jià)回升，后期需求回暖能否持續(xù)對(duì)于棉花的走勢(shì)較為關(guān)鍵。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉市核心因素還是在于紡織環(huán)節(jié)的修復(fù)?！凹徔棌S開(kāi)工率如果能夠企穩(wěn)回升，將對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生有力支撐，但如果棉紗價(jià)格漲勢(shì)不能延續(xù)，開(kāi)工率繼續(xù)下降的話(huà)，棉價(jià)還將經(jīng)歷負(fù)反饋考驗(yàn)。

　　不過(guò)棉花下游回暖持續(xù)性還需要觀察，棉紗前期積累庫(kù)存遠(yuǎn)高于均值水平，紡織廠開(kāi)工率仍在下降，基本面恢復(fù)很難一蹴而就。

　　棉紗市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖需要織造行業(yè)訂單支撐，后期需要關(guān)注整體消費(fèi)能否有所恢復(fù)。包括宏觀方面，是否有進(jìn)一步提振消費(fèi)的政策等等。

　　本輪下游回暖仍以剛性需求補(bǔ)庫(kù)為主，仍需關(guān)注棉紗庫(kù)存是否能夠在明年1季度如期消化。此外海外進(jìn)入降息周期之前，衰退預(yù)期仍將給紡織品消費(fèi)帶來(lái)壓力，下游回暖進(jìn)程仍會(huì)有一定波折。