供應(yīng)：產(chǎn)量方面，因新疆種植面積和單產(chǎn)雙降，預(yù)計2023/24年度全國產(chǎn)量從662萬噸增加至585萬噸。進(jìn)口方面，預(yù)計從143萬噸增加至170萬噸。儲備棉銷售方面，2023年9月1日至11月14日累計成交63萬噸。

　　消費：預(yù)計2023/24年度全國消費量從857萬噸降至800萬噸。

　　缺口：新年度雖然國內(nèi)產(chǎn)量減幅較大，但消費下調(diào)，以及儲備棉投放和進(jìn)口增加補(bǔ)充供應(yīng)，在不含收儲拋儲的情況下短缺45萬噸，在包含收儲拋儲的情況下過剩18萬噸。整體供需情況從上年度短缺轉(zhuǎn)為過剩。

　　新年度庫存回升

　　庫存：2023/24新年度國內(nèi)棉花庫存(不含國儲)預(yù)計從242萬噸增至260萬噸。

　　庫存消費比：庫存消費比預(yù)計從28.23%增至32.47%。

　　新棉搶收預(yù)期落空，成本下降

　　1、在新疆減產(chǎn)的預(yù)期下，起初市場認(rèn)為新年度籽棉會出現(xiàn)搶收，剛開始收購時，價格一度達(dá)到8元/公斤，但隨著儲備棉銷售數(shù)量超預(yù)期，下游消費不佳，新棉銷售不暢，軋花廠收購謹(jǐn)慎，籽棉收購價一路下跌。

　　2、2023/24年度新棉成本從預(yù)期18000元/噸降至16500元/噸左右。

　　進(jìn)口利潤回正，進(jìn)口量小幅增加

　　1、2022年因進(jìn)口利潤長時間倒掛，2022/23年度進(jìn)口量降至低位。

　　2、隨著2023年下半年開始進(jìn)口利潤回正，三、四季度進(jìn)口環(huán)比明顯增加，但年底進(jìn)口利潤再次收窄。預(yù)計2023/24年度進(jìn)口量從143萬噸小幅提升至170萬噸。

　　儲備棉投放數(shù)量超預(yù)期

　　今年儲備棉銷售從7月31日開始，起初市場預(yù)期拋儲量不超過50萬噸，但最后拋儲總量達(dá)到88.46萬噸。

　　終端服裝消費萎靡

　　從今年下半年開始，國內(nèi)服裝市場消費平平，服裝出口市場同比明顯下滑。

　　紡織品庫存處于高位

　　終端服裝消費萎靡，傳導(dǎo)至中游紡織品持續(xù)累庫。

　　紡織品開機(jī)率降至低位水平

　　從今年下半年開始，紡織品持續(xù)累庫，紡紗廠和織布廠開機(jī)率持續(xù)下滑，“金九銀十”的旺季預(yù)期落空，直到12月初開機(jī)率才小幅回升。

　　國內(nèi)市場展望

　　1、因新疆種植面積和單產(chǎn)雙降， 2023/24年度國內(nèi)減產(chǎn)約77萬噸，但國家提前拋儲調(diào)控市場，按2023/24年度計算合計拋儲63萬噸，基本能夠補(bǔ)充因減產(chǎn)帶來的供應(yīng)缺失。

　　2、消費方面，今年下半年開始中國服裝出口明顯下滑，國內(nèi)市場消費平平，導(dǎo)致紡織品庫存高企，產(chǎn)業(yè)鏈開機(jī)率降至低位水平。假設(shè)未來沒有宏觀和政策的刺激，新年度國內(nèi)消費可能是縮量，整體供需情況較上年度轉(zhuǎn)差。

　　3、從估值方面來看，目前盤面價格已經(jīng)跌破成本線，向下有低估值支撐，但上行缺乏有力的驅(qū)動因素，預(yù)計2024年鄭棉價格走勢可能也是偏弱震蕩，關(guān)鍵的變量在于中國消費能否有起色。