中銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，在海外高庫(kù)存弱需求背景下1-2月服裝出口承壓。綜合來(lái)看2023年初服裝板塊出口承壓，海外需求仍存在不確定性，展望未來(lái)隨著海外服企逐步完成去庫(kù)存，出口有望逐步修復(fù)。2月我國(guó)服裝線上零售回暖，其中淘系平臺(tái)線上零售額為780.50億元，同比增加18.24%，環(huán)比顯著改善。隨著后續(xù)消費(fèi)需求進(jìn)一步恢復(fù)，服裝線上銷售有望迎來(lái)改善。各大紡服公司積極推進(jìn)線上多平臺(tái)銷售布局，女裝行業(yè)線上銷售表現(xiàn)亮眼，龍頭增長(zhǎng)趨勢(shì)顯著。

　　中銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

　　2023年1-2月服裝出口承壓。

　　1-2月我國(guó)紡織紗線織物及其制品出口金額為191.65億美元，同比下降22.38%;服裝及衣著附件出口金額為216.78億美元，同比下降14.72%。1-2月出口同比降幅明顯，主要系海外高庫(kù)存水平疊加需求疲弱，同時(shí)去年基數(shù)較高。綜合來(lái)看2023年初服裝板塊出口承壓，海外需求仍存在不確定性，展望未來(lái)隨著海外服企逐步完成去庫(kù)存，出口有望逐步修復(fù)。

　　2月服裝線上銷售整體改善，1、2月份整體線上消費(fèi)仍有待復(fù)蘇。

　　2月服裝線上銷售整體復(fù)蘇，其中淘系平臺(tái)線上零售額為780.50億元，同比增加18.24%，環(huán)比改善顯著，主要系春節(jié)時(shí)令變化以及終端消費(fèi)逐步復(fù)蘇?？傮w來(lái)看2月服裝線上銷售回暖，但從1、2月份整體情況看服裝線上銷售額同比有所下降，服裝需求仍有待改善。隨著后續(xù)消費(fèi)需求進(jìn)一步恢復(fù)，服裝線上銷售有望迎來(lái)改善。

　　紡服龍頭積極布局電商領(lǐng)域，女裝與男裝行業(yè)線上銷售亮眼。

　　主要女裝公司線上表現(xiàn)亮眼，歌力思多品牌運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯著，淘系平臺(tái)2月同比增長(zhǎng)86.64%，顯示公司較強(qiáng)的成長(zhǎng)動(dòng)力，地素時(shí)尚/錦泓集團(tuán)2月淘系平臺(tái)銷售額維持高速增長(zhǎng)，同增47.46%/40.96%。整體來(lái)看1、2月份女裝線上銷售表現(xiàn)良好。男裝線上銷售亦大幅改善，比音勒芬/報(bào)喜鳥(niǎo)/中國(guó)利郎/九牧王2月淘系銷售額同比增長(zhǎng)56.50%/65.56%/95.47%/60.47%，從1、2月份整體來(lái)看男裝線上銷售同比增長(zhǎng)，展現(xiàn)良好彈性。運(yùn)動(dòng)行業(yè)2月線上銷售額保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但受2022北京冬奧會(huì)帶來(lái)的高基數(shù)影響，整體線上銷售額同比有所下降。家紡2月線上業(yè)務(wù)環(huán)比回暖，羅萊生活線上銷售增速同比轉(zhuǎn)正，但整體仍有壓力。海外龍頭在國(guó)內(nèi)電商布局發(fā)展有所波動(dòng)，國(guó)產(chǎn)品牌未來(lái)優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)可期。

　　投資建議

　　1)防疫政策常態(tài)化利好線下消費(fèi)復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入恢復(fù)彈性較好，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的森馬服飾(002563.SZ)、海瀾之家(600398.SH)、太平鳥(niǎo)(603877.SH)、歌力思(603808.SH)、地素時(shí)尚(603587.SH)、欣賀股份(003016.SZ);疫情期間，穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢(shì)及低頻消費(fèi)屬性，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著疫情后周期線下消費(fèi)回暖，未來(lái)有望延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的比音勒芬(002832.SZ)、報(bào)喜鳥(niǎo)(002154.SZ)、波司登(03998)。

　　2)體育服飾估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，推薦國(guó)內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育(02020)、李寧(02331)、特步國(guó)際(01368)，建議關(guān)注361度(01361)。

　　3)今年出口預(yù)計(jì)前低后高，看好海外龍頭品牌去庫(kù)存順利推進(jìn)，海外出口訂單有望在下半年出現(xiàn)改善。此外，重點(diǎn)公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點(diǎn)推薦紡織龍頭華利集團(tuán)(300979.SZ)、申洲國(guó)際(02313)、新澳股份(603889.SH)、建議關(guān)注浙江自然(605080.SH)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;原材料價(jià)格上漲。