機構：中泰證券

　　評級：增持

　　行情回顧：近一月中信紡織服裝指數-0.01%，其中紡織制造和品牌服裝分別-3.02%和+2.32%，滬深300指數+1.24%。從估值上看，紡織制造/品牌服裝PE環(huán)比分別10.69%/-2.85%，達77/34倍。從個股表現上看，探路者、太平鳥、九牧王漲幅居前，御家匯、愛迪爾、安正時尚跌幅居前。

　　行業(yè)數據&資訊：

　　品牌服飾：8月單月紡服內需、出口均實現同比轉正

　　內需：1-8月社會消費品零售總額同比下滑8.6%，降幅環(huán)比收窄1.3PCTs；紡服品類零售額同比-15.0%，降幅環(huán)比收窄2.5PCTs。8月隨著終端需求逐步回暖，服裝鞋帽、針紡織品/限額以上服裝類企業(yè)/穿著類實物商品網上零售額增速分別同比+6.7/+8.6/+2.0PCTs至+4.2%/+4.4%/+1.1%，均實現年內首次正增長。

　　出口：1-8月紡織服裝累計出口金額同比+5.6%(環(huán)比提速2.5PCTs)。分品類看，紡織類/服裝類產品出口金額分別累計同比+32.0%/-15.7%，增速環(huán)比分別+2.2/+3.6PCTs。其中8月單月紡織類/服裝類產品出口金額分別同比+47.0%/+3.2%，增速環(huán)比分別-1.4/+11.8PCTs，服裝出口需求回暖，迎來年內單月首次正增長。

　　紡織制造：國內棉價持續(xù)上漲，紡織品庫存周轉略有改善

　　價格情況：截至2020年9月18日棉花328價格指數收于12803元/噸，單價環(huán)比/同比變動+337/-300元；CotlookA價格指數收于71.15美分/磅，環(huán)比/同變動+2.1/-1.25美分。國內棉價上漲主要因市場傳統(tǒng)旺季到來，終端需求有所回暖。

　　供需及庫存情況：9月USDA預期2020/21年國內供需缺口較8月縮小16.3萬噸至16.3萬噸，主要因產量預期增加所致，而消費量、進出口量較上月預期均無變化。此外，由于期末庫存預期+19.7萬噸，庫銷比+2.0PCTs至99.7%。

　　行業(yè)觀點及投資建議：考慮疫情后居民健身意識提升，且國家鼓勵全民健身，預計運動鞋服需求有望提升，建議關注終端銷售恢復較快的，多品牌全渠道布局，有望強者愈強的國內運動服飾龍頭安踏體育(2020年36x)；經營穩(wěn)健，且終端管理效率持續(xù)提升、且高分紅的地素時尚(2020年17x)；以及可持續(xù)受益于品牌/產品/渠道升級、新財年收入受疫情沖擊較小，且低估值的中高端羽絨服龍頭波司登(20/21財年15x)。同時建議關注隨海外各國復工復產，以及疫情下行業(yè)集中度提升，訂單恢復好于預期的健盛集團(2021年12x)。

　　風險提示：宏觀經濟增速放緩風險；終端消費需求放緩；棉價異動風險。