疫情突襲下，市場(chǎng)早就料到互太紡織(01382-HK)的財(cái)年業(yè)績(jī)表現(xiàn)了。

　　根據(jù)年報(bào)，互太紡織截至2020年3月31日止年度實(shí)現(xiàn)收入54.76億港元，同比下滑10.5%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)7.43億元，同比下滑13.7%。

　　因疫情因素，互太紡織在中國(guó)的廠房臨時(shí)關(guān)閉3周，因而對(duì)公司整體生產(chǎn)水平帶來(lái)影響，從而使其營(yíng)收下滑。而凈利下滑是由于銷售收入下滑。

　　而放眼整個(gè)行業(yè)，大量的紡織廠、服裝廠的外貿(mào)訂單都被取消，甚至有的客戶連定金都不要了。盡管互太紡織的番禺工廠在2月下旬迅速恢復(fù)到原來(lái)的生產(chǎn)水平，但由于客戶因一些城市受封鎖或商店關(guān)閉，而調(diào)整了他們的生產(chǎn)計(jì)劃，要求互太紡織推遲交貨，故此阻礙了公司3月份的短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

　　難逃行業(yè)萎靡

　　雖然互太紡織在美國(guó)的業(yè)務(wù)微乎其微，中美貿(mào)易摩擦對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響不大，但亞洲地區(qū)也讓其頗為頭疼。

　　互太紡織最大的客戶是來(lái)自日本的優(yōu)衣庫(kù)，過(guò)去三個(gè)財(cái)年度，優(yōu)衣庫(kù)分別占互太紡織收入的40.8%、43.2%及37%。

　　而在經(jīng)歷了連年的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)后，日本快時(shí)尚巨頭優(yōu)衣庫(kù)母公司迅銷(06288-HK)業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_始放緩，2019財(cái)年數(shù)據(jù)顯示，迅銷營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速均降至個(gè)位數(shù)，分別增長(zhǎng)7.53%及5.02%。優(yōu)衣庫(kù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力亦拖累了互太紡織2020財(cái)年的業(yè)績(jī)，優(yōu)衣庫(kù)帶來(lái)的營(yíng)收為20.26億港元，同比減少6.17億港元。除了受疫情沖擊外，2019年日本盈利疲憊以及日韓貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的“抵制日貨”影響，優(yōu)衣庫(kù)因此受沖擊。

　　而除了兩大客戶外，互太紡織其他客戶占公司總收入均不足10%。溫暖的2019冬季影響，市場(chǎng)減少了對(duì)用于保暖內(nèi)衣的合成纖維面料的需求，因此對(duì)互太紡織造成二重打擊。

　　上圖可看到，互太紡織自2016年后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，甚至出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象。

　　而從整個(gè)行業(yè)看，紡織制造行業(yè)下游出口和內(nèi)銷均存壓力，需求不振影響收入增長(zhǎng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，我國(guó)紡織服裝行業(yè)增加值在過(guò)去十多年與工業(yè)增加值走勢(shì)幾乎一致，2012年以來(lái)增加值不斷下滑，顯示出行業(yè)的需求端出現(xiàn)了問(wèn)題。

　　而從紡織服裝上市企業(yè)看，整個(gè)行業(yè)陷入了盈利難的漩渦，業(yè)績(jī)壓力巨大。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2019年A股紡織服裝上市企業(yè)中，收入增長(zhǎng)率為負(fù)值的上市公司達(dá)92家，增幅0～20%及20～50%的上市公司分別僅為6家及5家。

　　在出口方面，中美貿(mào)易摩擦加劇，美國(guó)在去年9月已經(jīng)將全部紡織服裝出口產(chǎn)品納入加征關(guān)稅范圍，這進(jìn)一步加劇了行業(yè)的困難，所以看到2019年以來(lái)整個(gè)紡織服裝行業(yè)工業(yè)增加值下滑至負(fù)數(shù)。對(duì)比行業(yè)看，互太紡織與行業(yè)走勢(shì)也幾乎一致，難以獨(dú)善其身。

　　由于訂單減少，互太紡織過(guò)去幾年的存貨壓力也在加重。2017財(cái)年-2020財(cái)年，互太紡織存貨分別為9.78億港元、10.68億港元、9.47億港元及11.34億港元，均占了其當(dāng)期應(yīng)收1/3左右。

　　海外產(chǎn)能擴(kuò)張能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？

　　與許多外資企業(yè)一樣，互太紡織將生產(chǎn)基地逐步轉(zhuǎn)移出內(nèi)地。

　　產(chǎn)能“逃離中國(guó)”，對(duì)于外資企業(yè)來(lái)說(shuō)好處不少，節(jié)省土地和人工成本、分散貿(mào)易糾紛風(fēng)險(xiǎn)以及滿足未來(lái)擴(kuò)展需求，都成為企業(yè)轉(zhuǎn)移出中國(guó)的因素。

　　過(guò)去幾年，耐克服裝加工部關(guān)閉國(guó)內(nèi)工廠轉(zhuǎn)移至越南，而電子制造商富士康在印度投資建廠、進(jìn)行轉(zhuǎn)移產(chǎn)能。

　　實(shí)際上，早在2015年，互太紡織就已將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至越南，主要服務(wù)于優(yōu)衣庫(kù)。按照2016年4月實(shí)現(xiàn)80000磅/天產(chǎn)能，越南產(chǎn)能占到總產(chǎn)能的12%。而在2017財(cái)年，互太紡織來(lái)自越南市場(chǎng)的收入超過(guò)了中國(guó)市場(chǎng)，此后拉開了與中國(guó)市場(chǎng)的距離。在2020財(cái)年，來(lái)自越南市場(chǎng)的收入為22.8億港元，占了當(dāng)期營(yíng)收41.64%，而來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)收入比重不足20%。

　　除了在內(nèi)地和越南設(shè)有廠房外，互太紡織也在斯里蘭卡和孟加拉等東南亞國(guó)家建廠，中國(guó)之外的工廠月產(chǎn)量超過(guò)了1000萬(wàn)磅，高于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能。由此可看出，海外產(chǎn)能和銷售額均已超過(guò)了中國(guó)市場(chǎng)，互太紡織“去中國(guó)化”的行動(dòng)十分明顯。

　　盡管世界各地主要經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)者節(jié)約開支，但對(duì)運(yùn)動(dòng)服裝(例如室內(nèi)運(yùn)動(dòng)服裝及健身服裝)的全球需求不斷增加?；ヌ徔椬?018年起加碼運(yùn)動(dòng)服裝業(yè)務(wù)，通過(guò)在越南南定建立新的生產(chǎn)基地來(lái)提高生產(chǎn)能力。在2020財(cái)年，互太紡織運(yùn)動(dòng)服的銷售額增長(zhǎng)了1億港元，與2018/19財(cái)政年度相比增長(zhǎng)了約19.4%。在來(lái)自休閑服飾等產(chǎn)品銷售低迷的情況下，互太紡織通過(guò)海外生產(chǎn)基地加大運(yùn)動(dòng)服的產(chǎn)能，在一定程度上為公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)正面貢獻(xiàn)。