眾所周知，2019年上半年，PTA階段性供需偏緊是大概率事件。因為除了原油外，更直接的是PX價格，之前由于供需緊平衡并且春季檢修較多，PX價格一直較為強勢，一段時間內成為了聚酯原料的主推力。而接下來，PX行業(yè)將發(fā)生里程碑式變化，大量新增產能集中加入，將對行業(yè)供需格局和下游聚酯原料產生巨大影響。

突如其來的下跌：來自恒力PX、四川晟達100萬噸PTA投產預期的沖擊

進入2019年后，PTA仍是漲跌邏輯較為清晰品種。新年伊始原油價格回升以及PX挺價，推動PTA開啟上漲。而春節(jié)前織造工廠超預期原料補庫存，導致滌綸長絲庫存下降到歷史新低的水平，加速期價上漲，但極大程度透支節(jié)后返工預期。春節(jié)歸來聚酯如期提升負荷，但織造備料充足，導致需求端并無邊際利好傳導上游。市場焦點自然轉向供應端，由于國內PX、PTA產能集中度比較高，多空對供應博弈，主要邏輯來自PTA/PX裝置檢修與未來投放安排上。

首先是福海創(chuàng)450萬噸裝置負荷提升至8成，供應壓力致期價2月13日暴跌。不過3月5日江陰漢邦220萬噸/年裝置與寧波利萬70萬噸/年PTA裝置因故障臨時停車加劇場內供應緊張氛圍。目前兩套裝置已重啟提升負荷，但并不改變3月的平衡表預期。根據(jù)檢修計劃表，3月下旬仍有多套大型裝置待檢，如恒力3#220萬噸、桐昆嘉興220萬噸裝置。此外部分市場人士認為上半年PTA將延續(xù)供應偏緊，理由是福海創(chuàng)450萬噸PTA裝置在其配套的PX部分推遲重啟及5月份檢修導致PTA供給增量大幅縮水預期。

當然如果有新增產能投放將緩解部分供應壓力。目前市場最為關注的是恒力200萬噸PX裝置投產進度，與四川晟達100萬噸PTA裝置有計劃3月末試運行。若這兩套PX-PTA裝置如期順利投產的話，將快速打破現(xiàn)有供需格局。

而市場近日開始恒力石化PX裝置的投產而擔憂。近期恒力煉化開車的傳聞對市場擾動不小，據(jù)行業(yè)分析師透露，以國際經驗來看，裝置順利開穩(wěn)到PX量產需要一些時間。但從近日獲得的消息來看，市場不可小覷恒力‘速度’。有傳聞稱3月20日恒力煉化的217萬噸/年PX裝置將要試車，這就導致市場對PX價格還能否維持強勢產生分歧，短期也對市場情緒形成一定打壓。

恒力217萬噸/年PX裝置體量有多大？

近年來，世界對二甲苯的生產能力穩(wěn)步增長，新增產能主要來自中國大陸、越南、印度，以及韓國等亞洲地區(qū)和中東的沙特阿拉伯。2012年世界對二甲苯的產能為3769.4萬噸，截至2018年10月底，全球產能已增至5233.3萬噸。其中，中國是目前世界上最大的對二甲苯生產國，中國大陸的產能為1393萬噸/年，約占世界總產能的26.62%；

亞洲對二甲苯(PX)供應將隨其產能的擴大而逐漸出現(xiàn)過剩，因為今年中國有兩套大型PX生產裝置即將投產，分別是恒力集團的450萬噸/年PX新裝置以及浙江石化公司400萬噸/年的PX裝置。而恒力目前將要開啟的217萬噸/年PX裝置大約占中國產能的16%。

過去兩年，PX需求一直受到中國下游PTA和聚酯市場強勁增長的支持。這兩年中，中國PX需求增速都在兩位數(shù)，中國市場需求增速如按10%計算，意味著需要250萬~300萬噸/年的PX新產能。

然而，在宏觀經濟低迷情況下，2019年中國PX需求不太可能再出現(xiàn)兩位數(shù)的增長。一旦恒力等PX新產能全面滿負荷運行，近期亞洲PX供應將出現(xiàn)過剩。

同時，2019~2021年國內PX新建及改擴建項目達到18個左右，理論新增產能3070萬噸/年，主要有大連恒力煉化450萬噸/年、浙江石化(一期)400萬噸/年、盛虹煉化280萬噸/年、寧波中金石化160萬噸/年等。

IHS Markit預計，2019年全球PX生產能力將增加440萬噸/年，遠超過預期的180萬噸/年。2020年，供需不平衡將進一步擴大，當年預計新增740萬噸/年的新產能，而新需求僅為190萬噸/年。PX的供應量將隨著PX產能的擴大而逐漸出現(xiàn)過剩，尤其是在亞洲。

可以預見，如此眾多的產能密集投放后，將對市場形成巨大的供應壓力，新增產能大于同期國內凈增需求，PX供應即將從短缺走向過剩。隨著供應格局發(fā)生變化，進口量將不斷減少，與國外產品的競爭也將逐漸演化為國內產品之間的競爭。

新PX裝置開啟，對聚酯市場波動有多大？

2019年如果恒力煉化以及浙江石化等工廠的PX裝置開啟，亞洲PX將先于PTA逐步進入過剩階段，當前由于二季度PX的檢修預期等因素導致PX較高的加工費將不復存在，在原油平穩(wěn)的背景下，PX的絕對價格亦將出現(xiàn)大幅下跌，PTA成本支撐將受到影響。

當前，在不少業(yè)內人士看來，PTA市場成本端PX與需求端的分歧加劇成為短期內的核心邏輯。

在行業(yè)分析師看來，恒力的PX新產能能否順利投產、投產后對市場影響多大都是關注重點。若PX走弱，利潤大概率將轉移到PTA環(huán)節(jié)，這對于PTA的絕對價格的影響充滿不確定性。“目前，相對確定的是PTA加工費將要擴張，也就是PTA絕對價格走弱的速度將慢于PX走弱的速度。”

“以國際經驗來看，裝置順利開穩(wěn)到PX量產需要一些時間。但從近日獲得的消息來看，市場不可小覷恒力‘速度’。按時試車后，以最快的速度打破國際紀錄實現(xiàn)量產也存在可能，這方面亦存在一定的不確定性。同時加上近期確定的4月1號增值稅下調，亦是市場調整的催化劑?！币坏缕谪涏嵿]飛稱。

在他看來，TA1905合約將面臨重新估值。“如果恒力順利開車量產，PX價格將向下修復，而PTA面臨成本塌陷，短期做多存在一定的風險?！编嵿]飛表示，如果恒力5月之前實現(xiàn)量產，那么目前較高的5—9月價差亦將實現(xiàn)向下修復。整體看，近端合約受成本端的影響較大，而遠端TA2001合約邏輯相對確定，不管是成本端還是自身供應端，逢高做空將比較穩(wěn)定。