投融資改革的目的為提振民間投資信心

　　首先要關(guān)注《意見》發(fā)布的時點(diǎn)，選擇在中國經(jīng)濟(jì)半年報發(fā)布之后。中國上半年經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)，但其中固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)了持續(xù)回落，其中民間投資更是下滑的厲害。今年1月份至6月份，民間固定資產(chǎn)投資158797億元，同比名義增長2.8%，增速比1月份至5月份回落1.1個百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的比重為61.5%，比去年同期降低3.6個百分點(diǎn)。

　　穩(wěn)增長關(guān)鍵是穩(wěn)投資，民間投資下滑則中國經(jīng)濟(jì)增長堪憂，據(jù)統(tǒng)計(jì)，民營經(jīng)濟(jì)近年來每年創(chuàng)造了60%左右的國內(nèi)生產(chǎn)總值，80%左右的社會就業(yè)，超過50%的財(cái)政稅收，所以政府一直高度關(guān)注這件事情。投資下滑，一個根本原因在于投資收益率下降，賺錢越來越難。民營經(jīng)濟(jì)更市場化，更靈活，對投資收益更敏感，也更接近短期投資，投資增速下滑是民間投資信心不足的直接反應(yīng)。《意見》發(fā)布的一個總體目的，便是通過政策導(dǎo)向、制度設(shè)計(jì)等各方面，把民營企業(yè)的投資信心提起來，激發(fā)社會投資的動力和活力，讓民間投資能投，敢投，樂投，想投。

　　政府在努力擺正投融資各方的角色定位

　　《意見》指出，中國投融資管理體制目前仍然存在一些問題，主要是：簡政放權(quán)不協(xié)同、不到位，企業(yè)投資主體地位有待進(jìn)一步確立;投資項(xiàng)目融資難融資貴問題較為突出，融資渠道需要進(jìn)一步暢通;政府投資管理亟需創(chuàng)新，引導(dǎo)和帶動作用有待進(jìn)一步發(fā)揮;權(quán)力下放與配套制度建設(shè)不同步，事中事后監(jiān)管和過程服務(wù)仍需加強(qiáng);投資法制建設(shè)滯后，投資監(jiān)管法治化水平亟待提高。

　　《意見》對投融資體制的改革提出四方面要求：一是要求科學(xué)界定并嚴(yán)格控制政府投資范圍，平等對待各類投資主體，確立企業(yè)投資主體地位，放寬放活社會投資，激發(fā)民間投資潛力和創(chuàng)新活力。充分發(fā)揮政府投資的引導(dǎo)作用和放大效應(yīng)，完善政府和社會資本合作模式。二是要求將投資管理工作的立足點(diǎn)放到為企業(yè)投資活動做好服務(wù)上，在服務(wù)中實(shí)施管理，在管理中實(shí)現(xiàn)服務(wù)。

　　更加注重事前政策引導(dǎo)、事中事后監(jiān)管約束和過程服務(wù)，創(chuàng)新服務(wù)方式，簡化服務(wù)流程，提高綜合服務(wù)能力。三是要求打通投融資渠道，拓寬投資項(xiàng)目資金來源，充分挖掘社會資金潛力，讓更多儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資，有效緩解投資項(xiàng)目融資難融資貴問題。四是要求投融資體制改革要與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及財(cái)稅、金融、國有企業(yè)等領(lǐng)域改革有機(jī)銜接、整體推進(jìn)，建立上下聯(lián)動、橫向協(xié)同工作機(jī)制，形成改革合力。

　　由上可見，投融資改革一個重點(diǎn)就是確立企業(yè)作為投資主體的地位，原則上由企業(yè)依法依規(guī)自主決策投資行為。界定并嚴(yán)格控制政府投資范圍，政府投資只投向市場不能有效配置資源的社會公益服務(wù)、公共基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)境保護(hù)和修復(fù)、重大科技進(jìn)步、社會管理、國家安全等公共領(lǐng)域的項(xiàng)目，以非經(jīng)營性項(xiàng)目為主，原則上不支持經(jīng)營性項(xiàng)目。政府由過去的大包大攬的投融資決策者、管理者甚至投資主體的地位更多地轉(zhuǎn)為監(jiān)管、服務(wù)、治理的角色，讓投資主體回歸市場、回歸企業(yè)。

　　直接融資改革步伐加快

　　擺正了投融資各方的角色定位，確立企業(yè)作為投融資的主體，可以說是從頂層制度設(shè)計(jì)上給了企業(yè)投融資信心上的保障，給企業(yè)“安全感”，讓企業(yè)敢投、能投，但如何給企業(yè)實(shí)實(shí)在在的投資回報率，讓企業(yè)擁有投融資的“獲得感”，讓企業(yè)樂投、想投呢?這是《意見》的另外一個重點(diǎn)，即加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場、資本市場的結(jié)合力度，提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，大力發(fā)展直接融資市場，解決民營企業(yè)融資難融資貴的老大難問題。

　　《意見》提出了幾點(diǎn)直接融資的推進(jìn)模式。一是依托多層次資本市場體系，拓寬投資項(xiàng)目融資渠道，支持有真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動支撐的資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化金融資源配置，更好地服務(wù)投資興業(yè)。二是結(jié)合國有企業(yè)改革和混合所有制機(jī)制創(chuàng)新，優(yōu)化能源、交通等領(lǐng)域投資項(xiàng)目的直接融資。三是通過多種方式加大對種子期、初創(chuàng)期企業(yè)投資項(xiàng)目的金融支持力度，有針對性地為“雙創(chuàng)”項(xiàng)目提供股權(quán)、債權(quán)以及信用貸款等融資綜合服務(wù)。四是加大創(chuàng)新力度，豐富債券品種，進(jìn)一步發(fā)展企業(yè)債券、公司債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、項(xiàng)目收益?zhèn)?，支持重點(diǎn)領(lǐng)域投資項(xiàng)目通過債券市場籌措資金。

　　五是開展金融機(jī)構(gòu)以適當(dāng)方式依法持有企業(yè)股權(quán)的試點(diǎn)。設(shè)立政府引導(dǎo)、市場化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)(股權(quán))投資基金，積極吸引社會資本參加，鼓勵金融機(jī)構(gòu)以及全國社會保障基金、保險資金等在依法合規(guī)、風(fēng)險可控的前提下，經(jīng)批準(zhǔn)后通過認(rèn)購基金份額等方式有效參與。六是加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，支持省級政府依法依規(guī)發(fā)行政府債券，用于公共領(lǐng)域重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

　　《意見》同時指出，在風(fēng)險可控的前提下，將逐步放寬保險資金投資范圍，創(chuàng)新資金運(yùn)用方式。鼓勵通過債權(quán)、股權(quán)、資產(chǎn)支持等多種方式，支持重大基礎(chǔ)設(shè)施、重大民生工程、新型城鎮(zhèn)化等領(lǐng)域的項(xiàng)目建設(shè)。加快推進(jìn)全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企業(yè)年金等投資管理體系建設(shè)，建立和完善市場化投資運(yùn)營機(jī)制。

　　《意見》要求，創(chuàng)新有利于深化對外合作的投融資機(jī)制，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)配合，用好各類資金，為國內(nèi)企業(yè)走出去和重點(diǎn)合作項(xiàng)目提供更多投融資支持。將在宏觀和微觀審慎管理框架下，穩(wěn)步放寬境內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)赴境外融資，做好風(fēng)險規(guī)避。完善境外發(fā)債備案制，募集低成本外匯資金，更好地支持企業(yè)對外投資項(xiàng)目。加強(qiáng)與國際金融機(jī)構(gòu)和各國政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)之間的多層次投融資合作。

　　上述幾點(diǎn)意見概括起來有幾個關(guān)鍵詞，一是資產(chǎn)證券化，二是混改，三是加大支持雙創(chuàng)融資，四是大力發(fā)展債市;五是試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)持股，六是發(fā)行政府債，七是放寬保險資金投資范圍，八是放寬境內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)赴境外融資，等等。意見涉及到金融市場各層次和企業(yè)投融資各方面，改革力度頗大。

　　觀察：服裝行業(yè)產(chǎn)融結(jié)合迎來政策紅利

　　我們一直說民營企業(yè)融資難融資貴是個老大難問題，可見投融資體制改革也不是一個新話題，也算是老生常談了，也可見背后的問題涉及多方面，是一個復(fù)雜而重大的改革焦點(diǎn)。但這次的《意見》的發(fā)布，仍有特別的意義。一是距離2004年發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》的指導(dǎo)性文件，已有12年之久，經(jīng)濟(jì)形勢等各方面有了很大變化，二是這是經(jīng)濟(jì)增速下滑、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段下，民間投資在持續(xù)下滑的局面下出臺的指導(dǎo)性文件，可視為一種“倒逼”的情勢下出臺的文件，直至投融資改革問題的核心，所以我們可以更大程度地期待后續(xù)政策的落地措施和成效。

　　在這種情形下，對于處于轉(zhuǎn)型升級過程中、業(yè)績普遍承壓、絕大部分為中小型民營企業(yè)的服裝產(chǎn)業(yè)來說，投融資改革指導(dǎo)性文件的出臺，以及可期待的更多后續(xù)落地政策的發(fā)布，可視為一種政策上的利好。這將進(jìn)一步促進(jìn)服裝企業(yè)通過金融市場、資本市場來加速自身的轉(zhuǎn)型升級，加深服裝產(chǎn)業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的程度，可以預(yù)計(jì)的是，會有更多的服裝企業(yè)登陸主板、新三板等各層次的資本市場，股權(quán)融資會進(jìn)一步發(fā)展，服裝企業(yè)海外投融資步伐進(jìn)一步加速，保險資金等金融資本會進(jìn)一步和產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合。可以預(yù)計(jì)，服裝產(chǎn)業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的趨勢將進(jìn)一步加速。