分析師們說，為應(yīng)對(duì)大舉借債和實(shí)在太過迅速的擴(kuò)張導(dǎo)致的后遺癥，中國(guó)的運(yùn)動(dòng)鞋和運(yùn)動(dòng)服生產(chǎn)商未來將面臨一段嚴(yán)峻的日子。

　　分析師們認(rèn)為，中國(guó)的這些生產(chǎn)商曾打算借2008年北京奧運(yùn)會(huì)的東風(fēng)賺上一筆，現(xiàn)在卻因自己的零售和批發(fā)業(yè)務(wù)在人工催長(zhǎng)下過度增長(zhǎng)而陷入困境。

　　大華繼顯(UOB KayHian)的分析師Ken Lee在一份上周發(fā)布的研究報(bào)告中說，門店數(shù)量過多正開始導(dǎo)致你死我活的競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)。

　　他說，這一問題可以追溯到最近幾年在香港出現(xiàn)的首次公開募股熱，借著這股熱潮，中國(guó)內(nèi)地的消費(fèi)相關(guān)企業(yè)得以容易地籌到資金以推動(dòng)其雄心勃勃的增長(zhǎng)計(jì)劃。

　　以匹克體育用品有限公司(Peak Sport Products Co.)為例，它2009年9月通過上市募集資金2.24億美元，并承諾將這筆資金用于產(chǎn)品開發(fā)和擴(kuò)大在中國(guó)的零售網(wǎng)絡(luò)。匹克體育簽下了美國(guó)籃球明星基德(Jason Kidd)和其他一些頂級(jí)運(yùn)動(dòng)員來做自己運(yùn)動(dòng)服的代言人。

　　此外，服裝企業(yè)361度國(guó)際有限公司(361 Degrees International)也通過首次公開募股籌集資金2.31億美元，該公司股票于2009年6月上市交易。當(dāng)時(shí)給這家公司做宣傳的人說，361度國(guó)際將從消費(fèi)者增加在運(yùn)動(dòng)服裝方面的支出中獲益，預(yù)計(jì)該公司將多年保持30%的年增長(zhǎng)率。

　　Ken Lee說，接下來出現(xiàn)的卻是各運(yùn)動(dòng)服生產(chǎn)商的零售競(jìng)賽，這一競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)超出了消費(fèi)者的購買能力。

　　大華繼顯截至2010年底的數(shù)據(jù)顯示，在香港上市的中國(guó)五大運(yùn)動(dòng)服生產(chǎn)商，每家在中國(guó)內(nèi)地都有7,000家以上的零售店。第六家在香港上市的中國(guó)運(yùn)動(dòng)服生產(chǎn)商把業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在那些更富裕的沿海城市，它有3,750家零售店。

　　大華繼顯最近考察這些運(yùn)動(dòng)服生產(chǎn)商的一些零售店后發(fā)現(xiàn)，它們的產(chǎn)品常常降價(jià)50%至90%銷售，夏裝甚至在搞買二贈(zèng)一促銷。

　　Ken Lee今年6月曾到中國(guó)內(nèi)地六座城市考察零售業(yè)，他說，我們從未見到過如此大范圍、高幅度的打折。

　　瑞信(Credit Suisse)分析師在本月早些時(shí)候發(fā)表的一份研究報(bào)告中說，他們預(yù)計(jì)中國(guó)一些運(yùn)動(dòng)服生產(chǎn)商將出于生存需要而進(jìn)行整合，因?yàn)檫@一行業(yè)今年下半年可能爆發(fā)一場(chǎng)危機(jī)。

　　到目前為止，那些生產(chǎn)運(yùn)動(dòng)服的跨國(guó)公司似乎并未遭受因過度競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的困境。耐克公司(Nike Inc.)今年第二季度的大中華地區(qū)銷售額比上年同期增長(zhǎng)了16%。但對(duì)中國(guó)的運(yùn)動(dòng)服生產(chǎn)商來說，兩家公司最近發(fā)出的利潤(rùn)預(yù)警卻是它們眼下困境的現(xiàn)實(shí)寫照。

　　李寧有限公司(Li Ning Co.)在7月7日發(fā)布預(yù)警說，公司上半年業(yè)績(jī)將較為疲弱，一天之后，中國(guó)知名運(yùn)動(dòng)裝品牌卡帕(Kappa)的生產(chǎn)商中國(guó)動(dòng)向集團(tuán)有限公司(China Dongxiang Group)發(fā)布預(yù)警說，它今年上半年利潤(rùn)將低于去年同期。

　　Ken Lee說，我們將此視為一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)......這顯示投資者喪失了對(duì)中國(guó)運(yùn)動(dòng)服生產(chǎn)商類股的信心。他說，自己的理由是在上述利潤(rùn)預(yù)警發(fā)布后，中國(guó)運(yùn)動(dòng)服生產(chǎn)商的股票全都遭遇大幅拋售。

　　李寧公司董事會(huì)告誡說，原材料價(jià)格走高是導(dǎo)致其即將發(fā)布的盈利數(shù)據(jù)疲軟的一個(gè)因素。其上半年利潤(rùn)同比最多可能下跌56%。

　　與此同時(shí)，中國(guó)動(dòng)向表示，由于銷量下滑以及計(jì)提2.2億元(約合3,410萬美元)準(zhǔn)備金用以向分銷商回購積壓庫存，其上半年利潤(rùn)同比可能最多下滑75%。上述分銷商負(fù)責(zé)給獨(dú)立零售店供貨。

　　在公司發(fā)布盈利預(yù)警之前，Ken Lee將運(yùn)動(dòng)服行業(yè)的評(píng)級(jí)從此前的與市場(chǎng)大盤一致下調(diào)為“減持”。他特別警惕李寧的零售戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略包括三年內(nèi)將零售店面從目前的大約8,000個(gè)增加至1萬個(gè)。

　　在某些情況下，零售商打算在一些已經(jīng)開設(shè)了四家店的街區(qū)開設(shè)新的店面。

　　Ken Lee說開更多的店無助于事，并說李寧管理層應(yīng)該重新考慮擴(kuò)張戰(zhàn)略。

　　花旗集團(tuán)在一份有關(guān)李寧公司的研究報(bào)告中說，新開設(shè)的工廠直銷店推高了李寧公司的營(yíng)業(yè)費(fèi)用，但對(duì)提高整體銷售額卻幾乎沒有幫助。

　　花旗集團(tuán)說，李寧公司堅(jiān)定推進(jìn)工廠直銷店的擴(kuò)張戰(zhàn)略，可能是想借此處理積壓庫存。

　　盡管如此，大華繼顯的Ken Lee認(rèn)為銷量下滑的趨勢(shì)基本不可逆轉(zhuǎn)，他預(yù)測(cè)說李寧公司明年上半年會(huì)開始虧損。一個(gè)必須留意的關(guān)鍵指標(biāo)是將于8月份出爐的銷售數(shù)據(jù)，以及今年秋季發(fā)布的有關(guān)2012年批發(fā)需求的數(shù)據(jù)。

　　再次困擾零售商的問題包括信用額度以及零售商延長(zhǎng)了批發(fā)客戶的回款周期。為了處理積壓商品，銷售商紛紛降價(jià)，利潤(rùn)率因此大幅下滑。

　　上周，摩根士丹利(Morgan Stanley)以李寧公司和中國(guó)動(dòng)向還要繼續(xù)回購過季存貨為由看跌運(yùn)動(dòng)服行業(yè)的后市。

　　耐克和阿迪達(dá)斯公司(Adidas AG)的扭虧為盈提供了一個(gè)復(fù)蘇的模式。但Ken Lee說中國(guó)國(guó)內(nèi)品牌面臨的問題規(guī)模更大。從2008年末開始，耐克和阿迪達(dá)斯公司在中國(guó)經(jīng)歷了一個(gè)痛苦的兩年周期，兩家公司在此期間克服了庫存問題。

　　Ken Lee說，現(xiàn)在即使在股價(jià)暴跌之后，我們?nèi)匀粚?duì)該行業(yè)持悲觀態(tài)度。

　　盡管如此，一些中國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌仍然對(duì)前景持有樂觀的預(yù)期。在香港上市的特步國(guó)際控股有限公司(Xtep International Holdings Ltd.，簡(jiǎn)稱：特步國(guó)際)表示今年計(jì)劃新增500個(gè)零售店面，地址主要在二三線城市的中心。這家服裝集團(tuán)由凱雷集團(tuán)(Carlyle Group)部分所有。特步國(guó)際說此舉意在利用中國(guó)國(guó)內(nèi)15%至18%的的運(yùn)動(dòng)服銷售額增長(zhǎng)率。