最近，所謂降息沒有使實體經(jīng)濟(jì)融資成本降低，反而適得其反的說法居然流行，實在令人詫異。筆者以為，這一說法缺乏足夠的理由支持。

　　從政策意圖看，此次降息可以說完全是為了給企業(yè)減負(fù)。11月22日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%。貸款利率下調(diào)幅度大于存款利率下調(diào)幅度，是明擺著要為實體貸款企業(yè)減負(fù)。而且，當(dāng)天央行還表示，同時結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。至今大約三個星期過去了，包括國有五大行在內(nèi)的商業(yè)銀行都已經(jīng)將存款利率上浮到頂，和降息前為相同水平。因而，此次降息基本可以理解為“為純貸款利率下調(diào)打下了基礎(chǔ)”，為未來全面降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本做鋪墊。

　　從降息效果看，給實體經(jīng)濟(jì)減負(fù)也是實打?qū)嵉?。央?2月10日播出的《經(jīng)濟(jì)半小時》節(jié)目中，一家物流公司總裁稱，“企業(yè)目前銀行貸款有三千多萬元，根據(jù)央行發(fā)布的一年期貸款降息0.4%的規(guī)定，預(yù)計企業(yè)一年能夠節(jié)省十四五萬元的利息”，十四五萬元放在“恐龍企業(yè)”里或許不算什么，但對一個規(guī)模不大的企業(yè)來說，就可以借此多雇兩個人，多做一些業(yè)務(wù);或者可以用這些錢開一個網(wǎng)點，增設(shè)一項新業(yè)務(wù)，自然就增加了產(chǎn)生利潤的可能。還有一家紡織類企業(yè)表示，“這次降息能夠為企業(yè)節(jié)省14萬元左右，相當(dāng)于利潤增加了7%”。非常明顯，降息確實降低了實體經(jīng)濟(jì)融資成本，直補(bǔ)了企業(yè)。

　　那么，認(rèn)為降息反而抬高企業(yè)融資成本的依據(jù)是否站得住腳呢?從一些現(xiàn)象看，確實，金融市場資金利率較降息前微升，A股的大幅上揚(yáng)刺激資金需求，從而推高股票外的多重資產(chǎn)利率。

　　但是，這些現(xiàn)象盡管和降息有一些關(guān)聯(lián)，但并不是對等的因果關(guān)系。金融市場資金利率較降息前微升，暴露出的仍然是銀行流動性時間錯配問題，尤其是在歲末時間節(jié)點。同時此次不對稱降息，存貸利差收窄，受貸款成本約束增加及經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增加的影響，銀行更加缺乏降低融資成本的動力，特別是不愿意把貸款利率降低，借錢給那些高風(fēng)險的中小企業(yè)及弱勢行業(yè)，風(fēng)險仍然是銀行最先考慮的因素。

　　至于股市借降息走出一輪上漲行情，但不能因一些非上市企業(yè)融資難而怪罪股市。從領(lǐng)漲板塊銀行股與券商股來看，更重要的上漲理由在于估值因素，降息起到的是催化作用，而非決定性作用。

　　不過，降息背景下，市場融資成本居高不下，也恰恰說明了一個深層次問題，就是實體經(jīng)濟(jì)目前對資金的吸引力不足。在中國經(jīng)濟(jì)從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動的新常態(tài)下，實體企業(yè)如何通過機(jī)制創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新激發(fā)內(nèi)生活力，增強(qiáng)對外圍資金的吸引力，而不是等著政策“滴灌”，這是需要認(rèn)識和解決的問題。