隨著下年度棉花收儲政策和后期拋儲新政策的相繼公布，春節(jié)后一直表現(xiàn)得相對強(qiáng)勢的鄭棉開始走弱，4月19日棉花(19930,-30.00,-0.15%)主力1309合約跌破19900元/噸一線，收出長陰線。不過筆者認(rèn)為，在下年度收儲政策的支撐下，鄭棉下行空間有限，加上目前倉單問題仍未解決，此次拋儲新細(xì)則公布對市場帶來的利空或?yàn)橘I入保值者和部分投機(jī)多頭帶來入場良機(jī)。

　　2013/2014年度收儲政策支撐效果仍存

　　2013年4月10日，《2013年度棉花臨時(shí)收儲預(yù)案》正式對外公布，綜合考慮保護(hù)棉農(nóng)利益、保持紡織出口競爭力等多方面因素，確定2013年度棉花臨時(shí)收儲價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)級皮棉到庫價(jià)格20400元/噸，繼續(xù)敞開收儲，收儲質(zhì)量按新棉花標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。然而，由于市場對政策早有預(yù)期，政策公布后鄭棉開始連續(xù)下跌，可以理解為利好出盡。

　　短期下跌為前期多頭獲利了結(jié)所致，后期20400元/噸收儲價(jià)的支撐效果仍存。實(shí)際上，市場對政府以20400元/噸價(jià)格繼續(xù)敞開收儲早有預(yù)期，鄭棉價(jià)格也提前向20400元/噸靠攏，向上空間已經(jīng)不大。盡管收儲價(jià)和部分細(xì)則未發(fā)生改變，但從基本面來看，2013年的收儲政策與2012年是有區(qū)別的。2012年實(shí)施收儲政策時(shí)，現(xiàn)貨市場上陳棉和進(jìn)口棉庫存還較為充裕，收儲價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格雙軌運(yùn)行。然而，2012年收儲651萬噸棉花后，現(xiàn)貨市場資源已經(jīng)相當(dāng)有限，加上國際棉價(jià)的上漲導(dǎo)致進(jìn)口積極性的減弱，2013年度收儲政策執(zhí)行時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格必定會向20400元/噸的收儲價(jià)靠攏。

　　拋儲新細(xì)帶來短期打壓，實(shí)際利空有限

　　繼《2013年度棉花臨時(shí)收儲預(yù)案》公布后，4月18日，全國棉花交易市場與中國儲備棉管理總公司共同發(fā)布關(guān)于儲備棉投放工作有關(guān)政策調(diào)整的公告。公告表示，本輪儲備棉投放工作將于2013年7月31日結(jié)束，后期將適當(dāng)投放部分2011年度進(jìn)口棉和2012年度臨時(shí)收儲的棉花，并開始允許內(nèi)地紡織企業(yè)購買在新疆地區(qū)投放的儲備棉。

　　此公告不僅導(dǎo)致18日美棉全線下跌，更使得19日鄭棉大幅下挫，主力CF1309合約跌破19900元/噸。市場將此理解為，后期國內(nèi)棉花市場將供給充裕，但筆者認(rèn)為，拋儲力度加大且增加新棉投放都只是定向投放給符合要求的紡織企業(yè)，也就是說并未允許其在現(xiàn)貨市場中流通，投放并不會增加現(xiàn)貨市場的流通資源，且進(jìn)入企業(yè)的量還需看后期企業(yè)的交投積極性，實(shí)際利空有限。此次下跌不僅給棉花這個(gè)沉寂很久的品種帶來了短期的活力，也給買入保值者和部分投機(jī)多頭帶來了入場良機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，鄭棉前20名主力持倉凈頭寸在上周開始轉(zhuǎn)多，且上周五凈多大幅增加至8218手。

　　倉單問題仍未解決

　　在距離5月合約交割僅有10余個(gè)交易日之時(shí)，國家公布拋儲新的細(xì)則，細(xì)則中并未提及允許拋儲棉流通，即允許拋儲棉制作成倉單的部分。之前市場傳言將允許進(jìn)口棉進(jìn)入國內(nèi)期貨替代交割，從本身國內(nèi)棉花進(jìn)口的配額管制政策、流通性限制、內(nèi)外棉質(zhì)量指標(biāo)等具體差異性、部門之間利益博弈、制度設(shè)計(jì)，以及時(shí)間尺度等各個(gè)具體影響因子來看，進(jìn)口棉替代交割的難度較大，現(xiàn)在儲備棉拋儲后允許進(jìn)入流通領(lǐng)域的可行性似乎也未得到肯定。

　　綜上所述，在下年度收儲政策的支撐下，鄭棉下行空間有限，加上目前倉單問題仍未解決，鄭棉主力1309合約維持在19800—20500元/噸區(qū)間振蕩的可能性較大，此次拋儲新細(xì)則公布對市場帶來的利空或?yàn)橘I入保值者和部分投機(jī)多頭制造入場良機(jī)，建議投資者在19900元/噸左右逢低買入。