2012年是紡織服裝行業(yè)面臨太多困境的一年，而這一年紡織服裝行業(yè)的上市公司們過得也并不輕松，外需持續(xù)低迷，歐美日需求不足、訂單轉(zhuǎn)移促使行業(yè)整合。進(jìn)入四季度紡織服裝行業(yè)開始出現(xiàn)一縷陽光，終端銷售低迷在四季度有所改善。利好消息是“國民倍增計(jì)劃”政策有望實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)及農(nóng)村居民收入翻番，預(yù)計(jì)2020年我國人均GDP可實(shí)現(xiàn)接近10，000美元，收入的提升將有力的推動(dòng)整個(gè)品牌服裝消費(fèi)。對于整個(gè)服裝行業(yè)而言，“大消費(fèi)、泛時(shí)尚”將是未來行業(yè)發(fā)展的主題，只有能應(yīng)付消費(fèi)者需求的強(qiáng)勢品牌才能逆勢而生。

　　銀河證劵分析指出，零售增速放緩，消費(fèi)者滿意指數(shù)上下反復(fù)，人均收入增幅緩慢，對消費(fèi)缺少動(dòng)力支持。2012年運(yùn)動(dòng)品牌因受益于資本助推，經(jīng)歷了短暫的快速成長階段，迅速陷入“開多店、開快店、開大店”的粗放外延發(fā)展的黑洞，并進(jìn)入了行業(yè)深度調(diào)整期，競爭格局或?qū)⒅貥?gòu)。成本上升、租金上漲在放緩的需求增長速度下，衍生出庫存高企和利潤率下降的問題。未來，企業(yè)只有通過精細(xì)化管理提高效率，不斷提升品牌附加值，才能保證較高利潤水平，而不是盲目的擴(kuò)大規(guī)模和銷量。

　　外銷與內(nèi)貿(mào)

　　今年紡織服裝的確出現(xiàn)了30年以來外部環(huán)境和內(nèi)部壓力變化最大的時(shí)期，內(nèi)銷和出口均表現(xiàn)為“量價(jià)齊跌”。銀河證劵分析指出，10月，歐元區(qū)零售業(yè)數(shù)據(jù)跌幅超預(yù)期，歐元區(qū)國家和歐盟27國零售額分別環(huán)比下降1.2%和1.1%，同比分別下降3.6%和2.4%。在外圍零售疲軟的情況下，國際品牌紛紛發(fā)力亞太市場，預(yù)計(jì)未來本國和國外品牌之爭更加激烈。國內(nèi)品牌必須摒棄粗放外延擴(kuò)張的增長方式，學(xué)習(xí)精細(xì)化管理模式才能與極具實(shí)力的國際品牌抗衡。從長期來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)和國外均處于一個(gè)弱復(fù)蘇階段，復(fù)蘇雖然緩慢，但仍有回暖跡象。

　　從內(nèi)銷來看，11月行業(yè)和重點(diǎn)品牌公司終端零售環(huán)比10月明顯復(fù)蘇，目前看行業(yè)形勢正在向積極的方向發(fā)展，多數(shù)品牌2012年秋冬售磬率高于2012年春夏，但行業(yè)全面復(fù)蘇拐點(diǎn)還沒有確立，明年上半年終端依然有去庫存壓力。

　　嘉麟杰公司公布2012年前三季度業(yè)績:實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.39億元，營業(yè)利潤0.37億元，凈利潤0.32億元，分別同比下降5.2%、49.3%和46.8%，實(shí)現(xiàn)EPS0.15元。其中，第三季度單季收入下降4.5%，營業(yè)利潤下降53.1%，凈利潤同比下降44.1%。

　　受海外需求不旺影響，嘉麟杰第三季度收入低于預(yù)期。嘉麟杰是國際中高端戶外品牌功能性面料供應(yīng)商，客戶資源穩(wěn)定，在技術(shù)工藝與規(guī)模上具有領(lǐng)先地位，符合“十二五”產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級方向。但作為一家出口型企業(yè)，短期受海外經(jīng)濟(jì)影響很大，收入低于預(yù)期，目前看仍未現(xiàn)需求改善。后期海外經(jīng)濟(jì)仍未明朗，公司下游客戶訂單并不樂觀，公司預(yù)告今年全年凈利同比降幅30%-50%。

　　嘉麟杰自主品牌投入較大，收入貢獻(xiàn)有限，費(fèi)用率提升明顯，是影響利潤增速主因。前三季度公司銷售費(fèi)用0.59億元，同比增長42%，大大高于收入增速，銷售費(fèi)用率較同期增加了3.04個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到9.21%。管理費(fèi)用同比增長11%，管理費(fèi)用率增加了1.14個(gè)百分點(diǎn)，為7.75%。公司前三季三項(xiàng)費(fèi)用率上升了4.8%，達(dá)16.9%到達(dá)歷史高點(diǎn)，是利潤增速下滑主因。

　　瑞貝卡受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷影響，三季度公司營收增速同比下降13.54%。出口市場受經(jīng)濟(jì)低迷影響，訂單情況略有下滑。由于國際經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致海外市場需求萎縮，特別是中端產(chǎn)品市場影響非常大，而高端消費(fèi)市場影響相對較小。瑞貝卡一方面繼續(xù)推進(jìn)歐美市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級戰(zhàn)略和新市場開拓計(jì)劃;另一方面加大非洲市場開拓的廣度和深度，目前非洲項(xiàng)目已經(jīng)開始投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能在明年大量釋放產(chǎn)能，是未來出口市場最大看點(diǎn)。{page_break}

　　國內(nèi)市場是未來最大的潛力市場。由于天氣原因三季度是消費(fèi)淡季，加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，居民消費(fèi)能力降低，今年公司國內(nèi)市場開拓進(jìn)度低于預(yù)期。瑞貝卡今年降低開店速度，目前新開店30多家，繼續(xù)實(shí)施Rebecca和Sleek雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略，著重渠道質(zhì)量建設(shè)。

　　百圓褲業(yè)2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入、凈利潤、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、EPS分別為3.42億元、4322萬元、-1.44億元、0.32元，分別同比增長5.22%、3.14%、-890%、-61.9%。公司的業(yè)績情況，反映了消費(fèi)疲軟對規(guī)模較小的品牌零售企業(yè)的持續(xù)影響:定位低端、以加盟模式建設(shè)終端渠道的品牌，受到本輪消費(fèi)疲軟的沖擊最為明顯，加之百圓褲業(yè)上市后較大幅度的提高產(chǎn)品單價(jià)，銷量下滑明顯;終端加盟商規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，百圓褲業(yè)加大對加盟商的支持力度，費(fèi)用率上升、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額繼續(xù)下降。百圓褲業(yè)的業(yè)績情況反映了行業(yè)目前的運(yùn)行狀況，年內(nèi)消費(fèi)疲軟恢復(fù)跡象不明顯，預(yù)計(jì)隨著終端營銷力度的加大，公司依然需要加大對加盟體系的支持力度，但隨著下半年提價(jià)幅度的放緩，預(yù)計(jì)終端銷量將有所回升。

　　渠道與零售

　　國海證劵分析指出，服裝行業(yè)早期加盟渠道的野蠻生長造成的渠道層層盤剝利潤，在人力、租金成本上升的時(shí)代，為保證加盟商及品牌商的利潤，服裝企業(yè)只能依靠不停提價(jià)來消化成本。渠道結(jié)構(gòu)與成本上升成為一對長期矛盾。而面對2012年的經(jīng)濟(jì)下行消費(fèi)者消費(fèi)意愿較低，電商低價(jià)策略吞噬市場。在經(jīng)濟(jì)下行的階段，消費(fèi)者對于可選消費(fèi)品的消費(fèi)意愿大幅降低，同時(shí)電商低價(jià)策略的迅速崛起也一定程度侵蝕了實(shí)體門店的市場份額，2012年矛盾的集中爆發(fā)使得上市企業(yè)盈利能力大幅下滑，存貨、應(yīng)收賬款上升，財(cái)務(wù)報(bào)表持續(xù)惡化。對于未來發(fā)展之路動(dòng)力則來自于增強(qiáng)渠道控制力、注重內(nèi)生增長性。在行業(yè)外延擴(kuò)張受限、提價(jià)受阻的發(fā)展階段，服裝企業(yè)只能通過尋求渠道、管理等結(jié)構(gòu)變革，提高內(nèi)生增長性來獲得持續(xù)的發(fā)展，而這無疑將是一個(gè)長期而緩慢的過程。

　　安信證劵分析認(rèn)為，消費(fèi)增速下滑背景下，品牌渠道稀缺性下降導(dǎo)致行業(yè)增長方式轉(zhuǎn)變近年消費(fèi)增速下滑，在此背景下，由外因?qū)е碌钠放魄老∪毙韵陆邓鶐淼挠绊懹l(fā)凸顯出來。過去品牌服裝企業(yè)的業(yè)績增長主要來自于渠道擴(kuò)張和價(jià)格提升雙輪驅(qū)動(dòng)，而在當(dāng)前的消費(fèi)背景下，品牌渠道稀缺性下降將可能使這種增長方式面臨瓶頸。

　　網(wǎng)購和商業(yè)地產(chǎn)放量導(dǎo)致渠道稀缺性下降。網(wǎng)購的興起帶來兩個(gè)影響:一是渠道扁平化和渠道加價(jià)率下降，從而導(dǎo)致經(jīng)銷渠道擴(kuò)張放緩;另一個(gè)是渠道稀缺性下降導(dǎo)致終端價(jià)格面臨向下壓力。預(yù)計(jì)商業(yè)地產(chǎn)將從2013年起到2015年左右逐漸達(dá)到供給高峰，這波商業(yè)地產(chǎn)放量估計(jì)主要在一、二線市場周邊以及三、四線市場，所帶來的結(jié)果是對應(yīng)市場渠道稀缺性下降，終端價(jià)格面臨下降壓力。國內(nèi)外品牌增加導(dǎo)致品牌稀缺性下降越來越多的國際品牌涌入，加上國內(nèi)廠商品牌意識不斷增強(qiáng)，行業(yè)品牌稀缺性不斷下降。尤其是中高檔男女裝、大眾休閑等細(xì)分市場，面臨品牌影響力更大的國際品牌帶來的價(jià)格壓力，終端價(jià)格面臨向下壓力。

　　銀河證劵分析，搜于特公司三季度業(yè)績繼續(xù)高增長，符合預(yù)期。渠道擴(kuò)張成為公司業(yè)績增長主要驅(qū)動(dòng)力。公司2012年繼續(xù)加大銷售渠道拓展力度，鼓勵(lì)加盟商“開大店”、“多開店”，新開店鋪平均面積在500平米以上;同時(shí)在品牌推廣方面加大對加盟商支持力度，增強(qiáng)加盟商多開店鋪和加大對店鋪投入的意愿;終端店鋪數(shù)量和平效穩(wěn)步提高，促進(jìn)銷售收入穩(wěn)步增長。同時(shí)，隨著渠道快速擴(kuò)張，公司前三季度店鋪?zhàn)赓U費(fèi)及折舊與攤銷費(fèi)用有較大增長，并且與銷售相關(guān)的員工薪酬等費(fèi)用也大幅增加，造成銷售費(fèi)用同比增長61.28%，超過收入增速。管理費(fèi)用方面，公司前三季度同比增長29.42%，低于收入增速，主要是公司加強(qiáng)了內(nèi)部管理，管理效益和規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)。

　　存貨控制有效，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善。國慶和中秋長假出貨量較大，給予信用政策的客戶數(shù)量及授信額度均有所增加，公司報(bào)表截止日經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6，268萬元，比半年報(bào)的-1，785萬明顯改善，主要是公司銷售狀況良好，加盟商回款及時(shí)。{page_break}

　　卡奴迪路近期與韓國信元簽訂了中國總代理品牌SIEG和SIEGFAHRENHEIT，這兩個(gè)品牌較卡奴迪路主品牌定位更加年輕，設(shè)計(jì)更加休閑時(shí)尚，可與公司主品牌形成很好的互補(bǔ)。

　　另據(jù)了解SIEGFAHRENHEIT在中國高端消費(fèi)者的接受度較高，考慮到公司控股子公司杭州恒福目前已擁有5個(gè)國際品牌的區(qū)域和全國代理權(quán)，預(yù)計(jì)公司有望通過自身優(yōu)秀的營銷渠道管理能力，將代理業(yè)務(wù)打造成公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。

　　卡奴迪路終端管理能力強(qiáng)，且定位高端，受經(jīng)濟(jì)下滑影響相對較小。因此卡奴迪路今年1至11月整體終端銷售額依然能保持一定增長。前三季度可比同店增速預(yù)計(jì)在8%左右，且主要是銷量的增長，整體情況好于中高端商務(wù)男裝上市公司。東方證券分析，預(yù)計(jì)卡奴迪路明年收入增速有望達(dá)40%以上?？ㄅ下纺壳敖刂?季度有407家店鋪，未來渠道拓展空間很大，預(yù)計(jì)公司明年新開店在100家以上，且據(jù)了解卡奴迪路目前就明年上半年新開店與百貨接洽進(jìn)展情況良好，渠道最終落實(shí)確定性較高。高級訂制和國際二線品牌代理預(yù)計(jì)將在2013年為公司額外貢獻(xiàn)約1個(gè)億左右的收入。

　　朗姿為高端女裝運(yùn)營商，具備多品牌經(jīng)營能力，渠道擴(kuò)張空間廣闊;2012年開始加大設(shè)計(jì)和終端投入，高度重視南方區(qū)域渠道拓展和單店精細(xì)化管理;實(shí)施“經(jīng)銷轉(zhuǎn)自營”戰(zhàn)略有利于提升門店內(nèi)生成長，并優(yōu)化毛利率。預(yù)計(jì)2012-2014年業(yè)績年復(fù)合增長31%。旗下?lián)碛小袄首恕?、“萊茵”、“卓可”、“瑪麗安瑪麗”及“儷雅朗姿”等品牌共約460家門店，分布于中高檔商場，2008-2011年收入和凈利潤復(fù)合增速分別為55.45%和41.21%，成長性好。

　　設(shè)計(jì)、渠道、多品牌運(yùn)營為高端女裝核心競爭力。我國高端女裝品牌呈現(xiàn)鮮明的區(qū)域性，而消費(fèi)逐漸由一線及省會(huì)城市向其他地區(qū)擴(kuò)散。設(shè)計(jì)、渠道、多品牌運(yùn)營能力決定企業(yè)長期發(fā)展，看好具備資金實(shí)力、強(qiáng)大研發(fā)能力、豐富渠道資源、多品牌運(yùn)營能力、能突破區(qū)域限制、重視開拓二三線市場的品牌運(yùn)營商，朗姿具備成長潛力。

　　外延擴(kuò)張空間廣闊，設(shè)計(jì)、渠道雙管齊下，開拓南方市場。朗姿現(xiàn)有渠道主要分布華北、東北地區(qū)，今年以來，公司成立專門設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)并對渠道拓展人員進(jìn)行調(diào)整，著力開拓南方區(qū)域，擴(kuò)張仍存廣闊空間，同時(shí)公司具備渠道拓展的資金實(shí)力。同時(shí)，“經(jīng)銷轉(zhuǎn)自營”策略可發(fā)揮主品牌自營優(yōu)勢。公司主品牌“朗姿”自營店經(jīng)營優(yōu)異，單店收入409萬元高于同業(yè)，但自營店數(shù)占比僅37%，“經(jīng)銷轉(zhuǎn)自營”策略下，自營店占比提升可帶動(dòng)收入增長和毛利率改善。