4月27-28日，2012年陳樹韋在論壇上表示，今年是棉花價(jià)格的合理位置，從生產(chǎn)成本和各方面的因素考慮只是價(jià)格的合理歸位，會(huì)在2.4萬左右，這是市場(chǎng)價(jià)格，而不是收存價(jià)格，這是比較合理的價(jià)格。

　　做出上述判斷，陳樹韋主要基于以下幾個(gè)方面：第一堅(jiān)信中國(guó)的貨幣政策，不管政府承不承認(rèn)都要轉(zhuǎn)向溫和或?qū)捤?，只是寬松幅度有多大而已?/p>

　　第二，從紡織品來說，無論從環(huán)比還是同比來看，中國(guó)紡織業(yè)的數(shù)據(jù)都在略微好轉(zhuǎn)。

　　第三，看棉花價(jià)格不是看價(jià)格，而是看配額價(jià)格，配額價(jià)格的漲跌就可以看出棉花價(jià)格的漲跌了?，F(xiàn)在的配額好像是加大了，很多棉花進(jìn)來以后通不了關(guān)，拿不到配額，號(hào)稱每噸的配額是3000多元。如果宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)上的流通想得就更好了。

　　在具體操作上，陳樹韋表示，可以在整體點(diǎn)位上進(jìn)行買入、賣出，但要做2、3次，而不是簡(jiǎn)單的做一次，要看是趨勢(shì)市場(chǎng)還是振蕩市場(chǎng)，如果是振蕩你要分次的做。

　　以下是講話實(shí)錄：

　　陳樹韋：首先非常高興有這個(gè)機(jī)會(huì)就棉花期貨市場(chǎng)交流。公司領(lǐng)導(dǎo)給我下這個(gè)任務(wù)，說過來講的時(shí)候我想講什么呢？現(xiàn)在對(duì)棉花市場(chǎng)的爭(zhēng)議很大。包括棉花期貨上市以后，按道理要有指數(shù)的套期保值，但在棉花發(fā)展的行情中，整個(gè)紡織行業(yè)還是受到價(jià)格波動(dòng)的影響非常大。所以我當(dāng)時(shí)就在想，思考這個(gè)問題。為什么有這樣的市場(chǎng)，行業(yè)還會(huì)受到這么大的影響?所以我在跟我們同事交流的時(shí)候，我想講以項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的方式經(jīng)營(yíng)期貨，真正做好這個(gè)市場(chǎng)，應(yīng)該把期貨作為一種經(jīng)營(yíng)去做。我有一個(gè)同事說，我這樣說顯得沒學(xué)問，想我套用現(xiàn)在時(shí)髦的話，所以有了期現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)。

　　我們信息中心的張總監(jiān)講了，我們不搞全理論，就加兩個(gè)字期現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)理念詳解，這個(gè)題目就出來了。整個(gè)國(guó)家的管理制度，詳解就談不上了，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的監(jiān)管制度不允許我們進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)操作，所以我盡可能就我的理解給大家講解，希望能夠起到一個(gè)拋磚的作用，讓大家在將來的期貨市場(chǎng)上運(yùn)作得非常好。

　　既然期貨從起初的發(fā)源、發(fā)展到現(xiàn)在是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具了，而不是簡(jiǎn)單的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。我們思考的是為什么企業(yè)運(yùn)用得不好?首先我們運(yùn)用好這個(gè)東西，首先要了解一個(gè)行業(yè)、一個(gè)企業(yè)首先面臨哪些問題?有哪些風(fēng)險(xiǎn)?是不是主要是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?從我原來做咨詢的角度有這樣一個(gè)規(guī)律，一般行業(yè)發(fā)展有四個(gè)階段，中國(guó)現(xiàn)在從國(guó)家，包括其他很多行業(yè)，尤其是棉花行業(yè)處在成長(zhǎng)到洗牌期的中間轉(zhuǎn)換期。有了增長(zhǎng)和細(xì)分，可能高端一些的已經(jīng)進(jìn)入進(jìn)一步的洗牌階段?？傮w來說，沒有進(jìn)入成熟期。沒有進(jìn)入成熟期的時(shí)候，整個(gè)行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是在加劇的。風(fēng)險(xiǎn)加劇不只是整個(gè)經(jīng)營(yíng)價(jià)格變動(dòng)，更多是來自于低價(jià)經(jīng)營(yíng)和價(jià)格變動(dòng)，還有要增加，要進(jìn)行并購(gòu)、重組、洗牌，對(duì)資金投資的需求也很大，帶來的風(fēng)險(xiǎn)也是比較大的。

　　還有一個(gè)，在這樣的洗牌過程中，企業(yè)、行業(yè)的利潤(rùn)都在壓縮，這樣對(duì)利潤(rùn)也是帶來風(fēng)險(xiǎn)的。加上現(xiàn)在來看中國(guó)不只是面臨國(guó)內(nèi)行業(yè)的增長(zhǎng)、洗牌階段，從整個(gè)世界的棉紡格局來看也是面臨著整個(gè)整個(gè)紡織行業(yè)存在世界范圍內(nèi)的重組、重新定局的問題，也就是大家討論的，中國(guó)隨著人口紅利的逐步消失，勞動(dòng)成本的逐步上升，好像中國(guó)的紡織行業(yè)，加上棉花價(jià)格大幅度上漲，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在一步、一步的縮減。但是越南、印度這些后起之秀，他們的勞動(dòng)力現(xiàn)在比中國(guó)比較低廉一些，所以棉紡行業(yè)也有相同印度、越南市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的過程。所以中國(guó)的棉花行業(yè)面臨國(guó)內(nèi)的洗牌階段，從國(guó)際上講也面臨國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和洗牌問題。這樣整個(gè)行業(yè)實(shí)際上處于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張區(qū)域。這樣企業(yè)面臨著整個(gè)管理風(fēng)險(xiǎn)，而不只是簡(jiǎn)單的管理原料或產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的問題，它應(yīng)該從資金、規(guī)模和市場(chǎng)等各方面的風(fēng)險(xiǎn)，是綜合風(fēng)險(xiǎn)管理的概念。

　　在這種情況下，實(shí)際上從整個(gè)商品的大幅度波動(dòng)，應(yīng)該從2003年、2004年就有所表現(xiàn)。只不過2008年美債危機(jī)的發(fā)現(xiàn)，商品價(jià)格波幅進(jìn)一步擴(kuò)大，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大進(jìn)一步加劇。尤其是棉花是上下波動(dòng)幅度最大的。對(duì)中國(guó)的棉紡行業(yè)打擊非常嚴(yán)重。最主要的問題，這一輪影響比較大，主要是歷史上中國(guó)棉花、世界棉花都沒有這么大的波動(dòng)幅度。在這種狀況下，歷史上每遇到漲價(jià)的時(shí)候，企業(yè)都會(huì)進(jìn)行一些搶棉花似的，我加快采購(gòu)步伐，進(jìn)一步推高棉價(jià)，但我認(rèn)為企業(yè)還是比較理性的。但這一輪上漲企業(yè)利用期貨市場(chǎng)比較少，反而在現(xiàn)貨市場(chǎng)搶購(gòu)棉花原料，導(dǎo)致了企業(yè)受損害的更主要是被高價(jià)棉庫(kù)存影響它后來的生產(chǎn)和利潤(rùn)，這個(gè)影響比較大。

　　我在去年9月份，棉價(jià)已經(jīng)跌到2萬至2.2萬左右，我在跟一些企業(yè)交流的時(shí)候，他3萬多的棉花還在庫(kù)里放著。他說經(jīng)營(yíng)三年賺的錢因?yàn)榻衲曩I棉花，3年賺的錢都賠完了，所以他認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)非常大，所以要利用期貨市場(chǎng)，但他不知道怎么利用，比較迷盲。這是一個(gè)問題，整治這個(gè)行業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)為什么我說放大呢?因?yàn)樵趦r(jià)格上漲起初的時(shí)候，波動(dòng)幅度比較小的時(shí)候，不僅是企業(yè)原料價(jià)格，還有企業(yè)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模、資金規(guī)模和利潤(rùn)影響都比較小，企業(yè)還能比較穩(wěn)定的、正常的經(jīng)營(yíng)。但是當(dāng)資金上漲到比較大的幅度，但是還沒有走出階段行情的時(shí)候，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模應(yīng)該還能維持。但企業(yè)從資金的需求已經(jīng)放大了很多，這樣企業(yè)面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)際上資金需求風(fēng)險(xiǎn)，資金是否能滿足后續(xù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)在加大。利潤(rùn)在上漲中途的時(shí)候影響還不大，但利潤(rùn)在縮減，或者變得虧損的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)潛在的隱藏下來。{page_break}

　　當(dāng)價(jià)格上漲的這種程度的時(shí)候，大量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模被迫縮減，資金規(guī)模迅速放大，很多企業(yè)就出現(xiàn)了資金現(xiàn)金流問題了，虧損就出現(xiàn)了，隱藏的風(fēng)險(xiǎn)這時(shí)候就曝露了。關(guān)鍵是這一波行情對(duì)行業(yè)影響較大的就是轉(zhuǎn)換太快，這種走勢(shì)非常短。剛開始好像價(jià)格在那里有所調(diào)整，好像掉頭向下的風(fēng)險(xiǎn)不是很明顯。所以很多企業(yè)比如說有庫(kù)存的，好像沒有感覺庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，還是比較穩(wěn)定的，庫(kù)存價(jià)值貶值不大。但最后沒有虧損，維持盈利的企業(yè)覺得還行，因?yàn)闈q到這么高的價(jià)格還可以維持一定的利潤(rùn)，還沒有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)形成跌勢(shì)的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)完全曝露出來了。價(jià)格越跌越低，你不好銷售了，價(jià)格嚴(yán)重貶值，也就是說整個(gè)行業(yè)的虧損面繼續(xù)擴(kuò)大。原有在上漲中相對(duì)還做得比較好的，在這一輪下跌中也把一部分企業(yè)卷入了難經(jīng)營(yíng)和虧損的地步。主要的表現(xiàn)就是庫(kù)存不斷上升，庫(kù)存價(jià)值大幅度的縮水，經(jīng)營(yíng)規(guī)模實(shí)際上是被動(dòng)的，必須縮減的。因?yàn)楦鞣矫鎺?kù)存壓力、資金回籠問題、現(xiàn)金流問題都沒法維持你進(jìn)行現(xiàn)有階段，或者最低水平、比較合理規(guī)模的生產(chǎn)了。

　　在這樣的情況下，進(jìn)入期貨半年多跟企業(yè)接觸，實(shí)際上受損害企業(yè)普遍意識(shí)到了，我要利用期貨市場(chǎng)規(guī)避這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。雖然期貨市場(chǎng)的價(jià)值不只是這個(gè)，但普遍認(rèn)識(shí)期貨是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具，沒有意識(shí)到我剛才所提到庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)的問題。在這種情況下，國(guó)外的500強(qiáng)利用的比率要比中國(guó)高得多，所以中國(guó)企業(yè)要想在未來發(fā)展中有很好的發(fā)展，甚至做大，必須要借鑒人家的經(jīng)驗(yàn)利用期貨市場(chǎng)。關(guān)鍵是怎么利用?也就是我剛才所說的，大量的認(rèn)識(shí)只認(rèn)為期貨市場(chǎng)是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的，還有管理其他風(fēng)險(xiǎn)的作用。所以一些參與期貨認(rèn)為波動(dòng)更大。我的項(xiàng)目報(bào)市場(chǎng)以后基本不變化了，但期貨一分鐘之前和之后完全不一樣，這樣操縱難度非常大，我沒法做這個(gè)市場(chǎng)，好像它不是規(guī)避我的風(fēng)險(xiǎn)，而是在放大我的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楝F(xiàn)貨一天、兩天市場(chǎng)低迷沒有什么變化，但期貨一兩分鐘就有很大的變化。最后也有一個(gè)認(rèn)識(shí)的問題，雖然我想利用這個(gè)市場(chǎng)對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、影響價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但我作為期貨操作更多看期貨賬戶，一看怎么期貨賬戶又虧這么多?認(rèn)為期貨市場(chǎng)反而加重了風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)很迷盲，把兩個(gè)市場(chǎng)隔離開。很多老板不能容忍期貨賬戶是虧損的，期貨賬戶不能出現(xiàn)虧損。從認(rèn)識(shí)上有這個(gè)問題。他們認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)描繪得這么美好，但用的時(shí)候感覺到這個(gè)企業(yè)不是在幫助企業(yè)，而是讓企業(yè)原來可以多活一兩年的，如果用的話明年就關(guān)門了，現(xiàn)在市場(chǎng)上很多有這樣認(rèn)識(shí)。

　　我有一種思考，為什么國(guó)際做這個(gè)市場(chǎng)都知道，尤其是以ABCD為代表的企業(yè)都非常好，做得越來越強(qiáng)大，每一次大波動(dòng)都能逃過。為什么國(guó)內(nèi)企業(yè)沒有意識(shí)到了?因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)是不一樣的，我也跟他們進(jìn)行過深入的交流，他們把期貨當(dāng)成一種企業(yè)，也是在經(jīng)營(yíng)，而不是簡(jiǎn)單的管理某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。這樣就使企業(yè)不僅是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而已了，要合理利用。企業(yè)要做到在行業(yè)中將來變?yōu)橛欣?，甚至是領(lǐng)跑者，你應(yīng)該知道你管理什么?你要把成本、庫(kù)存、資金進(jìn)行整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，或者說規(guī)避，讓整個(gè)系統(tǒng)平穩(wěn)的運(yùn)行，甚至可以在大的波動(dòng)中比別人獲得更好的穩(wěn)定性，或者更好的增長(zhǎng)，這樣你才能做得更好，所以我認(rèn)為不僅是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　從實(shí)際操作來看，我們項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的時(shí)候最核心的，剛才提企業(yè)要發(fā)展、要?jiǎng)?chuàng)新，要做出品牌，要規(guī)模擴(kuò)大，要把握終端網(wǎng)絡(luò)，核心是追求利益最大化，我要盈利。關(guān)鍵是我要保持什么樣的庫(kù)存，庫(kù)存價(jià)值變動(dòng)幅度越小越好。我要經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)大要考慮融資規(guī)模，也要維持?jǐn)U大過程中生產(chǎn)的現(xiàn)金流問題。包括銷售，生產(chǎn)出來的東西要流暢的銷售出去，最核心是管理這四塊。但如果項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的話，只要判斷準(zhǔn)確，現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性當(dāng)然比較弱。還有你的成本如果做得不好的時(shí)候不僅不能管理成本，甚至?xí)龃蟪杀?。為什?如果你感覺市場(chǎng)不好，你要把產(chǎn)品銷售出去，你的營(yíng)銷成本會(huì)短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大。會(huì)不能達(dá)到效果?如果達(dá)到效果好一些。但如果投入這么大成本。短時(shí)間產(chǎn)品銷售不出去，庫(kù)存沒辦法達(dá)到目的，就無法進(jìn)行資金、價(jià)值穩(wěn)定了，這樣企業(yè)逃不過市場(chǎng)波動(dòng)的。

　　但有了期貨市場(chǎng)，我們發(fā)現(xiàn)能不能解決后面的三個(gè)問題呢?這是最早的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、套期保值，規(guī)避價(jià)格，能不能解決?我們可以通過庫(kù)存和價(jià)格的逆向變化來解決。也就是說我從原料的角度，價(jià)格低位的時(shí)候怎么操作?我買進(jìn)，規(guī)避價(jià)格上漲過程中對(duì)企業(yè)帶來的不利。在高位的時(shí)候可以在期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)拋出，規(guī)避庫(kù)存在價(jià)格下跌過程中快速貶值，我可以快速拋掉。期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性非常充分，你可以幾分鐘實(shí)現(xiàn)銷售，現(xiàn)貨市場(chǎng)幾個(gè)月恐怕也很難實(shí)現(xiàn)。還有財(cái)務(wù)管理的問題，現(xiàn)貨市場(chǎng)的貸款等等，如果市場(chǎng)不好的時(shí)候你的回款速度、成本都在加大。期貨市場(chǎng)有保證金制度，對(duì)你的財(cái)務(wù)成本，包括剛才所說的庫(kù)存管理，兩方面怎么建立，哪個(gè)比例大，其實(shí)對(duì)財(cái)務(wù)成本在降低，能夠得到有效的管理。這個(gè)比較深，我在后面再展開，實(shí)際最后利用期貨市場(chǎng)的時(shí)候，你讓企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中在整個(gè)行業(yè)中脫穎而出，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　為什么可以用經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的理念經(jīng)營(yíng)期貨呢?我大致歸納了三個(gè)原理：你做現(xiàn)貨，哪怕買了棉花加工成服裝去銷售，還是我期貨市場(chǎng)就是合約的買賣，實(shí)際上原理是一樣的，你都要有價(jià)格差。也就是說我必須原料加上加工成本，價(jià)格是低的，我賣出去的時(shí)候一定要高于成本，高拋低吸，這個(gè)原理是一樣的。貿(mào)易企業(yè)你也是如此，把人工、原料加進(jìn)去的時(shí)候，肯定要做到低位買進(jìn)、高位拋出，這兩個(gè)市場(chǎng)的這個(gè)原理是一樣的。

　　還有另外一個(gè)原理，我剛才所說的庫(kù)存問題，現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)純粹是實(shí)物庫(kù)存，但引進(jìn)期貨的時(shí)候可以引入虛擬庫(kù)存概念，庫(kù)存是我買進(jìn)實(shí)物還是在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)合約?從A點(diǎn)到E點(diǎn)，如果期貨市場(chǎng)的期貨價(jià)格出現(xiàn)了這樣的狀況，比如說買進(jìn)原料，我可以在這個(gè)階段通過快速建立期貨市場(chǎng)的虛擬庫(kù)存，達(dá)到全年保證企業(yè)利潤(rùn)最好水平的庫(kù)存，在企業(yè)上先建立虛擬庫(kù)存。因?yàn)槟忝髦勒f得絕對(duì)一點(diǎn)，這是絕對(duì)的，未來一定要漲，我一年要用5萬噸棉花，你不可能一兩天，甚至一個(gè)月的時(shí)間買完，有時(shí)候是很難的，入庫(kù)量太大，現(xiàn)貨的流動(dòng)性不可能達(dá)到全年用量的庫(kù)存。還有一個(gè)，本身企業(yè)的庫(kù)容也有限制，不一定放得下這么多棉花。所以我從期貨市場(chǎng)上快速買入，一旦真正價(jià)格上漲，最終是深水的，如果現(xiàn)貨越過這個(gè)點(diǎn)，你可以根據(jù)采購(gòu)量，現(xiàn)貨采購(gòu)量越大，虛擬庫(kù)存就開始停掉，到最高點(diǎn)的范圍，我更多的買進(jìn)現(xiàn)貨，平掉期貨，這樣逐步的操作，到最高點(diǎn)的時(shí)候，預(yù)期市場(chǎng)轉(zhuǎn)制的時(shí)候，可以把虛擬庫(kù)存降低為零，我進(jìn)行反向操作。因?yàn)樘摂M庫(kù)存平掉以后我有現(xiàn)貨了，這不是把你整個(gè)理論上，就是保持企業(yè)比較最有效利潤(rùn)的庫(kù)存全部拋出，而是有多少現(xiàn)貨都拋出去保值。這樣在整個(gè)過程中，現(xiàn)貨也在賣，賣掉多少就平掉多少，到F點(diǎn)的時(shí)候就不需要有現(xiàn)貨庫(kù)存了，可以全部拋掉。但到F點(diǎn)的時(shí)候特殊是什么?對(duì)貿(mào)易企業(yè)可以做到，但棉紡企業(yè)如果即使預(yù)期未來會(huì)跌，但企業(yè)不能關(guān)門，這樣庫(kù)里還是要多少庫(kù)存，你還進(jìn)行一部分的保值，這樣的概念可以解決現(xiàn)貨庫(kù)存流動(dòng)性不好的問題了。我要買的時(shí)候有問題，現(xiàn)貨不可能今天買都想買掉，我利用期貨市場(chǎng)，進(jìn)行有力的期貨操作，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上慢慢操作，逐步利用期貨市場(chǎng)合理平倉(cāng)，把風(fēng)險(xiǎn)逐步對(duì)沖。

　　還有一個(gè)原理，這個(gè)跟前面有一定的重疊，但你從盈利的角度，就解決剛才有些企業(yè)的問題。賬戶上老是虧損，作為一體化經(jīng)營(yíng)的原理有互補(bǔ)性。兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行合并報(bào)表是簡(jiǎn)單的，以后企業(yè)利潤(rùn)受不受影響，甚至是增加了。應(yīng)該從這個(gè)角度考慮，而單純盯著期貨賬戶，說期貨賬戶怎么老是賠錢，我不做期貨就不賠錢了。合并在一起并不是這樣的，如果沒有期貨就不是這樣的。有些說即使知道會(huì)虧損也買?這也是一個(gè)理解偏差。這三個(gè)原理決定了，要想對(duì)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，想利用好這個(gè)市場(chǎng)，實(shí)際上可以做到一體化經(jīng)營(yíng)的，可以做到期現(xiàn)都在經(jīng)營(yíng)，只不過從公司整體的角度整體經(jīng)營(yíng)，什么階段期貨市場(chǎng)上采取什么策略?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上匹配的策略同時(shí)運(yùn)作的時(shí)候，這個(gè)企業(yè)才能真正的體會(huì)到期貨市場(chǎng)的好處。

　　上漲階段的應(yīng)用我剛才也介紹了，這個(gè)階段企業(yè)不能快速買到的時(shí)候，最合理的保證企業(yè)盈利，最好的我要用10萬噸棉花，我可能會(huì)在市場(chǎng)上分析幾天的價(jià)格表現(xiàn)，我會(huì)快速把期貨倉(cāng)先建立。建立完以后，剛才說越過點(diǎn)以后就正常采購(gòu)，達(dá)到一個(gè)期貨上深水的時(shí)候正常采購(gòu)，實(shí)際上就是我在底部買現(xiàn)貨，如果都能買進(jìn)就買期貨，企業(yè)就是賺錢了。有了期貨庫(kù)存以后，因?yàn)槠谪浭琴嶅X的，也就是說你現(xiàn)貨虧掉的那一部分，期貨上足夠彌補(bǔ)。而且有了快速建立虛擬庫(kù)存的時(shí)候，實(shí)際上你規(guī)避掉的，或者對(duì)企業(yè)是有利的，期貨市場(chǎng)上的盈利比買現(xiàn)貨多付的成本要多。

　　傳統(tǒng)的套期保值，今天買了收益合理就賣出，享受不到價(jià)格上漲過程中，還能夠享受一定的期貨市場(chǎng)的溢價(jià)，那完全鎖定了，你可以帶來一些機(jī)會(huì)。起初的快速建立可以在后來期貨市場(chǎng)快速上漲，不僅可以保值或降低風(fēng)險(xiǎn)，我能夠獲得一定期貨市場(chǎng)上漲的正收益，就像經(jīng)營(yíng)現(xiàn)貨一樣有一定的差價(jià)，可以獲得一部分的正收益。

　　快速上升的時(shí)候就實(shí)現(xiàn)了，做了一定操作的時(shí)候，即使價(jià)格快速上漲，你的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不會(huì)像前面所說講的那樣，不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模被迫縮減。而且你的利潤(rùn)穩(wěn)定，如果你做得好的話，你不只是利潤(rùn)穩(wěn)定的問題，你在這個(gè)階段，在同行業(yè)中比不僅得到利潤(rùn)文地，而且你可以獲得利潤(rùn)增長(zhǎng)。也就是說你通過前期的快速建立虛擬庫(kù)存的時(shí)候，你能夠獲得價(jià)值上漲中的收益，或者規(guī)避掉價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，獲得價(jià)格上漲的溢價(jià)，正收益，這就比較穩(wěn)定了。價(jià)格下跌的時(shí)候，剛才講了在這個(gè)點(diǎn)上，我快速把虛擬庫(kù)存平掉，而且把項(xiàng)目庫(kù)存拋出，這樣我的庫(kù)存至少不存在貶值的風(fēng)險(xiǎn)了。而且你根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況做頭寸比較合理的話，你不僅可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，維持企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)穩(wěn)定，而且你能夠獲得一定的下跌過程中的正收益。這樣你比同行又獲得了一個(gè)有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。{page_break}

　　實(shí)際上兩個(gè)上升和下跌，兩步操作以后，主要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，從你的庫(kù)存、價(jià)格，還有資金需求，還有利潤(rùn)的穩(wěn)定，或者增長(zhǎng)，兩輪互相看出整體一體化經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，最終的目的把風(fēng)險(xiǎn)也規(guī)避了，但隱含的問題是什么呢?在價(jià)格大幅度上漲和大幅度下跌過程中，成功運(yùn)用期貨市場(chǎng)的企業(yè)往往不只是規(guī)避掉風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)在價(jià)格大幅度波動(dòng)中虧損或倒閉，甚至可以在價(jià)格不利的過程中，利用期貨市場(chǎng)獲得收益。通常都是行業(yè)不景氣，大量企業(yè)虧損的時(shí)候利用了一些工具，當(dāng)然工具不僅是期貨市場(chǎng)，還有其他融資問題，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)快速擴(kuò)張。也就是說很多企業(yè)成長(zhǎng)起來在行業(yè)低潮期，不僅保證了行業(yè)的穩(wěn)定性，在不利的環(huán)境中取得了資金、利潤(rùn)的優(yōu)勢(shì)，而且我可以在利潤(rùn)過程中大幅度的行業(yè)振蕩中實(shí)現(xiàn)快速并購(gòu)和擴(kuò)張最終確定了行業(yè)地位，大量企業(yè)都是如此，像國(guó)內(nèi)的家電行業(yè)都是這樣的，在行業(yè)的低潮期更容易利用逆勢(shì)快速擴(kuò)張。很多企業(yè)沒有期貨市場(chǎng)，要通過別的手段實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)快速擴(kuò)張。但對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品和大宗商品來說，有了這個(gè)工具合理運(yùn)用，可以解決他們的融資問題。尤其是中國(guó)4萬億刺激，然后現(xiàn)在是控制流動(dòng)性，要拿到融資是比較難的。但企業(yè)利用期貨市場(chǎng)，可能本身積累的資金就可以達(dá)到快速擴(kuò)張的目的。

　　這就不展開說了，總體的意義，最終實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)，不僅可以規(guī)避和管理企業(yè)面臨的價(jià)格，甚至可以管理現(xiàn)金、財(cái)務(wù)成本和庫(kù)存，這就實(shí)現(xiàn)了一個(gè)問題，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)只是利用期貨市場(chǎng)的初級(jí)需求。核心是通過庫(kù)存的管理能夠達(dá)到價(jià)格、資金、成本綜合的管理，最終目的運(yùn)用得好，能夠達(dá)到逆勢(shì)中的快速擴(kuò)張。

　　因?yàn)槲覀儗?duì)棉花觀點(diǎn)的分歧非常大，我講一下現(xiàn)階段棉花市場(chǎng)利用期貨市場(chǎng)，剛才講期現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)，到底怎么做?首先看一下棉花市場(chǎng)的判斷，我有過很多的交流，我在年前交流認(rèn)為棉花在中儲(chǔ)棉收購(gòu)以后，棉花價(jià)格要跌到1.3-1.4萬，我堅(jiān)決持反對(duì)意見，根本不太可能。后來一段時(shí)間漲到2.2萬的時(shí)候這種聲音沒有了，這次回調(diào)到2.1萬的時(shí)候這種聲音又出來了，沒有那么悲觀了，認(rèn)為跌到1.7-1.8萬。我認(rèn)為今年是棉花價(jià)格的合理位置，不會(huì)樂觀的再漲幅多少。從生產(chǎn)成本和各方面的因素考慮只是價(jià)格的合理歸位，會(huì)在2.4左右，這是市場(chǎng)價(jià)格，而不是收存價(jià)格，這是比較合理的價(jià)格。

　　主要判斷有這么幾個(gè)方面：一是我們堅(jiān)信中國(guó)的貨幣政策，不管政府承不承認(rèn)都要轉(zhuǎn)向溫和或?qū)捤?，只是寬松幅度有多大而已。整個(gè)世界從二季度開始至少是趨穩(wěn)，然后慢慢恢復(fù)。所以宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好的趨勢(shì)在增加，關(guān)于歐債和美債怎么解決，影響產(chǎn)業(yè)的不確定性逐步減少。我們的考慮目前密切關(guān)注日本，日本是第三大經(jīng)濟(jì)體，但是它的債務(wù)問題，與歐盟的性質(zhì)又不一樣，我們?cè)诿芮嘘P(guān)注。如果日本問題變得嚴(yán)重的話會(huì)怎么樣，我們還在關(guān)注。所以總體判斷宏觀經(jīng)濟(jì)從二季度會(huì)逐步判斷，只是速度快慢而已，是不是有一些更好的政策會(huì)出來。

　　從紡織品來說，現(xiàn)在也是爭(zhēng)議比較大的，政府也認(rèn)為紡織業(yè)沒那么悲觀，很一部分人認(rèn)為紡織業(yè)比較悲觀。從更多體現(xiàn)中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)據(jù)出來，實(shí)際上只有過春節(jié)的那個(gè)月因?yàn)榇汗?jié)因素同比下降很多，到3月的時(shí)候，我看數(shù)據(jù)，我更多的看環(huán)比數(shù)據(jù)，從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，紡織品出口在一點(diǎn)一點(diǎn)的慢慢好轉(zhuǎn)，同比來看下降幅度比較大，但環(huán)比除了過春節(jié)那個(gè)月以外，每個(gè)月都略微有好轉(zhuǎn)的跡象。

　　還有，這種好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)的配棉比價(jià)格很低。只要國(guó)外的形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)會(huì)逐步升高，而不是國(guó)內(nèi)的品牌還會(huì)下降。我跟他們開玩笑說，如果再降就不用買了，所有都是化纖，討論棉花就沒有意義了。所以只要經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的時(shí)候，他們的恢復(fù)比例一定要快，我是這樣判斷的。

　　包括美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)字，放到明年、后年中國(guó)棉花庫(kù)存并不高，之所以說庫(kù)存提高，紡織業(yè)目前剛剛恢復(fù)，真正需求放慢的時(shí)候棉花就比較困難，你想著好像棉花多了。還有整個(gè)都不確定，今年看下降是必然的，實(shí)際上帶來未來刺激價(jià)格上漲的因素是很大的，到底下降多少?將來一旦出現(xiàn)行業(yè)復(fù)蘇比預(yù)期好一點(diǎn)，價(jià)格刺激非常大。還有中國(guó)的進(jìn)口問題，全世界的棉花是2000多萬噸的產(chǎn)量，中國(guó)大量進(jìn)口會(huì)帶來什么?對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)想著有壓力，我前面所說的，已經(jīng)買了300多萬噸，買多少棉花?其他國(guó)家都不消費(fèi)棉花了嗎?如果中國(guó)大肆采購(gòu)的話，世界棉花會(huì)放松嗎?看數(shù)字好像比較好，但中國(guó)放不賣而存儲(chǔ)的話，市場(chǎng)上可流通的棉花在增加和減少?實(shí)際上是在減少。

　　現(xiàn)在的配額好像是加大了，很多棉花進(jìn)來以后通不了關(guān)，拿不到配額，號(hào)稱每噸的配額是3000多元。我們前一段時(shí)間開玩笑說，看棉花價(jià)格不是看價(jià)格，而是看配額價(jià)格，配額價(jià)格的漲跌就可以看出棉花價(jià)格的漲跌了。如果宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)上的流通想得就更好了，這是我們判斷的，棉花還是比較樂觀的，只是基于價(jià)格的合理。

　　還有種植就不講了，畢竟生產(chǎn)成本是在上升的。我認(rèn)為還是非常有效的，要想跌到1.7-1.8萬，我覺得沒有可能。這樣的操作，我們大致判斷棉花是這樣的，我講期貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)回歸到2.4萬有可能，但期貨市場(chǎng)還是升水，警示價(jià)格是2.6萬，棉花期貨做到2.6萬，再往上風(fēng)險(xiǎn)就非常大了，棉花期貨是2.4，深水到2.6萬的時(shí)候，我覺得風(fēng)險(xiǎn)就非常大了。

　　從剛才講的庫(kù)存管理的問題好像不適合大量建庫(kù)存，因?yàn)楝F(xiàn)在是期貨升水，以這個(gè)理論模型和實(shí)際還是有差異的，你看實(shí)際要加入宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)背景的問題。我認(rèn)為期貨深水比較多，但是是因?yàn)楹芏嗳苏J(rèn)為對(duì)紡織行業(yè)的看法太悲觀了，悲觀導(dǎo)致棉花采購(gòu)欲望比較低，所以市場(chǎng)是被低估的，未來的漲會(huì)有一段時(shí)間，如果我的判斷是對(duì)的，現(xiàn)貨的漲幅會(huì)快于期貨。所以我認(rèn)為對(duì)現(xiàn)貨企業(yè)來說，不能像理論模型一樣，但應(yīng)當(dāng)降低庫(kù)存，這樣對(duì)企業(yè)是有利的。剛才講2.4萬和2.6萬，整個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，包括利用期貨市場(chǎng)并不是降完了不動(dòng)，你的風(fēng)險(xiǎn)管理和套保策略應(yīng)該是階段性的，當(dāng)某一高點(diǎn)的時(shí)候，也就是說那個(gè)模型要做2、3次了，而不是趨勢(shì)性，單邊式的上漲或下跌，也許做完一次就變成消耗品了。

　　整體點(diǎn)位，可以在點(diǎn)為進(jìn)行買入、賣出，但要做2、3次，而不是簡(jiǎn)單的做一次，要看是趨勢(shì)市場(chǎng)還是振蕩市場(chǎng)，如果是振蕩你要分次的做。2.6萬我們跟很多客戶講，實(shí)際上也有時(shí)間，包括倉(cāng)位也要做適當(dāng)?shù)目刂?，如果第一輪?.2萬，我們從2.2萬徹底復(fù)蘇了，目前是2.13萬左右，應(yīng)該比較有機(jī)會(huì)，這樣大的判斷，我們目前觀察第二輪最低到2.014萬的時(shí)候一直都在往上，這兩年比較弱一些。從大的基本面、宏觀面我們判斷清楚以后，對(duì)整個(gè)行業(yè)未來是怎么恢復(fù)的進(jìn)程，做出來以后我們?cè)倥袛嗝藁ǖ男枨?、棉花的價(jià)格有什么大的影響，然后一步、一步的觀察、印證和修正?？吹牟粌H是一兩個(gè)月，而是一年之后是什么樣的進(jìn)程。

　　我今天大致講一下，希望大家有所啟發(fā)，有所領(lǐng)會(huì)，謝謝！