截至昨日收盤，其市盈率已經(jīng)高達36倍，即使按照凈利潤年增長30%估算，市盈率也達到27倍，接近品牌服裝九牧王[23.281.13%]、七匹狼。而卡奴迪路的財報也顯示，自2008年到2011年以來，存貨和應收款都呈現(xiàn)增長趨勢。該公司招股說明書強調(diào)，各百貨商場規(guī)模較大、信用較好，且與本公司合作時間較長，發(fā)生壞賬的可能性很小。而此類情況也在朗姿股份[34.852.50%]中出現(xiàn)。

　　卡奴迪路主要從事自主品牌高級男裝的研發(fā)設計、組織外包生產(chǎn)、品牌推廣和終端銷售，同時開展國際一線品牌的代理銷售業(yè)務。公司為家族式民營企業(yè)。目前，擁有318家門店(直營店175家，加盟店143家)。2011年年報顯示，自有品牌收入構(gòu)成比例為96.65%，毛利率高達64.32%，代理品牌收入構(gòu)成比例為3.33%，毛利率為24.06%.

　　此次上市卡奴迪路打出的稱號是打造高端男裝品牌。不過，此前該公司一直較為低調(diào)。萬聯(lián)證券紡織服裝行業(yè)研究員金珍認為，這與其定位有關(guān)，該公司擁有的營銷網(wǎng)點主要分布于高級百貨、高檔購物中心、主要機場、五星級酒店等高端零售渠道。該公司招股說明書中稱，根據(jù)Euromonitor研究報告，2009年，卡奴迪路品牌終端零售額在國內(nèi)高級男裝品牌中名列前茅。

　　對于目前的男裝市場，該公司也表示，高級男裝市場品牌集中度相對較低，各品牌之間的競爭較為激烈。

　　金珍表示，機構(gòu)連續(xù)買入出于對高端男裝這個子行業(yè)的未來看好。雖然目前部分服裝類企業(yè)存在較大的庫存壓力，不過與美邦、森馬等休閑服飾企業(yè)不同，九牧王、七匹狼等品牌服裝的看點主要是提價，經(jīng)歷2008-2009年的去庫存壓力后，目前庫存壓力沒有那么大，有一定的穩(wěn)定增長期，而且因為天氣等原因，秋冬裝還在消化庫存。

　　這一點從股票走勢上也得到反映，森馬服飾[37.23-0.45%]以40倍市盈率上市后，股價一路下跌，美邦經(jīng)歷了兩年的強勢后，目前也在底部徘徊。而相對而言，七匹狼較為強勢。這也間接反映了服飾類企業(yè)上市一兩年后的成長情況。

　　金珍表示，這個行業(yè)的平均動態(tài)估值在20倍左右，九牧王、七匹狼等品牌服飾可給予25倍估值，卡奴迪路的估值可參考這個。{page_break}

　　基金也曾錯捧朗姿股份

　　卡奴迪路的靜態(tài)估值已高達36倍。九牧王2011年上市時的EPS0.8元，發(fā)行價22元，今年三季度0.71元，折算成年報約0.94元，估值最高時只有29倍，目前保持在24倍左右，其去年的凈利潤只有14%的增長率。

　　卡奴迪路上市一兩年后增速會不會也經(jīng)歷平滑期?金珍認為，要看下游的需求，目前還不好說。

　　值得注意的是，卡奴迪路自2008年以來的存貨、應收賬款每年都在增長。

　　該公司在招股說明書中也特意說明了這個問題，截至2011年12月31日，公司存貨凈額為14630.54萬元，占資產(chǎn)總額的24.93%，占用資金量較大。雖然公司存貨一直保持正常生產(chǎn)經(jīng)營所需合理水平，且?guī)忑g相對于銷售周期較短，存貨周轉(zhuǎn)率高于品牌定位類似的同行業(yè)上市公司，但若在未來的經(jīng)營年度中因市場環(huán)境發(fā)生變化或競爭加劇導致存貨積壓或減值，將對公司經(jīng)營造成不利影響。

　　截至2011年12月31日，公司應收賬款凈額為4，459.54萬元，占資產(chǎn)總額的7.60%.公司應收賬款絕大部分在合理信用期限內(nèi)、賬齡短，主要是各大百貨商場已確認但尚未結(jié)算支付的銷售款。雖然各百貨商場規(guī)模較大、信用較好，且與本公司合作時間較長，發(fā)生壞賬的可能性很小，但若某百貨商場出現(xiàn)支付困難，或現(xiàn)金流緊張，拖欠本公司銷售款，將對本公司現(xiàn)金流和資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。

　　同樣的情況在朗姿股份中也出現(xiàn)過。而相似的是，朗姿股份上市不久也在二級市場上得到不少基金的熱捧，不過，事后證明，這是個美麗的錯誤，其后該股股價最大跌幅超過40%，目前還沒有反彈到當時的價位。